投资要点
◾ 价格：本期钢材价格下跌。截至1月10日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3300元/吨，较上周降50元/吨。高线8.0mm价格为3510元/吨，较上周降50元/吨。热轧3.0mm价格为3420元/吨，较上周降50元/吨。冷轧1.0mm价格为4070元/吨，较上周降40元/吨。普中板20mm价格为3450元/吨，较上周降60元/吨。本期原材料中，国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格震荡，废钢价格下跌。
◾ 利润：本期钢材长流程利润小幅下降。长流程方面，我们测算本期行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化-19元/吨，-25元/吨和+8元/吨。短流程方面，本期电炉钢利润上升。
◾ 产量与库存：截至1月10日，五大钢材产量下降，总库存环比上升。产量方面，本周五大钢材品种产量808万吨，环比降21.22万吨，其中建筑钢材产量周环比减20.33万吨，板材产量周环比降0.89万吨，螺纹钢本周减产6.6万吨至199.41万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为171.92万吨、27.49万吨，环比分别-5.68万吨、-0.92万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比增14.5万吨至780.02万吨，钢厂总库存351.15万吨，环比增2.04万吨，其中，螺纹钢社库增5.27万吨，厂库增4.09万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量190.05万吨，环比降7.21万吨，本周建筑钢材成交日均值8.52万吨，环比下降16.88%。
◾ 投资建议： 财政政策加力提效，“两重“”两新“支撑钢材需求。本周三，发改委和财政部发布关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知，以旧换新支持范围进一步扩围；本周五，财政部提出2025年要扩大赤字率、政府债券和超长期特别国债的规模，更大力度支持“两重“、”两新“项目，钢材长期需求有望提振。当前钢材基本面供需双弱，季节性垒库延续，原料端铁矿库存较高，铁水日均产量下滑，原料有望让利成材，后续关注钢企利润恢复情况。推荐：1）普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特钢板块：中信特钢、甬金股份、翔楼新材；3）管材标的：久立特材、武进不锈、友发集团。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。
◾ 风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。
报告正文
主要数据和事件
◾ 财政部：2025年我国赤字规模将有较大幅度增加
◾ 财政部：将安排更大规模的政府债券
◾ 中钢协：12月下旬重点钢企粗钢日产环比下降
◾ 两部门：加大重点领域设备更新项目支持力度
◾ 包钢股份圆满完成全年钢材发运任务
1、国内钢材市场
◾ 国内钢材市场价格下跌。截至1月10日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3300元/吨，较上周降50元/吨。高线8.0mm价格为3510元/吨，较上周降50元/吨。热轧3.0mm价格为3420元/吨，较上周降50元/吨。冷轧1.0mm价格为4070元/吨，较上周降40元/吨。普中板20mm价格为3450元/吨，较上周降60元/吨。
2、国际钢材市场
◾ 美国钢材市场价格稳中有升。截至1月10日，中西部钢厂的热卷出厂价为775美元/吨，较上周升5美元/吨；冷卷出厂价为1030美元/吨，较上周持平。热镀锌价格为1035美元/吨，较上周持平。中厚板价格为955美元/吨，较上周持平。长材方面，螺纹钢出厂价为795美元/吨，较上周持平。
◾ 欧洲钢材市场价格稳中有升。截至1月10日，热卷方面，欧盟钢厂报价为585美元/吨，较上周升5美元/吨；冷卷方面，欧盟钢厂报价665美元/吨，较上周升5美元/吨；热镀锌板方面，欧盟钢厂报价为700美元/吨，较上周持平。中厚板方面，欧盟钢厂报价为690美元/吨，较上周持平。长材方面，欧盟钢厂螺纹钢报价620美元/吨，较上周持平。欧盟钢厂线材报价为640美元/吨，较上周持平。
3、原材料和海运市场
◾ 国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格震荡，废钢价格下跌。截至1月10日，本周鞍山铁精粉价格790元/吨，较上周持平；本溪铁精粉价格879元/吨，较上周降8元/吨；唐山铁精粉价格883.35元/吨，较上周降8元/吨；国产矿市场价格稳中有跌。本周青岛港巴西粉矿884元/吨，较上周降6元/吨；青岛港印度粉矿735元/吨，较上周降15元/吨；连云港澳大利亚块矿675元/吨，较上周降3元/吨；日照港澳大利亚粉矿762元/吨，较上周降3元/吨；日照港澳大利亚块矿898元/吨，较上周升2元/吨；进口矿市场价格震荡。本周海运市场下跌。本周末废钢报价2100元/吨，较上周降80元/吨；铸造生铁3250元/吨，较上周持平。
◾ 焦炭市场价格下跌，华北主焦煤价格下跌，华东主焦煤价格下跌。本周焦炭市场价格下降，周末报价1540元/吨，较上周降50元/吨；华北主焦煤周末报价1271元/吨，较上周降18元/吨；华东主焦煤周末报价1680元/吨，较上周降77元/吨。
4、国内钢厂生产情况
◾ Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.18%，环比减少0.92个百分点，同比增加1.1个百分点；高炉炼铁产能利用率84.24%，环比减少0.31个百分点，同比增加1.68个百分点；钢厂盈利率50.65%，环比增加2.6个百分点，同比增加23.81个百分点；日均铁水产量224.37万吨，环比减少0.83万吨，同比增加3.58万吨。
5、库存
6、利润情况测算
◾利润测算假设如下：1、铁矿石采用全现货；2、50%焦炭外购，50%自炼焦。
7、钢铁下游行业
8、主要钢铁公司估值
9、风险提示
1）下游需求不及预期。地产是钢材重要的消费领域，目前国内地产投资存在下滑风险，如果地产出现超预期下滑，届时钢材消费将面临较大挑战。
2）钢价大幅下跌。目前钢材生产受到国家政策影响，产量受限，一旦国家相关政策放松，钢材供应增速可能出现较大抬升，钢材基本面失衡，钢价下跌拖累钢厂盈利。
3）原材料价格大幅波动。钢材原料铁矿石进口依存度较高，且受海外四大矿企产出影响较大，一旦出现矿山意外等事件，铁矿石价格可能出现非理性上涨，侵蚀钢企利润。
重要声明
