加仓五粮液
楼市
2024-06-14 18:17
上海
昨天把收到的股息都买了五粮液，成交均价约134.58元。
目前我的白酒总持仓约40%，其中占比最大的是15%的古井贡B，其次是11%的五粮液。2023年度，古井贡酒分红率为51.84%，每股分红4.5元， B股分红的汇率在公告中约定按照1:0.9102的汇率取值，换算成为港币为4.944港币，目前股价为119.4港币，股息率为4.14%。古井贡B现在也算是高股息股了，毕竟目前国有大行的5年期定期存款利率最高才2%。按照古井贡酒的年度计划，2024年增长目标是21%。古井贡酒的年度计划实现度很高，过去九年只有2020年因为疫情略有偏差，其他都是超额完成年度任务，目标完成上我对梁总是非常放心的。假设古井贡酒分红率不变，2024年度依然为51.84%，则按照目前股价，明年的股息率将达到5%。一旦增长停滞，古井这种地方政府控股的自由现金流奶牛，大概率将提高分红率，假设分红率提升到60%，则古井贡B的股息率将达到5.8%；提高到80%，股息率将达到7.73%。持有这样的企业，我没有什么好担忧的，即使日后0增长，也是妥妥的高股息股。再看五粮液，2023年度，五粮液每股派发现金红利4.67元，分红总金额为181.27亿元。从分红率来看，2023年度五粮液的分红率为60%，在上一年度55%的基础上提升5个百分点。按照目前135.68元的股价计算，股息率为3.44%。按照年度计划，五粮液2024年的增长目标是两位数增长，过去九年，五粮液年度目标的完成度是100%，假设2024年这个增长数值是最低的10%，则对应明年的股息率为3.79%。以五粮液的商业模式，将货币现金大比例分红，或将分红率提升到80%以上，丝毫不会影响业务发展。
按照2024年一季报的数据，目前五粮液有1158亿的货币现金，分掉这一千多亿是不影响五粮液正常经营的，未来会不会发放特别分红？或进一步提高分红率？我认为可能性不小。老大哥贵州茅台在2022年度、2023年度就发放了特别分红，分别派发现金红利275.23亿元、240.01亿元。五粮液董秘在一季度业绩说明会上表示：“未来，随着公司稳健发展，公司将稳步提升现金分红，持续加大投资者回报。”假设投资者盼望分红率提升的愿望成真，如分红率提升到80%，对应今年的每股现金红利为6.227元，对应今年的股息率为4.59%，明年的股息率为5.05%（假设2024年实现10%的增长）。五粮液上市时融资30多亿，而如今分红已经700多亿，这样给股东送出真金白银的企业，在A股还有几家？一是中国的产业结构在转型升级，旧产业所承载的高端白酒消费场景在新产业可能会弱化。比如基建和房地产很多高端白酒的消费场景在新能源高科技这些新产业就会少很多。二是随着年轻人逐渐在职场中上位，职场文化和生态都在逐渐发生变化，高端白酒作为权力和面子的展示，也会弱化。三是一直以来茅台都有金融属性，社会上有很多茅台库存，如果这种类似于金融杠杆的东西引爆，崩掉的茅台价格会弱化大家对茅台金融属性的信仰，改变社会认知。在一些人看来，这三个方面似乎都对白酒行业构成了致命的挑战，三者结合，就是白酒企业的末日。这太二元思维了，仿佛事物非好即坏，非高速增长即彻底衰退。未来白酒行业的趋势如何？我们看看美国烈酒市场的变化。美国烈酒市场的高点，出现在60 年代起成长于战时的一代人成为消费主力的时候，这代人对酒精依赖度较高，叠加这期间美国居民收入水平提升，推动美国人均酒水消费量快速增长，至 1981 年达峰时为 115.6kg，相较 1961 年+73%。这代人偏好烈酒，推动美国烈酒人均酒精消费量稳步增长至 4 升以上。80 年代起，成长于和平时期婴儿潮一代成为新的消费主力，这一代人对酒精的依赖度降低，同时美国的政策将全国最低饮酒年龄均提高至 21 岁，此后美国人均酒水消费量进入下行期。烈酒人均酒精量持续走低，到 90年代中后期仅为 2.35 升，相较高点下滑 40%以上。90 年代末起，美国经济强劲复苏，收入增长，美国消费者的品质化消费特征愈发明显，消费人群在饮酒方面更加理性且追求口感品质，呈现出“少喝酒、喝好酒”的趋势，多因素作用下美国烈酒市场表现强势，烈酒人均酒精量企稳回升，重回增长区间。这个过程烈酒消费占比有波动，但比重一直不低，烈酒在人均消费量占比上一直没低于30%。人性都差不多，社会经济发展过程自有规律。在人口减少，社会风气转变之后，烈酒市场会如何走，走在前面的美国市场已经打过样了。从当前的美国烈酒市场的终局来看，美国烈酒行业竞争格局相对稳定，行业集中度高，前三名市场占比在 35%-40%、前五名在50%左右。中国未来大概率也会这样，市场上不会容纳太多酒企，行业发展将相当分化，但竞争中胜出的酒企大概会过的不错。当下中国的无风险利率就2%左右，而头部几家酒企，高roe，低负债率，赚的真钱，利润全是自由现金流，维持现有盈利不需要扩大投入，即使以后都是零增长，利润全分红，在正常市场环境下也是配得上15-20倍市盈率的。高端白酒过去70年提价的年化增长率也有10%，当前中国的人均GDP才1.27万美元，只要中国经济发展不停滞，头部酒企中占据竞争优势的企业，业绩大概率还是会继续增长，而业绩确定性最高的茅台，我还看不到任何在未来3年出现业绩拐点的迹象。近年来，市场对高股息股票的追捧愈发热烈。然而，随着这些股票估值的不断攀升，原本诱人的高股息逐渐变得不再那么吸引人，投资的风险也随之增加。与此同时，白酒企业的表现一直强劲，业绩屡创新高，但股价却呈现出下降趋势，逐渐转变为了股息率越来越高的潜力股。当前，长江电力的TTM市盈率是24.74倍，股息率2.94%，贵州茅台的的TTM市盈率是25.04，股息率2.89%，估值和股息率两者相差无几，二选一的话你会选择哪个？
莫书房
做有价值的事，一直做，然后等待时间的回报。
