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海通宏观 | 梁中华团队
本报告作者：
李林芷 S0850524050002
宋凯宏 S0850124070052
梁中华 S0850520120001
·概 要 ·
地产优化政策落地，一线城市效果显著。消费方面，汽车消费在十一假期期间显著增长，而纺织服装和轻工制造需求有所减弱；服务消费中，电影、游乐、旅游消费均有改善，这主要是受节假日影响。投资方面，基建投资因专项债发行进度加快而有所改善，地产新房和二手房销售在政策优化后有所回升，尤其是一线城市。进出口方面，港口运输数据显示出口数据仍有韧性。生产领域中，钢铁和石化行业开工率有所改善，但汽车行业表现较弱。库存方面，钢材库存快速下降。物价方面，蔬菜价格下跌，而PPI指数显示能源和建材价格上涨。流动性方面，银行间资金利率小幅回升，美元指数震荡上行，人民币汇率相对稳定。
风险提示：外需超预期回落，稳增长政策不及预期。
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三大高频同步指标
海通宏观高频同步指标：截至10月13日，9月生产同步指标（HTPI）为4.64%，8月值为4.97%；9月出口同步指标（HTEXI）为5.68%，8月值为6.71%；9月消费同步指标（HTCI）为3.45%，8月值为3.07%。
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具体高频指标跟踪
2.1消费：汽车消费边际回升
人员流动：1）城市内客运：十一假期结束，上周百城拥堵延时指数中位数明显边际回落，从结构上看，其中一、二线城市拥堵程度减缓幅度较大。18城地铁客流量同比再次转负，其中一线城市地铁客流量边际回落幅度较为明显。城市内客运整体仍转弱。2）城市间客运：迁徙规模指数季节性回落，从同比来看，上周迁徙规模指数边际走强，绝对值也位于历年同期最高位；上周日均内地、港澳台、国际航班数同比均有所回升。整体来看，今年国庆假期居民长途出行热情较高，带动上周城市间客运边际走强。
服务消费：1）电影消费：观影人数和电影票房季节性回落，但是回落速度慢于去年，带动观影人数、电影票房同比增速转正，但绝对值均仍处于近年同期较低水平。2）游乐消费：上海迪士尼乐园、北京环球影城客流量季节性回落，但是从同比来看，居民游乐消费边际改善。3）旅游消费：在国庆假期的影响下，10月第2周海南旅游价格指数录得119.5，季节性环比回升19.5%，价格指数回落至历年同期最高位，其中交通类、住宿类、门票类、餐饮类价格指数周环比分别上涨38.6%、36.4%、6.0%、0.4%，而其他类别持平或下降。
2.2 投资：地产低位震荡
基建：截至10月13日，10月新增专项债发行总额250.1亿元，这主要是由于10月工作日相对较少，发行进度有延迟。年内累计发行总额达3.62万亿元，已完成全年进度的92%，进度较往年仍相对较快。10月12日国新办新闻发布会上，财政部部长明确表示，逆周期措施还有其他政策工具正在研究中，比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。这或预计基建相关资金总额和到位速度或将进一步提升，可以期待基建投资有一定改善。
地产：1）地产销售：节后新房销售季节性回升，上周30大中城市日均新房成交面积为21.6万平，同比增速在短期冲高后再度回落至负区间，读数为-33.2%，但较9月底新一轮地产优化政策出台前的水平仍有改善。分城市线级来看，各线级城市新房销售同比均重新转负，其中二三线城市跌幅回落至节前水平，而限购政策调整力度较大的一线城市，其跌幅较政策出台前有所收窄。二手房销售有回升，不过同比转负至-21.4%；相较新房，二手房占比回升至60%以上。2）土地交易：10月6日当周土地成交面积较前一周回落，主要是因为假期影响，溢价率回落至1.03%，土地市场数据平淡。
施工实体指标：1）基建：石油沥青开工率从前一周的28.2%小幅回升至29.0%，同比跌幅较节前收窄，基建投资持续边际改善。2）房建：水泥出货率回升至53.6%，同比跌幅小幅收窄，建筑用钢成交量回落至13.0万吨，同比跌幅扩大。整体来看，当前房建仍相对偏弱。
地产政策效果仍较显著，主要是一线城市。新一轮地产优化政策已落地见效近半月，一线城市新房销售同比增速从9月的-31.6%升至10月1-12日的2.7%，但相较一线城市，二三线城市的变化较小，其中二线城市同比跌幅从41.3%小幅收窄至30.3%，三线城市的跌幅还小幅扩大。这一方面或是由于本轮优化政策主要集中在高能级城市，另一方面，低线级城市的刚、改需求已基本释放完毕，潜力有限。
