※本周持仓
※交易记录
5月6日，清仓洋河，买入五粮液、泸州老窖、福寿园。
5月24日，以6.66元均价卖出3%仓位的分众传媒，买入3%仓位的五粮液。
※收益率
2024年内收益率12.08%（时间加权）。
※思考记录
1 如果意外发生
最近这段时间，我霉运不断。
先是在3月份意外弄伤了手指，缝了十多针，之后每两三天都要到医院换药撕心的痛一次。最近我的手指刚刚接近康复，儿子又意外受伤。
5月18日带他去商场玩充气城堡，刚进去5分钟，就一声惨叫，小腿骨折，伤的很厉害，医生形容是拧毛巾一样的骨折。小腿打了髓内钉，在骨髓内贯通了整个小腿用以固定，六个月之后还要做手术取出。手术之后他的整个左腿不能弯曲，只能居家卧床，这学期都不能去学校了。
今年3月份之后，我整个生活节奏被两起意外打乱，尤其孩子的意外受伤让我非常郁闷。前天我去上海的静安寺拜了拜，求个全家平安喜乐，有没有用不知道，求个心里安慰吧。
跟我老婆盘了下最近三个月的经历，感慨之前那平平淡淡的日常，虽然没什么惊喜，但让我们无比怀念，无灾无难的日子原来那么珍贵。
在疾病伤痛面前，一切功名利禄都是浮云。对于任何身处疾病伤痛中的人来说，物质的重要性早已没那么重要，健康才是真正的幸福。
有些疾病，有可能通过健康的生活方式、定期的体检、及时的就医而化解掉，但意外，真的没办法，无法提前预知，无法做足准备，突然就来了。
往后余生，估计还有大灾大难在前面等着我呢，相比之下，可能目前的这些不算什么。遭受了意外怎么办呢？没办法，调整好自己吧，永远引导自己用更积极的心态看待未来，我是这样劝解自己的。
说回投资吧。
人生会有很多意外，投资上也一样。我们妄图通过看看企业财报，运用逻辑或线性外推给出个股的合理估值，之后在买点买、卖点卖的“正常”操作，很可能被更高维度的意外打乱。
东南某岛，新一任当家人在520就职讲话性质是比较恶劣的，他说：
"我希望中国正视中华民国存在的事实，尊重台湾人民的选择。"
"中华民国与中华人民共和国互不隶属。"
我本不想对宏观多言，但事关重大，不得不察，说下我的判断：
①和平统一确定是没戏的，未来必然是梧桐。
②我们梧桐的实力早就具备了，时间站在我们这边，在等一个更好的时机，目前的必要姿态是要做的，但其实并不急。
③什么时候发生，充满偶然性，我们不知道什么时候来、以什么形式发生、强度有多大。我个人预计2030年前后，东南有事的概率最大。
③我们是常任理事国，核大国，世界第二大经济体，购买力平价GDP世界第一，国土面积世界第三，人口数量世界第二，世界第一大工业国，世界第一大贸易国，是140多个国家和地区的主要贸易伙伴，掌握着有世界上最强大的军事力量之一，有世界上最强力的内部统治体系，不管你愿不愿意承认，反正在我看来，我们已经是列强了。战争对所有人都不是好事，我希望它不来，但如果梧桐真的来了，我不认为这会拖垮我们。改革开放、市场经济是我国的既定国策，梧桐会对我国的内政外交、开放形势、经济结构在短期带来非常大的影响，但我相信我们最终能挺过去。
方孝孺在《深虑论》中写道：
“虑天下者，常图其所难而忽其所易，备其所可畏而遗其所不疑。然而，祸常发于所忽之中，而乱常起于不足疑之事。岂其虑之未周欤？盖虑之所能及者，人事之宜然，而出于智力之所不及者，天道也。”
大凡智力所能考虑到的，都是人事发展理应出现的情况，是你应该有所担当的；而超出智力所能达到的范围，那是天道的安排，别想了。
我们会因为天气一直不好，就不出门了吗？还是要出门的，只是我们会做好相应的对策，比如：多穿件外套、带上雨伞、开车而不是徒步。
正如查理.芒格的一句话，“宏观是我们必须接受的，微观才是我们可以有所作为的。“
如果我们只是担忧环境变化趋向恶劣，而两手一摊，束手待毙，其结果可想而知。
所以我们只能从自我入手，从自身所处的微观环境入手，不断调适自己的行为，调适自己的状态，让自己能够从容面对未知。
这个时候请再仔细想一想：
你上杠杆资金了吗？有的话，建议尽快撤掉；股票的仓位配置合理吗？有没有某只个股会在可能的政经冲击中，有严重经营隐患？仓位是否过度集中，一颗导弹袭来会给你重仓的企业带来致命影响吗？房产、股票、现金和其他资产的配置是否能确保你的家庭度过最严重的危机？如果你想象的危机到了非常可怕的程度，是否再要囤些黄金，在乡下租块地，或者在境外开个户？
这点大家因人而异吧。
