菜系：菜籽无明显采购仍是大问题

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小结

菜籽：中性  加拿大下调产量和库存，出口和压榨较好；近期供应宽松，且受美国政策和中国采购下降影响，菜籽出口价偏弱震荡，关注欧洲采购加菜籽情况。国内菜籽库存偏高，但12月到港下滑，1月预估到港只有19.5万吨，后期采购依然谨慎，或不断去库。

菜油：中性  短期国内库存历史同期高位，后期菜籽到港减少，菜籽压榨对于菜油的供应贡献慢慢减小。但美国生柴政策的不确定，使得加拿大菜油的需求不确定性加大，加菜油流向中国的可能性慢慢增加。关注后期菜籽到船进度以及加菜油贸易流向。

菜粕：中性偏空  现货端Q1大豆到港下降，豆粕供应中性；菜粕库存高，供应宽松，现货豆菜粕价差700左右。但远月菜粕受对加拿大调查事件支撑较好，05和09豆菜粕价差处于低位，但已充分交易政策的不利影响，继续缩的空间小。

风险：中性偏高  美国生柴政策，中国对加拿大菜籽的反倾销调查等不确定性高。

12月维持下调单产和产量：2024年加拿大油菜籽收获面积884.59万公顷，单产下调至2.017吨/公顷（前月预估2.15，上年2.167），产量环比下降114万吨至1784万吨（同比-135万吨）。

因产量下降，AAFC下调24/25年度期末库存（25年7月底）只有125万吨，环比-95万吨，库存偏紧。维持新作年度出口750万吨的预期不变。

数据来源：AAFC，STC，大地期货研究院

11月压榨：10月压榨110万吨，11月压榨101.93万吨，均处于同期偏高水平。1-11月累计压榨菜籽1036万吨，高于上年同期的958万吨，处于最高水平。24/25年度迄今（8-7月）累计压榨菜籽390万吨，上年同期363万吨。

菜粕产量：1-11月压榨菜籽1036万吨，生产菜粕602万吨，出粕率约58%。

菜粕出口：1-10月累计出口菜粕471万吨，占1-10月产量542万吨的87%，只有少量的菜粕用于国内消费。

菜粕库存：10-11月菜籽压榨量高，出口好，10月底菜粕场内库存约9.8万吨，11月累库至12.39万吨，处于偏高的水平。

菜油产量：1-11月压榨菜籽1036万吨，生产菜油441万吨，出油率约42.59%。其中111月出油率约41.92%。

菜油出口：1-10月累计出口菜油283万吨，占1-10月产量398万吨的71%，加拿大菜油主要出口到美国，受到美国生柴政策的影响。

菜油库存：10-11月菜籽压榨量高，油厂持续累库，10月底菜油场内库存约11.85万吨，11月去库至10.53万吨。

数据来源：加拿大统计局，大地期货研究院

菜籽出口：海关显示，9月加拿大出口菜籽70.88万吨，10月出口119.45万吨，出口旺盛。路透排船显示，11月加拿大菜籽装船约37.35万吨，12月1-27日累计排船64.31万吨，预估12月总排船约70万吨，出口下滑。中国9月宣布对加拿大菜籽反倾销调查，市场担心中国加征关税，提前加速出口；政策之后中国采购减少，11-12月对华排船大减，也降低了加拿大的出口速度。

2024年迄今（1月-迄今），累计出口或达816万吨。高于上年的709万吨，略低于2021年的825万吨。

24/25年度迄今（8月开始），加拿大累计出口菜籽316.59万吨，与20/21年度水平相当（连续丰产，出口旺盛），也远高于上年同期的178.5万吨水平。

对华装船：11月预估对华装船22.36万吨，12月1-27日预估对华排船26.6万吨。8月迄今累计对华排船约214.36万吨，占总量316.59万吨的67.7%。

1月迄今，累计对华排船482.57万吨，高于上年的373万吨，占全国总排船652万吨的74%，是加拿大最主要的出口目的地。其他包括阿联酋（4%），墨西哥（7%），比利时（2%），日本（2%）。

数据来源：钢联，大地期货研究院

澳大利亚菜籽出口：澳大利亚菜籽10-11月收获，一般11月出口开始大增。今年10月出口约8.88万吨，11月出口72万吨，12月1-20日出口34万吨。23/24年度（12-11月）累计出口523.46万吨。澳大利亚的菜籽主要流向欧盟、日本等。

乌克兰菜籽出口：主要集中在7-12月，今年1-6月出口增加至37.9万吨，7月迄今出口近200万吨，主要流向欧洲。2024年共出口或达240万吨，上年79.4万吨。

