2025/01/10 纸浆周报：盘面过度交易的结局
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盘面交易过快，后续或重新进入区间震荡节奏。
基本面仍存向上支撑，节前旺季下游仍在挺价去库，阔叶及针叶现货先后出现转紧状况，至少春节前仍可形成持续性支撑。但目前的问题在于盘面过度交易此轮阶段性行情，盘面提前见顶回落，持仓量快速减少，后续若新驱动不足盘面或重回此前的震荡区间。国内供需：中性偏多 进口预期相对充足，纸浆港库表现正常，可流通现货存在偏紧状况，基差仍然强势。国外供需：中性 海外浆厂库存压力减弱，且国内外针阔价差都走阔至历史最高水平引发负反馈，欧洲12月阔叶净价环比持平，已出现企稳情况，目前1月报价有所上调。下游供需：中性偏多 成品纸继续挺价去库，纸销季节性下滑速度偏慢，节前旺季仍存支撑，纸浆刚需仍然存在。阔叶现货价格反弹后近期逐渐企稳，针阔价差小幅修复。
截至1月9日针叶即期进口利润约-235元/吨，阔叶进口利润约-100元/吨，针阔价差约1700元/吨。宏观因素：中性 宏观驱动有限。
数据来源：路透 Europulp Utipulp 大地期货研究院数据来源：路透 Pulpwatch 大地期货研究院
欧美浆价下行趋势逐渐转向企稳，12月欧洲阔叶净价环比持平，已经出现触底企稳状况；中国区净价仍低于欧美净价。
截至1月9日，欧洲漂针浆面价1505美元/吨，漂阔浆面价1040美元/吨，国内漂针浆760美元/吨，漂阔浆550美元/吨。
数据来源：路透 Pulpwatch 大地期货研究院
目前国内纸浆港库已去化至同期中性水平，表现偏正常。
截至2025年1月9日，我国五地港库存环比+1%，同比+1%，其中针叶港库同比-14%，阔叶港库同比+28%，针叶港库+仓单同比-15%。数据来源：卓创 Wind 大地期货研究院
阔叶现货价格反弹后近期逐渐企稳，针阔价差修复至1700元附近，结合盘面走势，节前补库引发的阶段性修复或接近结束。
近期国内纸浆可流通现货仍存在偏紧情况，银星基差仍强势，现货交易注意标的选择。2025年1月9日，国内针叶浆进口利润（即期）约-235元/吨，阔叶浆进口利润约-100元/吨。国内针阔现货价差约1700元/吨，针阔长协报价价差约225美元/吨。
本周纸厂产量仍在小幅增加，纸销季节性回落但下滑速度并不快，节前旺季仍可支撑纸厂去库。
截至2025年1月9日，隆众口径纸浆下游四大类成品纸（白卡纸、双胶纸、铜版纸、生活纸）总产量83万吨，环比+1%，同比+2%；总销量85万吨，环比持平，同比+5%。
数据来源：隆众 大地期货研究院
成品纸企业库存继续去库，白卡纸已去库至同期低位水平。纸端处于主动去库周期一般并不适合原料强补库。截至2025年1月9日，白卡纸周度企业库存环比-4%，同比-30%；生活用纸库存环比+4%，同比-4%；双胶纸库存环比持平，同比+16%；铜版纸库存环比-2%，同比-16%。本周成品纸总企业库存环比-1%，同比-7%，总库销比也环比下滑。数据来源：隆众 大地期货研究院
下游纸厂继续挺价，近期盘面拉涨后纸厂理论利润回落，双胶纸利润接近8月底反弹行情对应水平，从下游估值角度盘面有一定压力。
数据来源：Wind 隆众 大地期货研究院
月差及基差
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数据来源：Wind 大地期货研究院
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