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海通宏观 | 梁中华团队
本报告作者：
李林芷 S0850524050002
宋凯宏 S0850124070052
梁中华 S0850520120001
·概 要 ·
受政策支撑，地产销售持续回暖，一揽子增量政策效果有待继续释放。在消费方面，汽车和纺服销售同比增速有所回落， 服务消费在假期后边际转弱。投资领域中，基建投资虽然资金面充裕，但因项目相对不足而短期受拖累，地产销售在政策支持下持续回暖，但能否传导至生产投资端仍需观望。进出口方面，港口数据和运价数据短期有波动。生产领域中，钢材生产持续改善，煤电和石化产品的需求也在恢复。库存方面，钢材社会库存快速下降，而能源品和建材库存则有所回升。物价方面，蔬菜价格下降，而水果价格小幅上升，钢铁价格继续下探。流动性方面，资金利率回升，美元指数震荡上行，人民币相对下行。
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三大高频同步指标
海通宏观高频同步指标：截至10月21日，10月生产同步指标（HTPI）为5.43%，9月值为4.65%；10月出口同步指标（HTEXI）为7.72%，9月值为5.99%；10月消费同步指标（HTCI）为5.69%，8月值为3.36%。
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具体高频指标跟踪
2.1消费：汽车零售仍有韧性
人员流动：1）城市内客运：城市内客运整体边际走强。上周百城拥堵延时指数中位数同比由负转正，从结构上看，其中一、二线城市拥堵程度加剧幅度较大。18城地铁客流量同比由负转正，其中一线城市地铁客流量边际回升幅度较为明显。2）城市间客运：迁徙规模指数季节性回落，从同比来看，上周迁徙规模指数边际走弱，但绝对值仍位于历年同期最高位；上周日均内地、港澳台、国际航班数环比、同比均有所回落。整体来看，国庆假期结束后居民长距离出行边际走弱。
服务消费：1）电影消费：观影人数和电影票房季节性回落，同比增速也再次转负，今年以来电影消费整体偏弱。2）游乐消费：上海迪士尼乐园、北京环球影城客流量季节性回升，但是从同比来看，假期结束后居民游乐消费边际转弱。3）旅游消费：由于国庆假期的扰动，10月第3周海南旅游价格指数录得83.8，季节性环比回落16.2%，价格指数回落至历年同期最低位，其中交通类、住宿类、购物类、门票类、餐饮类价格指数周环比分别回落32.7%、30.0%、0.9%、0.5%、0.2%，而其他类别持平或上涨。
2.2 投资：地产销售回暖
基建：1）资金面：截至10月20日，10月新增专项债发行总额2218.9亿元，年内至今累计发行额达到3.82万亿元，已完成年度3.9万亿总额的近98%。9月新增企业中长期贷款9600亿元，高于9月，但较去年同期少增2944亿元。2）项目面：9月中国建筑新签基建相关合同额同比增速为-3.1%，中国中冶重大合同新签合同额同比增速为-57.1%，均低于前一月。当前基建资金较为充裕，但项目相对不足，短期对基建投资有一定拖累，或可期待后续更多项目落地后基建投资进一步提速。
地产：1）地产销售：地产销售在政策支撑下进一步回升，上周30大中城市日均新房成交面积为39.1万平，同比增速再度回正至7.4%。9月24日以来，一揽子增量政策逐步落地，对地产销售端的承托作用很显著。分城市线级来看，一线和三线城市销售同比回正，但二线城市变化不大，这或是由于二线城市购房需求受到一线城市的虹吸影响，没有随着政策加码而明显改善。二手房销售也同步回升，与去年同比增速为正，不过新房销售增长更快，使得二手房占比小幅回落。2）土地交易：10月13日当周土地成交面积较前一周季节性回升，溢价率升至3.63%，土地市场虽有小幅改善，但主要还是季节性因素，与往年相比仍处于偏低水平。
施工实体指标：1）基建：石油沥青开工率从前一周的29.0%小幅回落至27.8%，同比跌幅小幅走阔，或反映基建投资短期有波折。2）房建：水泥出货率回升至55.2%，同比跌幅收窄，建筑用钢成交量则回落至11.7万吨，同比跌幅较前一周扩大。整体来看，当前地产销售端热度未能传导至生产端，政策效果有待进一步释放。