数据来源：STC ，大地期货研究院

菜籽进口：11月进口菜籽70.79万吨，其中加拿大菜籽69.99万吨，俄罗斯菜籽0.25万吨。国内广西进口41万吨，广东12万吨，海南10万吨。

9-11月大量到港：因提前运输，9-11月累计进口235.8万吨，月均到港78.6万吨，处于单月极高水平。其中进口加拿大菜籽232万吨。

累计进口：1-11月累计进口菜籽578万吨，高于上年同期的475万吨，因拿大菜籽加速出口，到港量庞大。1-11月累计进口加拿大菜籽554万吨，占比96%。

12-1菜籽进口：近四周油厂累计入库量42.2万吨。钢联预估12月到港5条船约32.5万吨。1月预估到港3船或19.5万吨。

数据来源：海关，钢联，大地期货研究院

数据来源：海关，钢联，大地期货研究院

菜籽压榨：截止27日当周，油厂压榨菜籽13.85万吨，近四周累计压榨50.65万吨，开机率约33%，有所回落。预估下周压榨14.05万吨。

10-11月到港多，开机较好。12月菜籽尽量大幅减少，开机率下降，库存也有所下滑。

开机：福建今年菜籽进口少，开机差。全国进口菜籽开机主要集中在两广和海南，海南满开机。

上周全国开机率36.91%，其中广东开机率47.62%，广西开机率下降至33.77%。福建开机率18.75%。

数据来源：钢联，大地期货研究院

菜籽库存：因到港减少，开机下降，菜籽库存冲高后有所回落。27日当周沿海油厂菜籽库存64.85万吨，上上周最高有80万吨，略微去库。

广东库存：广东开机提高，菜籽去库，当周菜籽库存25.2万吨，周度-6万吨，库存压力缓解。

广西库存：广西菜籽到港多，开机率下滑，库存水平较高。最新库存35万吨，本月最高40万吨。

数据来源：钢联，大地期货研究院

我国菜籽：主要分布在长江流域，分为冬菜籽和春菜籽，其中冬菜籽产量占比约90%。

冬菜籽目前大多处于成活和现蕾期（两湖、四川和浙江），近一半进入现蕾期。近期长江中下游及其以南地区大部光温条件总体良好，利于油菜生长。西南地区东南部日照偏少3~8成，气温略偏低，低温寡照天气导致在地作物生长缓慢，部分油菜长势偏弱。

预计1月上旬气象条件总体有利于南方油菜稳健生长。南方地区可结合苗情、墒情，做好油菜的水肥分类管理。

菜粕进口：10月进口菜粕30.637万吨，11月进口9.22万吨，其中加拿大大幅下降至5万吨，因政策扰动，采购放缓。

进口菜粕+折粕：1-11月累计进口菜籽578万吨，折粕约335万吨，进口菜粕+菜籽折粕（335+244）约580万吨。2023自然年累计进口菜粕+折粕约555万吨。

数据来源：海关，钢联，大地期货研究院

数据来源：海关，钢联，大地期货研究院

菜粕产量：进口菜籽出粕率约58%，截至27日当周生产菜粕8.17万吨，近三周累计生产23万吨，累计提16.4万吨。

菜粕月度提货：10月提货28万吨，11月提货35万吨。12月预估提货32万吨。

菜粕成交：12月主要是现货成交，共2.12万吨，其中广西0.94万吨；广东成交1.18万吨。

菜粕未执行：目前未执行约20.7万吨，前周20.5。

数据来源：钢联，大地期货研究院

进口颗粒粕库存增加：12月南通颗粒粕消费增加，华南新增颗粒粕进口，全国颗粒粕库存持续上涨，最新库存约44.5万吨。

数据来源：钢联，大地期货研究院

菜粕价格：当前菜粕均价2220元/吨，周度略走强。全国蛋白粕消费中性，豆菜粕供应宽松，节前有备货需求。近期豆价反弹，阿根廷变得干燥，支撑豆粕价格。

全国看，广西开机下降，与其他地区的价差缩小。最新广西成交价2190元，广东2210元，福建2230元，江苏2260元。

菜粕基差（RM01）：盘面充分交易了远月的采购少、供应趋紧，以及对加拿大的加税预期，持续偏强运行。现货近期供应宽松，库存高，基差承压。广东基差-190左右；广西基差最低，现货-210元，华东主流价-200元。基差持续下降。

贸易商远月报价参考：厦门3-4月报RM05-90元，广东2-4月报05-110元。

数据来源：钢联，大地期货研究院

油粕比回落：近期油脂受印尼和美国生柴政策回落，豆菜粕大幅下跌后不断反弹，油粕比自高位回落。其中菜油/菜粕12月中涨至3，当前不断下降至2.84。

豆菜粕现货价差：现货端当前菜粕供应宽松、库存高企，远月采购少存在紧张预期；豆粕库存中性，巴西丰产预期强。本周豆菜粕价差走缩至714元左右，12月中旬在800左右。

数据来源：钢联，大地期货研究院

菜油进口：11月进口菜籽油和芥子油20万吨，其中俄罗斯8.98万吨；1-11月累计进口167万吨，低于上年同期的212万吨。今年菜油进口量有所下滑。

分国家：分国家看，今年1-11月累计进口加拿大菜油只有0.04万吨；俄罗斯菜油93.85万吨，成为主要的进口来源国。累计进口乌克兰菜油13.84万吨，哈萨克斯坦菜油5.59万吨。

沿海油厂：年周度产量约3-5万吨，上周产量5.68万吨，近四周累计产量20.77万吨。开机下降，提货较好，菜油去库，27日当周沿海压榨厂菜油库存6.17万吨，周度-0.48万吨。

菜油提货：上周产量高，提货增加至6.16万吨，近四周累计提货22万吨。

华东菜油库存：华东13个仓库的菜油库存较高，27日当周库存继续增加至37.27万吨，历史同期最高。

数据来源：钢联，大地期货研究院

豆油库存：大豆进口多，开机相对较好，豆油库存中性略好。当前库存96.63万吨。

三大油脂库存：三大油脂目前库存约193万吨，库存水平偏高，供应充足，尤其是豆油和菜油。但不及上年同期的223万吨水平。

数据来源：钢联，大地期货研究院

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【调研】两广菜系调研（二）

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