※本周持仓
※交易记录
7月26日，5.72元卖了总仓位2%的分众传媒，买入了125.4元的五粮液。7月25日，新增1%资金的买入五粮液。目前五粮液总仓位是13%。
投资周期型股票，重要的是要抓住正确时机及时抛出，获利了结，不然的话，大概率就是坐过山车。我没自信能抓住时机，从尽量长期持有的角度来说，以10年以上视角来看，我认为五粮液的投资回报会远超分众。
2024年内收益率2.58%。
※思考记录
1、对上一篇文章的补充
在《当五粮液的股价回到了五年前》文章发布之后，我与一位券商白酒研究员朋友就此做了沟通。他提出了不同看法，认为在未来，五粮液有超过一半的可能性会面临负增长。他的主要担忧是，如果经济持续低迷，那么不仅仅是五粮液，除了茅台之外几乎所有的白酒企业，未来的增长前景都显得不那么确定。
这位朋友在白酒行业的研究上造诣颇深，我们不仅在线上有过多次深入的讨论，还在线下见过面。事实上，我之前关于洋河质变的看法，最初也是从他那里获得启发的。他的观点值得大家认真参考，兼听则明。
白酒企业拥有经销商这一缓冲垫，可以在一定程度上减缓宏观经济的冲击。然而，如果经济长期不景气，整个白酒行业都将面临逆风。在需求真正复苏之前，白酒行业的经营策略只能是，在控制库存的前提下寻求较为稳健的发展节奏。
白酒是少数几个具有持久经营特性的行业之一。尽管未来两年的前景可能有些雾蒙蒙，但对于拥有品牌、经营和渠道优势的少数头部酒企来说，十年后的远景仍然十分清晰。
对于酒企而言，现在大家都难，这将是拉开与其他竞争者差距的关键时刻，市场的低迷期正是优胜劣汰的良机。一旦建立起更强的相对优势，当需求回暖时，具有竞争优势的企业将迎来更大规模的增长空间。而那些未能在此时顶住的酒企，未来是否还有反弹，就很难讲了。
从投资者的角度来看，白酒企业的估值下降得越多，未来上涨获利的空间也就越大。找出并抓住那些真正具有宽阔护城河、强大竞争优势的企业，低估时正是构建一个优秀投资组合的绝佳窗口期。
酒企的经营业绩依托于宏观经济，张坤在易方达蓝筹二季报中写道：
“从国债的估值和内需相关股票估值来看，市场的悲观预期可能是建立在停滞的担忧上，我们对这种悲观预期很不认同。我们认为，最重要的底层要素是中华民族的勤劳与智慧是不变的，不论是通过改革开放带来的经济腾飞，还是华人在海外取得的巨大成就，在过去几十年都已经一再得到证明，我们没有理由认为这些会突然消失。考虑目前的经济发展水平，只要人的主观能动性继续发挥，停滞是没有理由的。”
对于中国经济的判断，短期内确实存在不确定性，但从长远来看，我并不悲观。
2、中国金融市场的无风险利率持续走低
在投资这片波诡云谲的大海中，无风险利率就像是一股强大的潜流，它早已改变了方向。
自7月25日起，四大行齐刷刷地宣布下调人民币存款挂牌利率，这已是自2022年9月以来的第五次降息。
具体来看，活期存款的年利率从0.2%微调至0.15%，定期存款的一年期利率维持在1.35%，五年期利率则调整为1.8%。与此同时，中国30年期国债的利率也降至2.47%。
事实上低利率时代已经来了。无风险利率的下降，本应成为投资决策中最关键的"估值锚点"，但在当前股市下行加剧的背景下，许多投资者似乎对此并不在意了。
2023年，中国实际利率的持续下行，但市场风险偏好却在不断降低，投资策略中求稳成为第一要义。高股息股票因其稳定的分红特性，成为了各大基金必须配备的防御性资产。
风险偏好的下降，不仅在金融市场上显现，更在社会的各个层面中体现出来。
在高考志愿填报时，军校、警校等职业类院校的受欢迎程度甚至超过了一些传统名校。在就业市场的激烈竞争下，专业选择越发务实，许多考生宁愿选择低一档次的学校，也要确保能够读到心仪的专业。
