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观点小结
核心观点：震荡偏空 冬至抛压集中释放后，大猪坚挺、叠加惜售和零星二育支撑现货表现。当下散户供给量级下降，供给端主要关注企业出栏节奏，企业尚有降重需求，而月内有效出栏天数减少，1月市场出栏仍会相对积极；元旦过后标猪预计仍承压偏弱运行。在目前的供需格局和悲观预期下，近月淡季合约仍逢高抛空为主；远月留意成本附近的偏低估值支撑，当前驱动不足，关注后续能繁和仔猪数据对远月预期的影响。
能繁产能：偏空 能繁缓步微增，远月供应持续恢复，市场对价格、利润已尽显悲观预期。关注后续能繁产能调整情况。
商品猪供给：偏空 春节前出栏时间减少，散户可出栏猪源减量，但企业仍有降重和前置出栏需求，1月供应压力仍存。
屠宰开工：偏多 元旦备货提振预计有限，节后至春节备货前维持冬季基础消费支撑，增量有限。
成本及利润：中性 当期养殖成本相对稳定，行业利润尚在水平线上，但猪价驱动偏弱，养殖利润处缩水期。
二次育肥：中性 大猪存栏下降，最近补栏倾向临近春节陆续出栏，短时供给量级下降。
01
供需逻辑梳理
周度数据概况
注：统计区间为周五至其前周四
供需节奏-短期
阶段性需求高峰已过，春节备货前消费维持基础量级上的支撑；散户端压力减弱，而企业仍有降重需求，出栏预计仍相对积极，春节前供应压力仍存，现货驱动偏弱。
供需节奏-中长期
中期来看，新年度仍将延续春节前供应宽松的格局，当下市场降重有压力，春节后体重或仍高于同期水平，且消费回归淡季，节后现货有向成本端调整的压力，留意年后冻品、二育动向。长期来看，产能逻辑下远月供给持续恢复，而需求增量有限，整体驱动偏空。
02
月内可出栏时间减少
仔母猪补栏情况
数据来源：涌益 大地期货研究院
养殖端出栏压力仍存
经历过阶段性大猪集中释放，散户存栏降低出栏量级短时收窄，虽有低价补栏但体量和持续性皆有限；企业端整体出栏进度正常，但有供应前置预期，随着春节前出栏窗口不断收窄， 整体供应压力不小。
据涌益样本监测，11月样本企业完成率101.6%，12月出栏计划较上月实际出栏预计增加5.36%；出栏天数较上月多一天，日均出栏计划预计环比+1.96%。
肥猪去库明显，出栏均重下降
散户大猪得到积极消化，出栏占比开始下滑，整体出栏体重有明显下降。集团仍有降重计划，散户大猪存栏下降，短期体重有一定下降空间。
数据来源：涌益 大地期货研究院
标肥价差
标肥价差再度走扩，主要是冬至大猪得到消化，存栏降低，散户还有一定惜售情绪，出栏积极性减弱，而南方大猪需求仍在，支撑大猪价格上涨。据Mysteel样本监测，截至12月27日，全国标肥猪价差周均价-0.61元/公斤，较前周-0.1元/公斤。
二育多出少进
冬至过后，二育大猪存栏明显减少；不过低价下有零星再次入场补栏，补栏体重偏大在120-130左右，主要考虑在春节前出栏。整体栏舍利用率在2-3成左右，整体压力相对不大。
据涌益样本监测，12月中旬十天，部分头部企业销售二育量占近十天生猪销售量的比例为0.71%，较前十天-0.15%。
数据来源：涌益 Mysteel 大地期货研究院
猪粮比
03
屠企宰量高位下滑
屠企宰量呈下降趋势
集中腌腊期过后，宰量自高位回落，但季节性消费旺季的刚需支撑下，仍可保证一定基础宰量。
据涌益样本监测，截至12月27日，样本屠宰企业周内日均屠宰量为189450头/日，较上周减少7796头/日，环比-3.95%。
数据来源：涌益 Mysteel 大地期货研究院
元旦消费提振或有限
元旦时值周中，市场周末库存还尚未消化完毕，备货积极性一般，预计消费增量有限。
据Mysteel样本监测，截至12月27日，样本重点屠宰企业当周鲜销率为92.1%，较前周+0.03%。
据涌益样本监测，截至12月27日，当周全国猪肉（前三等级白条均价）均价为20.73元/公斤，较前周降0.23元/公斤，环比降幅1.1%。
数据来源：涌益 Mysteel 大地期货研究院
冻品库容率小幅调整
数据来源：涌益 大地期货研究院
相关品比价
当下生猪供过于求，猪价弱势运行，牛羊肉价格窄幅波动，猪肉对牛羊肉比价相对稳定维持在0.42左右；猪鸡比价在2左右，周内变化不大，后续或有继续下调空间。
04
产业成本及利润
养殖成本
数据来源：农业农村部 涌益 iFinD 大地期货研究院
养殖利润
数据来源：大地期货研究院
仔猪出栏利润
仔猪价格维持弱稳，但高于同期水平，出栏利润随仔猪价格调整运行，预计短期仍可保持一定水平的盈利，当前在100元/头左右。
数据来源：大地期货研究院
自繁自养套保利润
套保利润：远期盘面连续下跌后存在低吸，整体有所企稳，远期补栏套保利润窄幅波动，但仍处历史区间下沿。自繁自养套保利润当前预估利润在67元/头左右，较前周增加25元/头；仔猪补栏套保利润仍偏低，当前预估处水平线附近。
屠宰利润
05
价差结构
出栏仍有压力，现货大方向偏弱
数据来源：涌益 大地期货研究院
现货仍有下行压力，近月反弹空间有限
基差
月差
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