观点小结
核心观点：偏强震荡 进入1月，炼厂及贸易商开始执行冬储合同，市场现货资源供应增加，加之下游施工逐步停滞，需求迎来季节性淡季，沥青向上驱动不足。不过考虑到沥青当前自身库存偏低，稀释沥青贴水高位叠加冬储价格偏高，盘面支撑较强。综合来看，沥青不建议追高，后市关注油价变动以及冬储资源入库情况。
供应：中性 原料库存极低，利润悲观，炼厂供应维持偏紧格局。本周沥青全国产能利用率27%，环比+2.9%，同比-4%；沥青周产量为46.8万吨，环比+5万吨，同比-6.8万吨。据百川最新统计，2025年1月国内炼厂计划排产沥青200万吨，低产对价格仍有一定支撑。
需求：偏弱 温度持续降低，临近春节，下游施工基本停滞，需求进一步走弱。
库存：偏多 从供需角度看，按当前炼厂开工以及销量水平，对比去年同期，沥青社会库存仍处于绝对低位。
利润：中性偏多 按当前原料价格计算，山东地区沥青生产理论利润-738元/吨，环比上周-50.5元/吨。延迟焦化利润+195.95元/吨，环比上周+46.73元/吨。山东地区焦化料与沥青价差小幅扩大，炼厂生产沥青利润仍远不及焦化，多数炼厂保供焦化，后市沥青供应仍保持低位。
成本：中性偏多 进口稀释沥青价格贴水在-9美元/桶左右。
关于燃料油提高关税，经粗略调整计算，5-7号燃料油进口成本大概增加80元/吨；其他燃料油进口成本大概减少120元/吨。稀释沥青进口成本暂不受关税变动。非配额以进口燃料油为原料的炼厂生产沥青供应仅占全国6%，目前此部分炼厂大多停产且暂无复产计划。因此，本次燃料油关税调整，总体对于沥青生产成本影响有限。
策略：不建议追高 主力炼厂1-3月冬储提货价最高不超3600元/吨，且随着施工陆续停滞，需求进入季节性淡季，价格继续向上动力不足。不建议追高，暂时观望。关注冬储资源入库及油价变动情况。
核心矛盾
平衡表
01
价差
裂解价差
n价差BU-Brent：-8.95美元/桶，环比上周-3.08美元/桶。
1.9
价差BU-SC：-606.1元/吨，环比上周-165.1元/吨；
价差BU-FU：+310元/吨，环比上周-53元/吨；
价差BU-LU：-410元/吨，环比上周-87元/吨。
月间价差
截至1月9日：
价差BU2503-2506：+5，环比上周-11；
价差BU2506-2509：+58，环比上周-6；
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
基差偏高，注意盘面修复
1月9日，山东地区基差-114元/吨，环比上周-30元/吨。
1月9日，华东地区基差+171元/吨，环比上周-30元/吨。
数据来源：Mysteel Wind 大地期货研究院
02
沥青供应
原料端：库存极低
数据来源：Kpler Mysteel 大地期货研究院
重交沥青开工率
停产及转产：无新增。
复产及稳定生产：河北鑫海、云南石化以及福建联合稳定生产；东明石化和金陵石化复产沥青。
下周齐鲁石化保持稳定生产，华南地区有个别炼厂提产，预计沥青整体产能利用率继续增加。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
沥青装置检修量
本周国内沥青装置检修量为100.3万吨，较上周-8.1万吨。
样本说明：统计中国96家沥青全样本企业实时生产情况，其中部分装置检修为发布官方消息，结束日暂为预估值，仅作参考。统计损失量仅限检修损失量。
沥青周度产量
中石油炼厂1月计划排产沥青28万吨，环比增加4万吨，同比增加15万吨。广东石化及云南石化沥青稳定生产，中油高富、广西石化以及中油秦皇岛沥青继续停产。
中石化炼厂1月计划排产沥青43万吨，环比减少13万吨，同比减少17万吨。受生产装置调整影响，齐鲁石化沥青产量环比及同比缩减明显，1月沥青排产计划3万吨左右，茂名石化沥青产量环比减少，1月排产计划10万吨左右。
中海油炼厂1月计划排产沥青16万吨，环比及同比均增加1万吨。大部分炼厂稳定生产，不过中海四川仍未开工，沥青总量波动较小，且多数资源仍流向低硫市场。