就业上，公务员和央企国企职位越来越受到追捧，成为许多人心中理想的职业首选，原因没别的，稳定啊。
在个人投资领域，大家都把买股票、基金当做赌博，还是己方必输的那种不公平赌局。对于那些早期购房、房贷利率在3.5%以上的群体来说，与定期存款利率相比，什么理财产品的实际收益也比不上提前还贷。
回顾10年前"大众创业、万众创新"的时期，人们满怀创业激情，愿意承担风险去追求更高的回报。然而，时过境迁了，如今啥也没有求稳重要。
在市场情绪高涨时，资产价格往往会出现非理性的上涨，投资者在高位追涨，试图找到各种理由来解释这些资产价格为何能够脱离无风险利率的约束。相反，在市场下行的时候，资产价格会随着投资者信心的丧失而暴跌，无风险利率在投资决策中的作用被无视了。
然而，当房贷还清，经济逐步企稳，市场恐慌情绪消散后，如果五年期定期存款利率依然只有1.8%，而优质企业股票的潜在收益率高达12%以上，我相信，经过一段时间的缓冲，股票市场的估值中枢将会得到提升。
毕竟，投资的本质是寻找价值，而价值高低在于比较。
※读书
《战胜华尔街》，评分：5分（5分制）
本周继续重翻经典，再读了一遍彼得·林奇的这本书。
分享我的两处笔记。
①彼得·林奇：“选错了股票赔了钱，这没什么好羞耻的。谁都有看错的时候。但如果发现公司基本面恶化，还死死抱住这家公司的股票不放，甚至还错上加错进一步追加买入更多股票，那就应该感到很羞耻了。这正是我一再努力避免犯下的投资错误。”
我的思考：投资领域有很多不同的策略，如跟随企业成长、赚取股息、估值回归、困境反转、事件驱动、赌私有化等等。
我们选择投资某家企业，总是基于某种逻辑，认为它具有盈利的潜力。但若最初的逻辑——我们称之为A逻辑——被证明是错误的，我们便站在了十字路口：是承认错误并退出，还是转换视角，以B逻辑重新审视并继续持有？
面对这种情况，我的选择会是果断退出。毕竟，我已经在这家企业上犯过一次错误，我如何能确信第二次就能做出正确的判断？在犯错之后迅速撤离，是避免连续犯错、减少损失的最有效方法。这是对投资纪律的坚守，同时每个人的认知势必存在局限，及时撤离也是对理性的尊重。
投资是没有剧终的无限游戏，没必要在一个特定对象上死磕。
②彼得·林奇：“关于选股，我并没有什么绝招可以教给大家。世界上根本没有那种一选对股票就会响的铃。无论你多么了解一家公司，都不能保证投资这家公司的股票肯定能赚钱，但是如果你清楚地了解决定一家公司盈利还是亏损的关键因素，那么你投资成功的概率就会大大增加。”
我的思考：投资中没有绝对的确定性，即使是世界上最厉害的投资家，最了解一家公司的投资者，也不能保证投资这家公司的股票一定会赚钱。
世界充满随机性，某些好的决策可能产生不好的结果，而糟糕的决策在某些时候却有可能带来理想的结局。
投资的本质是在不确定中下注。面对不确定性，投资中的好决策只能源于好的流程。随着时间的推移，更成熟、稳健的决策必将更大概率地带来更出色的总体回报，更深刻、更成熟的投资体系更可能造就更出色的总体业绩，好的决策只能来自于自于对过程的控制，只是尽量提高了获胜概率。
再优秀的投资能力也带不来投资中的必然，所以任何一个投资策略都需要有风险控制、仓位管理。
投资者应该意识到，任何投资都存在风险，都可能发生“意外”，投资中即使每件事都是对的，意外总会时不时的冒出来。适当的分散和合理的仓位，是投资中的保险。三五个行业、七八家公司、别上杠杆，控制单只个股和单个行业的仓位上限，这些措施让我们能收获满意回报的同时，也可以比较坦然地面对潜在的意外。
