PX-PTA：成本端是关注重点

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观点小结

PX

核心观点：偏强  政治方面不确定性下降，基本面主导油价。供应端，俄罗斯和OPEC12月原油出口环比上月出现大幅下降。而需求端表现尚可，中国炼厂开工率仍在低位，美国成品油表观消费大幅走高。当前原油自身基本面较为健康，库存保持低位，持仓偏低容易放大供应冲击对油价的影响，后期油价偏强对待。PX有装置重启，负荷增加，下游PTA装置变化不大，基本面边际转宽松，预计PX价格成本端有支撑，价格震荡偏强。

成本：偏强  原油市场受欧美加大对俄罗斯影子油轮制裁力度，供应下降的影响整体表现偏强震荡。

供应：偏空  亚洲PX装置负荷相对上周大幅增加，国内福建联合100万吨装置重启，12月23日px有产出。

需求：中性  PTA装置负荷略提升，PTA产量持稳，PX需求稳定。

供需平衡：中性  PX供应增加，而需求环比持稳，基本面边际转宽松，整体矛盾尚不突出。

PTA

核心观点：偏多  成本方面，PX价格跟随原油震荡走强。PTA现货加工费低于300元/吨，环比上周小幅回落，利润的走弱降负荷的概率相应增加。而聚酯开工好于预期，下游备货补库仍在进行。从价差上看，聚酯产品加工利润除瓶片以外均有利润，支撑聚酯开工高位运行，而PTA加工费继续走弱，进而倒逼PTA降负荷，PTA基本面或有边际改善的可能性。原油偏强运行，PX下方空间有限，基本面在需求支撑下继续恶化的可能性较小，未来一个月在成本支撑下，PTA不过分看空。

成本：偏多  PX自身基本面边际转宽松矛盾较小，价格跟随原油偏强震荡。

供应：偏多  PTA负荷变化不大，环比上月显著下降，供应压力有所改善。

消费：偏多  节前下游存在备货补库的行为，聚酯端除短纤外，库存压力不大。从利润上看，聚酯品种除瓶片利润较差外，长丝、短纤和切片利润均为正，聚酯负荷下降速度慢于往年同期，需求存有支撑。

供需平衡：偏空  PTA供应方面稳定，聚酯负荷继续下降，PTA仍存累库压力，随着加工利润的进一步走低，供应下降的概率较大。

PTA价格回顾

数据来源：wind，大地期货研究院

成本端，政治方面不确定性下降，基本面主导油价。供应端，俄罗斯受欧美制裁及油轮泄露事件影响，出口减量明显，环比出现30-40万桶/日的减量。OPEC+12月原油出口环比上月也出现大幅下降。而需求端表现尚可，中国炼厂开工率仍在低位，但美国成品油表观消费大幅走高。当前原油自身基本面较为健康，库存保持低位，持仓偏低容易放大供应冲击对油价的影响，后期油价偏强对待。

上周石脑油价格小幅上涨，日本CFR中间价643.88美元/吨，环比上周+8.38美元/吨，涨幅1.32%。

PX CFR中国主港822.33美元/吨（周环比-11美元/吨），表现明显弱于石脑油，跌幅-1.32%。

PX期货价格回落，2024年12月30日，主力合约收于6926元/吨，环比上周-124元/吨，跌幅-1.76%。

截至12月31日，PXN最新为176.95美元/吨，环比上周-18.38美元/吨，跌幅-1.47%。当前PX表现相对石脑油更强，年底蒸汽裂解装置主动去库压制石脑油需求，且下游聚酯产销和终端订单好于预期，PXN环比修复。

数据来源：wind，大地期货研究院

亚洲炼厂裂解价差环比走弱，欧美两地裂解持稳，其中汽油裂解显著下滑。中长期来看随着中国成品油达峰，以及新炼厂的投产，成品油供应渐趋宽松，成品油利润被压缩。

数据来源：wind，大地期货研究院

数据来源：wind，大地期货研究院

截至12月30日，PTA现货均价在4750元/吨，环比上周-70元/吨，跌幅-1.45%。部分聚酯工厂刚需补货，本周现货基差有所走强。上半周主港现货基差自01贴水50附近走强至01贴水40~50，下半周主流现货基差切换至05基准，主港现货在05贴水115~120附近成交。

12月24-12月31日，PTA期货价格维持低位震荡格局，主力合约收于4892元/吨，环比上周-56元/吨，跌幅1.13%。

数据来源：wind，大地期货研究院

本周PTA加工差基本维持在300元/吨上下，变化不大。周内PTA现货商谈氛围较弱，部分聚酯工厂递盘，日均成交量在1~2万吨附近。周内个别主流供应商有报盘。

数据来源：wind，ccf，大地期货研究院

数据来源：wind，大地期货研究院

数据来源：wind，大地期货研究院

供需

本轮PX产能扩张周期接近尾声，山东裕龙石化还有300万吨投产，但只能生产MX，尚未拿到PX的生产批文，2025年后暂无明确的产能增长。

数据来源：wind，大地期货研究院

从PX进口来源分布来看，中国PX进口来源国主要是韩国、日本、台湾省、文莱，越南、马来西亚等东北亚国家和东南亚国家或地区。

数据来源：中国海关，大地期货研究院

海外装置：海外装置两套装置重启，日本有48万吨装置重启，阿曼82万吨检修12月底重启。

注：中海油惠州二期150万吨PX装置于6.20日附近出产品。因此自2023年7月1日起，中国大陆地区PX产能基数上调至4367万吨。印尼TPPI装置自2月下旬重启，其产能也自55万吨扩大至78万吨。因此自2024年3月1日起，CCF亚洲（含中东）PX产能同步上调至7915万吨，亚洲PX负荷同步调整。文字背景黄色为长停装置。