最容易引起一个人对他人产生厌恶的原因，就是他人与自己的政治立场不同。对与自己宗教信仰不同的人，反而不会出现这种情况，不同的学历背景或贫富差距也不会妨碍人们成为朋友，但不同的政治立场很容易让人决裂。
于此我思考过很多，感兴趣的可以看看我的旧文：
《 不妨乐观些 》
2 换仓
5月6日，清仓洋河，买入五粮液、泸州老窖、福寿园。
5月24日，以6.66元均价卖出3%仓位的分众传媒，买入3%仓位的五粮液。
说一下换仓的逻辑。
洋河换换仓五粮液和泸州老窖的逻辑，前面几篇关于洋河的文章已经将我的想法说的很清楚，不赘述了。
卖出分众，是因为在上一篇文章中我得出结论：周期股不适合长期持有，投资分众赚的应该是低估和合理的钱。
还有一点文中我没写，留言中我写到，我认为分众的持仓上限应该设在10%，只要其他更好的股票出现好价格，我会将高于10%仓位部分的分众换过去。
之所以换高端白酒，在于高端白酒具有高ROE、高自由现金流的特征，且有股息率不断提升的趋势。
之所以换了五粮液而没换茅台或泸州老窖，在于五粮液的估值比茅台更低，股息率更高；五粮液比泸州老窖的品牌力更强，同等条件优先买入五粮液。
投资个股的长期收益，假定估值不变，最终的持股年化收益还是无限趋近于（1+综合年化股息率）*（1+利润复合增长率）-1。
从这里就能看出来了，股息率2.5%的股票，每年利润增长13%，最终的获利预期就是每年15.8%（基于估值不变的前提）。
3 其他
3.1 古井贡酒
5 月 21 日，古井贡酒在全景网召开 2023 年度业绩说明会。
网址链接：古井贡酒2023年度网上业绩说明会-全景路演 (p5w.net)
有价值的信息：
①目前全国化覆盖率已达到 70%以上，省内、省外结构占比为 6∶ 4。公司目前推行的举牌对赌，是为进一步激发人员潜能、释放活力、提高核心竞争力而实施的用人及激励机制。
②古井贡酒表示，其目前经销商和渠道库存情况正常。
③2020年年报开始披露的13万吨在建产能，为白酒灌装产能。
③有投资者问：近几年公司是否有B转A的打算？古井贡酒：公司暂无相关推进计划，同时将继续保持对相关政策的研究和分析。
个人认为最终B股的最终归宿是H股，我希望这天来的越晚越好。
详见我之前的这篇文章：《 B股的前世今生-B股研究 》
3.2 五粮液
5 月 23 日，五粮液召开 2023 年度及 2024 年第一季度业绩说明会。
①五粮液产品策略：五粮液在普五上进行度数区隔策略，如 39 度五粮液、 焕新升级的 45 度、68 度五粮液，重点梳理五粮液 1618，针对超高端市场经典五粮液的年份化，将于近期推出经典五粮液 10、经典五粮液 30、经典五粮 液 50，抢占 3000+及以上市场份额，八代五粮液着力优化计划配置，确保八 代五粮液控量保价的成果。
②系列酒产品策略：集中打造五粮春、五粮醇、 五粮特头曲、尖庄等大单品，继续强化消费者服务、强化市场分类分级建设、 强化品牌形象打造、强化价值链分配。
③24 年战略：24 年是实现“十四五” 规划目标任务的关键之年……
五粮液的十四五规划，要求到2025年实现1000亿营收，五粮液的净利润率约为36%，目前看实现目标的概率很大。
3.3 今世缘
互动平台上一个问答，值得看一下。
投资者的问题：“董秘您好，我是持有今世缘三年的投资者，有人在投资平台质疑今世缘产能问题，请问您怎么看待？原文结论如下：如果今世缘没有重大超能力和时间上的突破，那么我们是否可以怀疑，今世缘在没有扩产的情况下，能有这么多所谓的优质酒只有2种可能。1、继续悄咪咪的外购基酒。2、把普通基酒掺进去优质基酒里去。如果这是真的话，那今世缘相对来说就像走钢丝一样。这类问题曝光的话，会不会成为下一个秦池的呢？”
今世缘的回答：“公司洞察市场变化趋势，抓住发展机遇，2013年启动酿酒车间智能化及酒质提升等技改项目，推动生产方式和生产力的进步与变革。2016年项目主体竣工投产。同年，中国酒业协会在公司召开“全国白酒装备升级改造现场会”，授予公司“中国白酒智能化酿酒示范车间”。2019年—2023年，对公司半机械化酿酒车间进行智能化升级改造及扩能，增加投粮量，提高优质酒率。2020、2022、2023年原酒产能分别达到2.7万吨、3.5万吨、4万吨。南厂区新建1.8万吨浓香型产能已于今年3月投料，今年预计产原酒5000吨左右。新建2万吨清雅酱香型产能计划在年底前投产。投产后总产能将达到7.8万吨。公司当前基酒储备和产能，以及正在新建的产能足以满足需求。