观点小结
核心观点：偏强震荡 低库存，稀释沥青贴水高位叠加冬储价格偏高，支撑盘面。但进入1月，下游施工基本停滞，需求迎来季节性淡季，沥青继续向上动力不足，不建议追高。后续关注油价变动以及冬储资源入库情况。
供应：偏多 原料库存极低，利润悲观，炼厂供应维持偏紧格局。本周沥青全国产能利用率24.1%，环比-1.8%，同比-5.3%；沥青周产量为41.8万吨，环比-4.1万吨，同比-9.3万吨。据百川最新统计，2025年1月国内炼厂计划排产沥青200万吨，环比下跌，对价格有一定支撑。
需求：偏弱 温度持续降低，且进入1月，下游施工基本停滞，需求进一步走弱。
库存：偏多 从供需角度看，按当前炼厂开工以及销量水平，对比去年同期，沥青社会库存处于绝对低位。
利润：中性偏多 按当前原料价格计算，山东地区沥青生产理论利润-687.5元/吨，环比上周-64元/吨。延迟焦化利润+149.22元/吨，环比上周+11.72元/吨。山东地区焦化料与沥青价差缩小，但炼厂生产沥青利润仍远不及焦化，沥青供应保持低位。短期仍对价格存在利好支撑。后市关注原油价格变化。
成本：中性偏多 进口稀释沥青价格贴水在-10美元/桶左右。
关于燃料油提高关税，经粗略调整计算，5-7号燃料油进口成本大概增加80元/吨；其他燃料油进口成本大概减少120元/吨。稀释沥青进口成本暂不受关税变动。非配额以进口燃料油为原料的炼厂生产沥青供应仅占全国6%，目前此部分炼厂大多停产且暂无复产计划。因此，本次燃料油关税调整，总体对于沥青生产成本影响有限。
核心矛盾
平衡表
01
价差
裂解价差
价差BU-Brent：-5.87美元/桶，环比上周+1.52美元/桶。
1.2
价差BU-SC：-440.9元/吨，环比上周+23.1元/吨；
价差BU-FU：+363元/吨，环比上周+78元/吨；
价差BU-LU：-323元/吨，环比上周+49元/吨。
月间价差
截至1月2日：
价差BU2503-2506：+16，环比上周-3；
价差BU2506-2509：+64，环比上周+34；
价差BU2509-2512：+57，环比上周+28。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
基差偏高，注意盘面修复
1月2日，山东地区基差-84元/吨，环比上周-100元/吨。
1月2日，华东地区基差+201元/吨，环比上周-125元/吨。
数据来源：Mysteel Wind 大地期货研究院
02
沥青供应
原料端：特朗普上台加大对委内瑞拉制裁概率较大
本周委内瑞拉原油对国内无出口，港口稀释沥青库存整体延续下滑，国内以稀释沥青为原料的炼厂仍面临原料紧张格局，开工难有提升。
数据来源：Kpler Mysteel 大地期货研究院
重交沥青开工率
停产及转产：塔河石化、辽宁华路、齐鲁石化停产以及转产渣油，损失产能共计260万吨。河南丰利、金陵石化间歇生产。
复产及稳定生产：无新增。
下周乌苏石化、云南石化、福建联合以及金陵石化有复产预期，齐鲁石化恢复间歇生产，预计沥青整体产能利用率增加。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
沥青装置检修量
本周国内沥青装置检修量为108.4万吨，较上周+7.3万吨。
样本说明：统计中国96家沥青全样本企业实时生产情况，其中部分装置检修为发布官方消息，结束日暂为预估值，仅作参考。统计损失量仅限检修损失量。
沥青周度产量
中石油炼厂1月计划排产沥青28万吨，环比增加4万吨，同比增加15万吨。广东石化及云南石化沥青稳定生产，中油高富、广西石化以及中油秦皇岛沥青继续停产。
中石化炼厂1月计划排产沥青43万吨，环比减少13万吨，同比减少17万吨。受生产装置调整影响，齐鲁石化沥青产量环比及同比缩减明显，1月沥青排产计划3万吨左右，茂名石化沥青产量环比减少，1月排产计划10万吨左右。
中海油炼厂1月计划排产沥青16万吨，环比及同比均增加1万吨。大部分炼厂稳定生产，不过中海四川仍未开工，沥青总量波动较小，且多数资源仍流向低硫市场。
03
下游开工及销量
下游开工率
