2024/01/10 橡胶：下跌之后有哪些新的变量
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观点小结
核心观点：中性偏空 整体来看，胶价已经从高点下跌2000点，原料接近于之前我们判断的底部，但从库存来说仍然有累库预期，加工利润或有下滑。因此我们仍然维持中性偏空观点。
原料：中性 随着产出的下滑，原料或许会变得坚挺。
加工利润：偏空 库存累积过程中，加工利润会下滑。
天气：中性 深浅色价差已经接近于回归，反套或许还没到时间。
NR：偏空 后市仍有累库预期，因此对于胶价仍然偏空。
01
下跌之后的观点
橡胶下跌有何驱动？
那么回到橡胶的驱动来看，我认为前期12月中下旬的报告已经解释得很明确：“累库到140-150万吨是什么概念。通过两个方法对比：第一，明年一季度预计累库20-30万吨，而17年至24年一季度累库均值是9万吨，速度远高于均值；第二，140-150万吨的绝对数量与2024年一季度类似，那时候杯胶为50-55泰铢。另外，可以认为这里面国储胶累库占大多数，如果将收储也考虑在内，那么可以不必这么悲观，可以定价55-60泰铢。”
数据来源：大地期货研究院
后市橡胶会怎么走？
做多的时间点如何判断？
做多的时间点如何判断？做多的时间点基于以下几点：首先是累库速度放缓、其次是潜在驱动。潜在驱动主要有：一是浓乳，启动的时间一般在3月份；二是收储，时间不确定，拍脑袋的话可能在年后。三是国际需求，时间不确定。总之，1月似乎仍然可以维持偏空逻辑，但2、3月份有可能开始转向，多头资金往往会提前于基本面变化。
V型反弹需要具备什么条件？我认为不会V型反弹。首先，下跌的逻辑是累库预期，那么能够把累库预期打破的是海外需求、收储。这两点目前并没有看到有何迹象，原因是价格是他们考虑的因素之一，但什么价格是心理的价位，这一点不是很好判断，只不过前面的一个价格区间对于他们来说是偏高了。
数据来源：大地期货研究院
02
深浅色价差怎么看？
浅色胶暂时炒作因素并不多
是否可以做反套。最主要的反套逻辑是国际需求差、深色胶进口多。而目前深色胶进口开始增加，尤其是混合胶，但是还未达到2022、2020那种级别，而且后市国际需求应该仍然有采购需求，总之反套或许还没到时间。
数据来源：大地期货研究院
03
上游出口至中国数量开始增加
上游出口至中国的比例开始增加
上游出口比例。与库存增加相对应的，上游出口至中国的数量开始增加，泰国干胶出口至中国比例开始接近70%，科特迪瓦出口至中国比例开始接近30%，均处于同期相对高位，本质是国际需求偏弱的原因。
出口胶水系比例仍然较低。胶水系的出口大致能够对应南部产量，但2023年之后一直没有明显回升，因此预计南部的产量仍然没有回升。
04
期货下跌幅度较大
期货价格大幅下跌
NR主力收盘价为14120元/吨，较上周下跌790元/吨，环比5.3%。
现货价格跟跌期货
泰国RSS3价格为22850元/吨，较上周下跌350元/吨，环比下跌1.51%。
越南3L价格为16950元/吨，较上周下跌400元/吨，环比下跌2.31%。
国产浓乳价格为12700元/吨，较上周下跌300元/吨，环比下跌2.31%。
深色价格相对坚挺
泰混人民币价格为15920元/吨，较上周下跌750元/吨，环比下跌4.5%。
基差普遍走强
泰混-RU为-830元/吨，较上周上涨385元/吨。
越南3L-RU为200元/吨，较上周上涨735元/吨。
混合-NR为-102元/吨，较上周上涨126元/吨。
数据来源：上期所 Wind 大地期货研究院
NR月差偏强
1月6日NR连二-连三为-25元/吨，较上周上涨10元/吨。
唐逸
从业资格证号：F03113142
投资咨询证号：Z0019519
研究联系方式：tangyi@ddqh.com
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