2.3 进出口：出口或承压
港口数据：上周我国港口停靠出入境船舶数量同比跌幅再次扩大；全国二十大港口、八大港口离港船舶数量、离港船舶载重吨数同比增速也边际走弱。结合海外经济走弱，10月我国出口或承压。
运价数据：国际方面，海运运价（BDI）环比下跌8.1%。国内出口运价连续多周回落，相比前一周下降4.9%，但跌幅有所收窄。
2.4 生产：钢材生产持续改善
钢铁：上周上游焦化、高炉开工率延续边际改善趋势，从产量看，螺纹钢、线材、热卷产量同比跌幅继续收窄。“金九银十”背景下钢材下游需求逐渐恢复，叠加近期一系列对于地产、基建的利好政策，钢材生产或将继续改善。
煤电：沿海八省日耗煤量季节性回升，同比增速回升至6.8%，绝对值再次回升至历年同期最高位。沿海七省电厂负荷率季节性回落，同比跌幅有所扩大。
石化：1）化纤：PTA负荷率连续第二周逆季节性回升，带动同比边际走强，PTA开工率同比增速也有所改善。聚酯负荷率、开工率边际小幅转弱，而下游江浙织机开工率则有所边际回升。2）橡塑：上周PVC开工率季节性回升，同比跌幅有所收窄。
纯碱：上周纯碱开工率逆季节性回落至87.6%，带动同比跌幅扩大至2.7%。
汽车：上周全钢胎开工率季节性回升，但回升速度强于去年，带动同比跌幅有所收窄，而半钢胎开工率则环比、同比均有所回升。从绝对值来看，半钢胎开工率仍是历年最高值，而全钢胎开工率仍处于近期最低位置。
货运：假期影响减弱，上周整车货运流量指数环比季节性回升15.8%，同比增速由负转正，录得1.6%。
2.5 库存：钢材去库较快
能源品：秦皇岛港煤炭库存季节性回升，当前库存绝对值位于近年同期均值附近。建材：钢材社会库存季节性回落，同比跌幅继续扩大，去库速度仍快于去年，目前库存绝对值位于历年同期最低位，或主要得益于下游需求持续改善；基建建材沥青库存持平前一周，水泥库存比季节性小幅回升，同比跌幅有所收窄。其他：上周PTA、聚酯切片库存边际回升。
2.6 物价：蔬菜价格转跌
CPI：猪肉价格继续环比下降0.2%，带动同比增速回落至16.5%，价格绝对值仅次于2019年；蔬菜价格继续回落，同比增速放缓至21.5%；水果价格则小幅边际走强。蔬菜、水果价格绝对值为历年最高，或归因于前期极端天气导致蔬果生长受到较大影响。从清华大学公布的iCPI价格指标来看，整体iCPI同比增速小幅回落至14.1%，各分项中，医疗保健、衣着、生活用品及服务分类价格回落较为明显。
PPI：南华价格指数环比小幅下降0.7%，其中能化指数下降1.7%、工业品指数下降1.3%。1）能源：煤价小幅下降，秦皇岛动力煤（Q5500）综合交易价由730元/吨下降至728元/吨。原油价格环比下降7.6%，截止10月18日，布油和WTI原油价格分别报收73.1美元/桶和69.2美元/桶。2）建材：钢材价格第二周回落，螺纹、热卷价格相比节前环比回落4.1%、4.1%；而兰格钢铁指数下降3.3%，当前钢价仍位于2017年以来的最低位。水泥价格环比回升2.7%，沥青价格环比上涨2.8%。基建建材涨价，或得益于近期一系列稳增长政策。3）金属：有色金属中，铜价上周环比回落1.3%至76480元/吨。铝价环比下跌1.2%，碳酸锂环比下跌3.7%。4）其他：PTA全产业链价格下跌，绝对值位于历史较低位。
2.7 流动性：美元指数震荡上行
资金利率回升。截至10月18日，R007报收1.81%，DR007报收1.61%，分别较前一周上行29个、15个BP。上周央行净投放资金6475亿元，其中逆回购到期量为3469亿元，操作量为9944亿元。
美元指数震荡上行。截至10月18日美元指数报收103.46，较前一周上行54个BP。上周人民币对应下行，截至10月18日，美元兑人民币报收7.104（10月11日为7.068）。
风险提示：外需超预期回落，稳增长政策不及预期。
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