地炼1月计划排产沥青113万吨，环比12月的108万吨增加5万吨，同比增加3万吨。1月份，海右石化沥青停产，岚桥石化、海南京博、宁波科元均稳定生产，东明石化、新海石化沥青将复产，且鑫海化工两套装置均将稳定生产，将带动1月地炼沥青排产量环比略有增加。
03
下游开工及销量
下游开工率
截至2024年11月底，公路建设固定资产投资累计23627亿元，同比-10.8%。终端项目受资金短缺影响较大，施工进度缓慢。
地产连续释放利好政策，但仍难以改善市场下行趋势，防水市场需求表现一般。
沥青市场需求进入淡季，下游开工维持低位，随着温度持续下降，终端项目施工基本停滞，需求有进一步走弱预期。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
改性沥青开工率
沥青各区域销量
本周国内沥青样本企业周度销量小幅增加。
分地区来看，华东及西南地区销量增加相对明显。其中，华东地区因主力炼厂间歇复产，贸易商多备货，加之部分资源火运西北，带动销量提升明显；西南地区云南石化复产沥青，恢复正常出货，带动销量增加。
临近春节，下游需求逐步弱化，预计下周销量环比下降。
04
天气情况
重点省份降水量监测
降水量
气温
数据来源：中央气象台 大地期货研究院
05
沥青库存
沥青社会库存(70家样本）
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
沥青炼厂库存（54家样本）
本周国内各区域沥青炼厂以累库为主。其中华北地区累库最多，由于区域内炼厂产量提升，叠加刚需逐步减弱，贸易商接货不积极，导致厂内库存增加。
下周部分炼厂复产沥青，供应有增加预期，预计炼厂库存小幅累积。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
沥青各地区库存率
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
06
沥青现货价格
重交沥青分区域市场价
华北地区：市场参考价在3460-3470元/吨。本周市场需求清淡，部分资源南下，主力炼厂执行合同出货，但高价资源成交不佳。后市，基于市场难接受高价资源，现货交投将维持弱势。
华东地区：市场参考价在3800-3820元/吨。区域内终端项目接近尾声，刚性需求下降明显，但主力炼厂沥青外放量仍不高，利好沥青价格。个别主力炼厂沥青汽运价格下调50元/吨，带动成交重心下移。随着刚需继续减少，短期沥青价格仍有小幅下跌可能。
华南地区：市场参考价在3650-3700元/吨。区域内需求较前期有所减少，不过仍有部分项目赶工支撑炼厂及贸易商出货，主流成交价格保持稳定。
西北地区：市场参考价在3500-4100元/吨。主力炼厂执行冬储合同，主发疆内，疆外部分贸易商已上报计划，但周内尚未发货，多数中下游用户偏好采购低价冬储资源，由于沥青价格较高，市场冬储积极性一般。
西南地区：市场参考价在3900-3950元/吨。赶工项目大部分已经收尾，需求量明显减少。中下游用户多按需采购，成交气氛低迷，考虑到赶工项目年前会陆续收尾结束，当地市场需求将面临继续下降，短期内沥青价格或弱势。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
07
利润
利润
利润：按当前原料价格测算，山东地区沥青理论生产利润-738元/吨，环比上周-50.5元/吨。近期原油走强，稀释沥青贴水走高，炼厂利润进一步亏损。
截至1月9日，山东焦化料与重交沥青价格价差315/吨，环比上周+25元/吨。延迟焦化利润+195.95元/吨，环比上周+46.73元/吨。
山东地区焦化料与沥青价差小幅扩大，炼厂生产沥青利润仍远不及焦化，多数炼厂保供焦化，后市沥青供应仍保持低位。
数据来源：Mysteel Wind 大地期货研究院
主营及独立炼厂炼油利润均远高于生产沥青利润，因此多提高汽柴等出率，降低沥青出率。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
蒋硕朋
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