截至2024年11月底，公路建设固定资产投资累计23627亿元，同比-10.8%。终端项目受资金短缺影响较大，施工进度缓慢。
地产连续释放利好政策，但仍难以改善市场下行趋势，防水市场需求表现一般。
沥青市场需求进入淡季，下游开工维持低位，随着温度持续下降，终端项目施工基本停滞，需求有进一步走弱预期。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
改性沥青开工率
沥青各区域销量
本周国内沥青样本企业周度销量下降。
分地区来看，山东，东北，华东以及西南地区销量下降明显。山东地区齐鲁石化保底政策结束，加之炼厂停产，带动销量下降；东北地区因低硫资源需求走弱，带动炼厂销量下降；华东地区主力炼厂间歇停产，加之月末任务完成，带动销量下降；西南地区云南石化完成任务后停发，销量因此减少。
下周部分炼厂有复产预期，预计下周销量小幅回升。
04
天气情况
重点省份降水量监测
降水量
未来一周，西南部分地区仍有降雨扰动。
气温
气温持续下降，北方项目施工基本停滞。南方仅有少部分地区赶工。
数据来源：中央气象台 大地期货研究院
05
沥青库存
沥青社会库存(70家样本）
下周部分冬储资源入库，预计社会库存小幅累积。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
沥青炼厂库存（54家样本）
本周国内各区域沥青炼厂库存涨跌互现。其中西北地区去库明显，主力炼厂按下游采购计划交付冬储合同，大部分资源流向疆内社会库；山东地区主营炼厂间歇停产沥青，叠加执行保底政策，导致厂库缓慢下滑。
下周部分炼厂复产沥青，供应有增加预期，预计炼厂库存小幅累积。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
沥青各地区库存率
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
06
沥青现货价格
重交沥青分区域市场价
华北地区：市场参考价在3470-3480元/吨。原油价格上涨带动期货价格走高，但高价资源入库积极性不高，少量单边拿货资源低价出货为主，河北鑫海放量出货，客户提货暂未限量，实际成交平淡。
华东地区：市场参考价在3800-3870元/吨。区域内终端项目大部分开始收尾，刚性需求下降，加之山东及海南炼厂船运资源流入，市场资源充足。临近年底，刚需逐步停滞，叠加北方市场低价资源冲击，短期沥青价格仍有小幅下跌可能。
华南地区：市场参考价在3650-3700元/吨。近期广东地区项目施工释放需求，整体出货平稳，叠加多数炼厂无库存压力，当地沥青市场价格以稳为主。
西北地区：市场参考价在3550-4050元/吨。主力炼厂按下游采购计划交付冬储合同。1月初，疆内主力炼厂沥青小幅增产，个别炼厂转产渣油，整体供应水平变化不大。后市，疆内以及疆外部分中下游用户继续采购备货，加之周边沥青价格较高，利好沥青价格维持稳定。
西南地区：市场参考价在3900-3950元/吨。区域内仍有山东低价资源流入，但中下游用户多按需采购，成交气氛较冷淡。考虑到赶工项目即将结束，需求进一步走弱，沥青价格或仍有小幅下跌可能。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
07
利润
利润
利润：按当前原料价格测算，山东地区沥青理论生产利润-687.5元/吨，环比上周-64元/吨。近期原油走强，稀释沥青贴水高位，炼厂利润进一步亏损。
截至1月2日，山东焦化料与重交沥青价格价差290/吨，环比上周-75元/吨。延迟焦化利润+149.22元/吨，环比上周+11.72元/吨。
山东地区焦化料与沥青价差缩小，但炼厂生产沥青利润仍远不及焦化，沥青供应保持低位。短期仍对价格存在利好支撑。后市关注原油价格变化。
数据来源：Mysteel Wind 大地期货研究院
主营及独立炼厂炼油利润均远高于生产沥青利润，因此多提高汽柴等出率，降低沥青出率。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
蒋硕朋
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