2025/01/09 燃料油：低硫货源逐渐溢出带动裂解及内外价差向下库存端：中性 中东浮仓降至低位后小幅回升，新加坡整体浮仓依旧高位。
供应端：中性 俄罗斯产量提升出口预期环比增量，但炼厂继续受袭短时影响部分供应，两伊及墨西哥出口减量，欧洲前期高硫生产炼厂仍未完全恢复。国内03合约交割交易依旧偏早，目前得到消息整体货源较充足。
需求端：中性 埃及，中东及南亚净出口量维持高位，整体发电需求环比有所下降。冬季发电需求下整体燃料油需求依旧有小幅增量预期。炼厂进料需求及船燃需求依旧环比维稳，美国焦化检修结束后或带动需求小幅增量。估值：偏空 3月新加坡380裂解价差下行至-6.78美元/桶附近。核心逻辑：中性 高硫供需面没有很大变化，除裂解逐渐走季节性外整体价格及价差处于震荡状态，内外价差维持16美元/吨中枢附近波动，内盘目前谈交割为时尚早，没有明确的房间建议操作。LU
库存端：中性 新加坡低硫浮仓位于季节性低位，国内主流库区低硫库存同环比同步减少，全球整体燃料油库存同步较低。供应端：偏空 尼日利亚炼厂持续复产带动低硫供应增量，其余主流供应地出口稳定。原料甜油端Dar Blend预期复产，Meleck月度产量充足，整体低硫货源处于不缺的状态。需求端：中性 船燃端需求稳定。低硫第一批出口配额预计在800万吨，主营1月排产充足。估值：中性 3月新加坡低硫裂解价差维持在10.03美元/桶附近。核心逻辑：中性 低硫主要供需端整体变化不大，尼日利亚炼厂复产带动供应小幅增量，第一批配额800万吨环比维持，主营排产偏高，整体看在全球宽供应及高低硫替代背景下长期内外及月间依旧偏反套思路看待。
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地中海及西北欧简单型利润炼厂利润有回升，货量进口量下移
根据机构消息，目前仅Tubas 位于土耳其的 240
kb d Izmir 炼油厂（2个 CDU 中的 1 个）、Motor
Oil Hellas 位于希腊的180 kbdCorinth 炼油厂（2个 CDU 中的 1 个）以及 Sonatrach位于意大利的 200kbdAugusta 炼油厂（多个装置）处于停产状态。数据来源：EA，Kpler，Platts，大地期货研究院LU2-3低位震荡，供应偏宽松下整体月差难以向上突破
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汽柴油利润上行，但依旧不能给出对低硫很好的比价拉动供需改变
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数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，隆众,大地期货研究院高硫供应端：俄罗斯炼油量提升明显，Novoshakhtinsk炼厂受袭约影响10万吨燃料油出口
数据来源：EA，Kpler，Platts，大地期货研究院伊拉克主要出口港为与伊朗交界处的KhorAl ZubairPort，或存在部分伊朗物流规避制裁及封锁通过伊拉克出口的可能。
两伊有国内发电需求，整体出口环比有所下降。
数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，隆众,大地期货研究院墨西哥：接连遭遇炼厂火灾后整体出口继续下移，炼厂进料缩减致原油出口有增量，低开机下燃料油出口继续减量
数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，隆众,大地期货研究院数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，隆众,大地期货研究院高硫需求端：山东炼厂进料（传之后消费税按85%抵扣，若属实则具备原油配额的炼厂混炼成本将抬升100元/吨））
数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，隆众,大地期货研究院数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，隆众,大地期货研究院数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，隆众,大地期货研究院低硫原料：Dar Blend预期复产，物流上有20-30万吨/月提升空间
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据悉，Al-Zour
10-12 月招标现货FOB
KUWAIT价格在MOPS-5.5到-6美元/吨附近。11月预期出口低硫73.1万吨，其中往卡塔尔13.6万吨；阿联酋37.4万吨；新马地区22.1万吨。12月目前预计出口36.3万吨，其中阿联酋27.7万吨，卡塔尔8.6万吨。
目前Al
Zour CDU维持在75%左右负荷。
数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，隆众,大地期货研究院供应端：巴西出口整体维持稳定，炼厂进入检修或带动部分出口减量
数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，隆众,大地期货研究院供应端：巴西明年继续新投产炼厂，同时检修量环比减半
Rnest今年新建一套UTAA-42脱碳减排装置，2025年一季度前计划完成对炼厂常减压及焦化装置及配套管道的改造升级炼能增加到115千桶/天（前期升级为图上黄色装置），2029年前完成所有升级。
2025年巴西整体炼厂检修量将相较2024年缩减一半。一季度起陆续有Replan及Rnest炼厂进入检修。
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