今年三季报中，三分之一的上市酒企的利润出现负增长，同时，也有三分之一的上市酒企实现了10%以上的净利润增幅，白酒企业的业绩非常分化。经济降速，饮酒需求减少，缩量市场中白酒企业内卷加剧。
有的白酒企业今年遭遇重创，有的则稳如老狗。面对这样的分化，投资者们对于哪类企业更值得投资，分歧自然不小。
比如茅台和五粮液，今年的业绩依旧稳健向上，大概率能实现年初的经营目标，一眼就能看出它们的优秀。投资这样的企业，固然是个不错的选择，但尽管它们的估值还算便宜，却并非市场上最便宜的。
而那些今年遭遇挫折的白酒企业，由于业绩剧烈下滑，形成了低基数效应。比如，洋河的利润从去年的100亿缩水至今年的80亿，基数的降低意味着明年或后年可能会迎来一个强劲的反弹。简而言之，就是“因为现在的衰退严重，所以未来复苏猛烈”。
从估值角度来看，遭受挫折的企业市盈率更低。从PE-TTM来看，茅台是24.8倍，五粮液是19.2倍，而洋河则是16.7倍，好企业自然更贵，而表现不佳的企业则相对便宜。
市值=利润×市盈率。
这可能导致一种情况：目前经营稳健的企业，因为当前利润基数较高，未来的利润增速可能落后于目前遭受挫折的企业。尽管目前所有白酒企业的估值都不贵，但遭受挫折的企业估值更低，一旦其经营回暖，其估值上升的空间也更大。
假设茅台明年利润增长10%，市盈率提升至30倍，那么其股价增长将达到1.1×（30/24.8）=33%。
而洋河，如果明年利润恢复至23年的100亿，市盈率提升至25倍，那么其股价增长将达到（100/83）×（25/16.7）=80%。
尽管茅台的经营更加稳健，未来一路向上的确定性更强，而洋河经营拉胯，今年经营上摆烂造出一个低基数，却因为估值更便宜，只要能恢复至23年的利润水平，市场先生就可能给出高达80%的投资回报。
这就像是坏人立地成佛，好人却要经历八十一难，投资有趣的地方正在于此。
更贵的优质，和更便宜的一般，你怎么选？
怎么选择都有道理，但这里涉及到两个核心问题：一是遭受挫折的企业未来业绩能否恢复？二是你在股市中想赚的是什么钱？
先说第一个问题，关于企业业绩的恢复。
大部分行业的发展历程，必然是从自由竞争到垄断竞争，最终走向寡头垄断。在这个过程中，行业内部始终在进行着去弱留强的淘汰。那些坚信现在经营中落败的企业未来会复苏的投资者，他们的思维否定了行业内部发生质变的可能性，认为行业的发展变化只有量变没有质变，不会引发行业竞争结构、行业地位的本质变化。
他们认为，不同白酒企业的区别仅在于谁早一点衰退，谁晚一点复苏。他们看不到行业内部的强弱分化，看不到去弱留强的优胜劣汰，看不到格局性的质变。
但事实告诉我们，行业发展的途径是不断优胜劣汰，很多企业的经营不善一旦开始，可能就再也回不去了。
如果一家白酒企业业绩下滑，但基础经营没有问题，通过调整持续复苏是完全可能的，也是合理的。但如果业绩下滑是深层次问题导致的，那么就没有理由期待复苏会来，没有理由期待这次落败只是腾飞之前的最后一次蛰伏。
企业能否持续复苏不在于业绩下滑的严重程度，而在于企业的品牌优势、管理层能力、经营模式是否良好。如果企业即便采用了相对正确的策略，经营状况也没有明显改善，这可能说明其应对策略上的错误并不是导致其经营困难的主要原因，而是反映了这家白酒企业有深层次的经营问题。
深层次的改革是其持续复苏的先决条件，在没有看到确认之前，我建议慎言它不是被“优胜劣汰”的对象， 慎言它会复苏，更慎言它未来会一飞冲天。
再说第二个问题，你想赚的是什么钱？
在投资这座山上，有不止一条路可以往上走。
投资，不是说一定要投资最优质企业才能获利。
暴涨之后紧跟着暴跌，暴跌之后很可能有暴涨，许多人抱着赚快钱的心态入市，他们买入业绩最差、估值最低的企业，意图谋求强力反弹。放在一两年的视角来看，收益还真不一定差。
平庸类型的企业在业绩和估值的双杀之后，因为低基数效应的影响，未来可能会有戴维斯双击，但未来是否会持续向好，这个判断的难度非常大。
常见的情况是，当下看起来便宜的企业，随着基本面的恶化，当下的便宜只是假象，随着基本面的每况愈下，很可能是越跌越贵。
便宜通常是有原因的，可能它就应该这么便宜，而且可能在未来会变得越来越便宜。这有点像一根正在融化的冰棒，你拿在手中它就不断地融化。
下跌的原因有很多种，有的是品牌价值缩水，有的是管理经营出现问题，整个公司的护城河、核心竞争力逐步丧失，整个公司要么被时代淘汰，要么被对手打败，这导致便宜的公司很多都是价值陷阱。
全中国号称要做价值投资的人非常多，最后做成功的人非常少。大多数没成功的人主要是因为什么原因呢？主要是掉到了价值陷阱里去了。
有很多股票看上去很便宜，你认为是一个“黄金坑”，后来发现“坑”是有的，但“黄金”没看到。
相比之下，走陪伴优质企业成长投资方式，有逻辑上的必然性，虽然在“利润是否可持续”这点上有一定判断难度，但具备一定投资能力的投资者，深度研究，持续观察，坚守能力圈，只在有安全边际时买入，就算有看错的情况，我认为很大概率能够将损失控制在可承受范围。
这种投资方式，对能力，耐心，有很高的要求，适合这种方式的投资者，投资过程会比较省心（相对而言，绝不是说这种方式简单）。
我并不觉得买便宜和买优质孰优孰劣，本质上这两者并不是割裂的关系，投资者倾向于哪种风格，更多的是看与自己个性的匹配度。
如达摩达兰说的，投资者首先必须选择一个具有内在一致性的投资理念，这个投资理念不仅符合目标市场的实际情况，而且与投资者的个性特征相匹配。
拿我来说，我是一个上班族，更喜欢将精力用于阅读、思考和生活的人，没那么多精力和时间，去盯着影响平庸类型企业经营的那么多变量，会更侧重于陪伴优质企业成长投资方式一些，这样更加省心。
这种投资方式需要的是耐心，大量的耐心。
投资优质企业会让你的财富像森林一样增长，你所获得的每一笔股息，企业赚取的每一笔利润，都像是为你的财富森林增添了一根新枝或一片新叶，并为进一步增长创造了新的机会。就像森林的成长一样，最显著的投资结果往往来自于长期耐心的等待，而不是那些来的非常迅速的回报。
但在当今追求及时满足的世界中，能做到耐心等待，是一项被严重低估的技能，一如人们评价一个人能力的时候，常常更关注智商，而忽略了努力和专注。
我是一个有耐心的人，陪伴优质企业成长的投资方法适合自己个性，虽然不追随其他投资方式让我失去了一些潜在的挣快钱的机会，但我本来就没打算在股市上挣所有的钱。
很多人总是说选择比努力重要，其实不做什么远比做什么重要。
“明智的人懂得耐心等待，在时间的流逝中，领略其美妙之处。大多数人缺乏这种智慧，他们总是忙忙碌碌，却毫无目的。” —— 查理·芒格