公司一直坚持“以质取胜”基础战略，制定严格的研发品控体系。公司与高校院所开展微生物代谢、酿造工艺、品控技术等联合攻关，发现和强化应用优良微生物酿造优质白酒；智能化酿造技术提升了白酒生产标准化程度和产质量，《传统酒类的智能化酿造关键技术及应用》获得江苏省科学技术二等奖等多项奖励；建立了原酒等级判断方法体系，采用智能接酒技术排除人为干扰因素，保障了原酒的品质等。通过系列技术改造，公司优质酒率提升到60%左右。行业内各企业内部优质酒比例划分不尽相同，与其他浓香型白酒生产厂家相比，今世缘2023年高中低端白酒平均售价为21.48万元/吨,较洋河的19.49万元/吨（数据源自年报，下同）和古井的16.60万元/吨略高，低于五粮液的48.05万元/吨和泸州老窖的31.40万元/吨。”
这段回复的关键点在于这句，“公司优质酒率提升到60%左右”。
这句话有些吓人。
除了国缘V9是淡雅酱香酒，今世缘的其他白酒都属于浓香型白酒。浓香白酒的优酒率一般取决于窖龄，窖龄越长，优酒率越高。
100年以上的窖池优酒率可以达到20-30%，50-100年的窖池优酒率在10-20%，30-50年的窖池优酒率在5-10%，而30年以下的窖池优酒率则低于5%。
今世缘所谓的60%“优质酒”跟窖池优酒率中所称的优质酒并不一样，它主要指的是指今世缘企业的内部标准。
白酒厂的优酒率标准并不是公开的统一标准，而是由各个酒厂根据自身的生产条件、工艺流程、质量控制等因素自行确定的。
酒厂可能会根据自己的生产数据和市场定位来设定优酒率的标准。茅台、五粮液等高端品牌会追求更严苛的优酒率，以确保其产品的高品质形象；而一些面向大众市场的品牌，如今世缘（优酒率60%）、古井贡（优酒率30%）、酒鬼酒（酒鬼酒声称其优酒率为80%），会有更宽松的优酒率标准。
今世缘的产品档次分为特A+类（出厂指导价300元以上）、特A类（100-300元价位带）、A类（50-100元价位带）、B类（20-50元价位带）、C类（10-20元价位带）、D类和其他。
根据2023年年报数据，今世缘去年的白酒总产量为51472千升，售价300元以上的特A+产量为16329千升，占比31.7%，跟古井贡酒用于年份原浆系列的优质酒30%的优酒率接近。
部分次高端和中端品牌的酒质是很虚的，优质酒定义非常宽松，相比之下，头部的几家高端酒的酒质更货真价实些，真正做到了把产品质量当生命，这也是长期来看，我会逐渐将白酒仓位集中于茅五泸的原因。
3.4 腾讯大股东减持速度将放缓
根据欧洲交易所对于上市公司回购的指引，上市公司单日回购数量不能超过前20个交易日平均日成交量的25%，而该指引覆盖阿姆斯特丹证券交易所，Prosus 于阿姆斯特丹证券交易所上市交易，因此受该规定限制。Prosus 自 2019 年分拆出来后继承了 Naspers 所持的腾讯控股 31%的股权，因此对腾讯的减持主要由 Prosus 运行。到2024 年，Prosus 的日成交额已经下降至 0.86亿欧元，这导致其回购受到前期成交量的制约，不得不放缓减持腾讯的节奏。
腾讯全年回购目标为至少 1000 亿港元，在一季报说明会上，管理层确认不会因为近期腾讯股价上涨而停止，将继续落实。
整体而言，腾讯受外部减持的流动性压力大幅缓解，而回购将继续维持在高强度水平。
我只是分享下这个信息，并不认为这种交易层面的事情，能左右短期投机获利。
最近一段时间腾讯大涨，据我了解，在腾讯一季报之前的回购静默期里，有不少人臆测腾讯的股价会下调，意图做T赚差价，而完美错过了这波上涨。
闪电劈下来的时候，最好确保你在场，持仓股票在卖点以下，尤其是合理估值以下时，还是少动为妙。
马克斯在他的投资备忘录中写过这样的统计结果：1926年和1987年之间的股市年化回报率是9.44%，但如果你在这744个月当中错过了最好的50个月，就等于错过了所有获利时机。
根据另一项拉莫斯投资公司的报告指出：1998年至2017年之间，标普500指数的年化回报率是7.2%。如果在这20年里错过了市场表现最佳的20天，你的年化回报率会掉到只有1.1%。
投资中我们能做的和需要做的，是紧盯着内在价值，以此作为判断依据，不要去猜测股价的短期变动，因为没人能预测。
※读书
《投资研习录》，评分：5分（5分制）
《一如既往》，评分：4.5分
《金钱的属性：一个符号的财富私房课》，评分：4.5分。