具体看一线城市，政策力度更大的上、广改善幅度更大，二手房比新房改善幅度更大。除深圳外，其他一线城市的新房销售10月同比增速均较9月有明显改善，其中上海、广州的新房销售同比均在20%以上，这主要是由于新一轮地产优化政策中，上海和广州放松限购的力度相对较大，其政策效果也最为明显。各地二手房销售同比增速均回正，且回升幅度较新房更大。这或是由于相较于新房，二手房交易由于限制更小，且房源供应更加充足，得到的提振也更为明显。
2.3 进出口：港口运输改善
海外数据：10月前10日韩国出口同比增速为33.2%，较9月同期有所提升；而韩国前10日自中国进口金额则边际走弱，同比下降2.3%。9月越南当月出口金额同比增速录得8.4%，弱于8月读数16.1%。
港口数据：上周我国港口停靠出入境船舶数量同比跌幅有所收窄；全国二十大港口、八大港口离港船舶数量、离港船舶载重吨数季节性回升，同比增速也有所改善；从绝对值来看，二十大港口、八大港口离港船舶载重已经回升至近年同期最高水平。9月下旬以来港口数据边际有所改善，或带动10月出口数据有所回暖。
运价数据：国际方面，海运运价（BDI）环比下跌8.0%。国内出口运价连续多周回落，相比前一周下降5.1%，但跌幅有所收窄。
2.4 生产：钢材生产持续改善
钢铁：钢铁全产业链开工率连续多周边际改善，从产量看，螺纹钢、线材产量同比跌幅继续收窄。“金九银十”背景下钢材下游需求逐渐恢复，叠加近期一系列对于地产、基建的利好政策，钢材生产或将继续改善。
煤电：沿海八省日耗煤量季节性回落，同比增速由正转负，绝对值回落至历年同期均值附近。
石化：聚酯工厂、江浙织机负荷率连续多周边际改善，其中江浙织机负荷率回升至年内最高位，而PTA负荷率第二周边际小幅走弱；从开工率上看，聚酯行业开工率连续4周边际改善。秋冬内贸类商品订单或将带动下游生产继续边际改善。
石化：PTA负荷率逆季节性回升，带动同比边际走强，PTA开工率同比增速也有所改善；而随着下游纺服需求转弱，聚酯负荷率、开工率边际转弱。
汽车：上周全钢胎开工率季节性回升，但回升速度弱于去年，同比跌幅有所扩大，而半钢胎开工率则环比、同比均有所走弱。从绝对值来看，半钢胎开工率仍是历年最高值，而全钢胎开工率仍处于近期最低位置。
货运：上周整车货运流量指数环比逆季节性回落4.3%，同比增速由正转负，录得-9.2%。
2.5 库存：钢材去库较快
能源品：秦皇岛港煤炭库存继续季节性回落，当前库存绝对值位于近年同期较低位。建材：钢材社会库存季节性回落，同比跌幅仍继续扩大，去库速度仍快于去年，目前库存绝对值位于历年同期最低位，或主要得益于下游需求持续改善；基建建材沥青库存持平上周。其他：上周PTA全产业链库存天数边际回落，其中聚酯切片、涤纶长丝回落幅度明显，主因下游纺服需求带动库存回落。
2.6 物价：蔬菜价格转跌
CPI：猪肉价格继续环比下降2.3%，带动同比增速回落至14.7%，价格绝对值仅次于2019年；蔬菜价格由涨转跌，带动同比增速小幅回落至26.2%；水果价格则小幅边际走强。前期极端天气导致蔬菜生长受到较大影响，蔬菜、水果价格维持高位。从清华大学公布的iCPI价格指标来看，整体iCPI同比增速小幅回落至14.6%，各分项中，交通通信、食品烟酒分类价格回落较为明显。
PPI：南华综合指数环比上涨1.0%，各分项指数均上涨，其中金属指数、贵金属指数、工业品指数涨幅超过1%。1）能源：煤价小幅上行，秦皇岛动力煤（Q5500）综合交易价由728元/吨升至730元/吨。原油价格环比回升1.3%，截至10月11日，布油和WTI原油价格分别报收79.0美元/桶和75.6美元/桶。2）建材：钢材价格高位回落，螺纹、热卷价格相比节前环比回落1.8%、1.0%；而兰格钢铁指数上升0.5%，但当前钢价仍位于2017年以来的最低位。水泥价格环比回升0.4%，沥青价格止跌回升，环比上涨2.6%。基建建材涨价，获得益于近期一系列稳增长政策。3）金属：有色金属中，铜价转跌，上周环比回落2.0%至77500元/吨。铝价环比上涨1.4%，而碳酸锂环比下跌1.1%。3）其他：上周PTA全产业链价格回升，但PTA价格位于历史较低位。
2.7 流动性：美元指数震荡上行
银行间资金利率小幅回升。截至10月11日，R007报收1.85%，较前一周上行1个BP；而DR007则小幅下行2BP至1.54%。上周央行净回笼资金13250亿元，其中逆回购到期量为16951亿元，操作量为3701亿元，主要为回笼前期为跨月、国庆假期投放的流动性。
美元指数震荡上行。截至10月11日美元指数报收102.92，较前一周上行43个BP。上周人民币对应震荡下行，截至10月11日，美元兑人民币报收7.067（9月30日为7.016）。
风险提示：外需超预期回落，稳增长政策不及预期。
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