数据来源：金联创，钢联，大地期货研究院

PX国内装置目前开工率91.56%，环比上周+1.77%。亚洲PX装置开工率78.84%，环比上周持平。

数据来源：钢联，大地期货研究院

PX10月总的库存量390.22万吨，环比上月-10.78万吨。

数据来源：钢联，大地期货研究院

2024年1-11月份国内PTA总产量6476.01万吨，同比+772.69万吨，增幅13.5%。PTA产能和开工负荷均高于去年往年同期水平，带动产量大幅增加。11月PTA产量604.4万吨，环比-3%，同比+10.5%。

数据来源：钢联，大地期货研究院

2024年1-11月，中国PTA出口量为416万吨，同比去年+86.9万吨，增幅26.4%。

主要目的地为土耳其、越南、埃及、阿曼、印度、沙特阿拉伯、俄罗斯以及巴基斯坦等国家。与去年同期相比，PTA出口目的地出口前十国家中，除印度以外的国家或地区均同比增长，出口至印度对中国大陆PTA供应商的BIS认证到2023年6月底到期导致印度从中国PTA进口量大幅下降。

数据来源：钢联，大地期货研究院

今年以来，国内已有两套PTA新装置投产，合计产能450万吨。其中，台化150万吨装置于3月底投产，；4月初仪征化纤300万吨PTA新装置两条线相继投料生产，均已产出合格品。PTA总的产能已经达到8511.5万吨，减去长停（停机时间半年以上）的装置，有效产能在7679万吨。

去年2023年PTA产能增速15%，今年产能增速大幅下降仅有6%，除了一季度的450万吨投产之外，独山能源三期（270万吨/年）、海伦石化（320万吨/年）延后至明年。

2025年投产压力大增，预计明年投产增速达到13%。需要关注产能过剩背景下，加工差长期维持低迷水平下，老装置逐渐退出或长停，如海南逸盛老装置。

数据来源：wind，大地期货研究院

中国大陆装置变动：逸盛宁波4线重启，独山能源3期已经两线运行。

海外装置正常运行。

注：仪化300万吨PTA新装置4月投产，目前已经正常运行，2024年5月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至8511.5万吨。文字背景黄色为长停装置。

数据来源：wind，大地期货研究院

数据来源：忠朴，大地期货研究院

忠朴最新库存数据，截至12月20日，PTA社会库存继续增加3.52万吨至288.5万吨。

数据来源：钢联，大地期货研究院

数据来源：钢联，ccf，大地期货研究院

年初聚酯产能总体规划超过1000万吨，但截至11月份底，我国聚酯产能8570万吨，实际投产仅有586万吨，增速8.08%。主要原因在于利润压缩较为严重，不少投产计划搁置或推迟。

数据来源：钢联，大地期货研究院

数据来源：钢联，大地期货研究院

长丝和短纤库存小幅增加。POY4.7天（+2.1天）、DTY19.7天（+1.6天）和FDY14.8天（+2.5天）。短纤权益库存天数8.82天（+0.05天）。

数据来源：钢联，大地期货研究院

截至12月26日终端织造成品（长纤布）库存平均水平为25.64天，较上周减少0.47天。目前临近年底，市场订单整体偏弱，多数工厂进入收尾阶段，生产工厂多赶在放假前积极出货，年底回笼资金情绪强烈，因下游客户考虑年假临近，加急催货，部分工厂出货量小幅提升，多集中于元旦前后交付，坯布库存校服下降。

截至12月26日终端织造企业原料（涤丝）库存平均水平为11.77天左右，较上周减少1.20天。前期下游集中备货后，当前原料备货多能到1月中上旬，目前生产成本处于相对较低的水平，，多数客户反馈按手内订单备货为主，原料备货积极性不佳，原料库存窄幅下降。

终端需求继续下滑，江浙织机、加弹和圆机开机率下降，而印染开机率持稳。截至12月27日，织机、加弹、圆机和印染开工率分别为71%（-2%）、85%（-3%）、33.43%（-0.93%）、59.27%（+0%）。

数据来源：ccf，大地期货研究院

PTA装置检修增加，需求端表现尚可，负荷回落速度偏慢，支撑PTA价格。但离春节越来越近，聚酯负荷还将继续回落，PTA累库预期仍在。

数据来源：钢联，大地期货研究院

PX与PTA总的库存换算到聚酯端，12月份供需松平衡，1月份以后聚酯需求进入淡季，累库压力较大。

数据来源：wind，大地期货研究院

数据来源：wind，大地期货研究院

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