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海通宏观 | 梁中华团队
本报告作者：
李林芷 S0850524050002
宋凯宏 S0850124070052
梁中华 S0850520120001
·概 要 ·
增量政策持续性有待观察，受益板块表现较好。消费方面，汽车零售保持韧性，耐用品消费同比增速维持高位，非耐用品消费如纺织服装和轻工制造有所波动。投资方面，基建投资项目或相对不足，地产销售同比增速回落，政策持续性有待观察。进出口方面，韩国出口同比增速大幅回落，中国港口离港船舶数量同比改善，但出口改善趋势需进一步确认。生产方面，钢铁全产业开工率边际改善，煤电日耗煤量超季节性回升，石化行业开工率同比变化不大。库存方面，钢材去库持续放缓，秦皇岛港煤炭库存超季节性回升。物价方面，食品价格继续回落，工业品价格也普遍下行。流动性方面，美元指数持续上行，人民币相对下行。
风险提示：外需超预期回落，稳增长政策不及预期。
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三大高频同步指标
海通宏观高频同步指标：截至11月16日，11月生产同步指标（HTPI）为5.71%，10月值为5.81%；11月出口同步指标（HTEXI）为6.18%，10月值为7.86%；11月消费同步指标（HTCI）为2.47%，10月值为3.87%。
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具体高频指标跟踪
2.1消费：汽车零售仍有韧性
耐用品消费：居民汽车消费热情仍较高，零售、批发四周均值同比虽有回落，但是仍维持42.2%、60.7%的同比增速，位于年内较高水平。从绝对值来看，四周平均厂家零售数量持续处于年内、历史同期最高位。
非耐用品消费：1）纺织服装：轻纺城成交量相比前一周季节性回落，由于前一周读数逆季节性回升，上周同比回落至-10.1%，整体符合季节性。2）轻工制造：义乌小商品价格指数季节性回升，截至11月10日报收102.11，其中出口价格指数、场内价格指数回升幅度较大，而分类指数中，箱包类、护理及美容用品类回升较为明显。
人员流动：1）城市内客运：上周城市内拥堵情况有所边际缓解，百城拥堵延时指数中位数同比增速由-1.2%回落至-1.8%，从结构上看，二、三线城市市内交通拥堵情况同比均有所缓解。18城地铁客流量同比有所回落，其中非一线城市地铁客流量同比增速回落更为明显。2）城市间客运：迁徙规模指数季节性小幅回升，同比变化不大，绝对值仍位于历年同期最高位；上周日均内地航班数同比小幅回落，而港澳台航班数同比则小幅回升。
服务消费：1）电影消费：观影人数和电影票房继续季节性回落，同比增幅由22.1%、28.6%回落至-26.2%、-19.7%，电影消费同比再次转负，主因前期优质影片的带动作用减弱。2）游乐消费：游乐消费持续改善，上海迪士尼乐园、北京环球影城客流量同比连续第二周明显回升，其中上海迪士尼客流量同比由负转正至8.0%，北京环球影城客流量也明显提升。3）旅游消费：11月第2周海南旅游价格指数录得107.5，季节性环比回升7.5%，价格指数回升至历年同期最高位，其中交通类、住宿类、购物类上涨，而其他类别持平或回落。
2.2 投资：地产边际回落
基建：1）资金面：10月金融机构新增企业中长贷1700亿元，同比少增2128亿元，当前企业端投资资金相对不足，不过考虑到当前专项债发行进度较快，且化债新政出台后地方债务压力缓解，资金或不是制约基建投资的主要因素。2）项目面：中国中冶10月重大合同新签合同额同比减少75.4%，跌幅较前一月继续扩大，这或反映当前基建项目仍有不足。
地产：1）地产销售：上周30大中城市日均新房成交面积为33.6万平，与前一周基本持平，同比增速由25.6%回落至17.0%，回升速度略弱于季节性。分城市线级来看，一、二线城市地产销售同比涨幅收窄，三线城市销售同比增速由正转负，这或是由于地产政策效果有所减弱。二手房销售较前一周小幅回落，同比增速下滑，二手房交易相较一手房回落更快，使得其占比转为回落。2）土地交易：11月10日当周土地成交面积较前一周回落，溢价率季节性回升至5.9%，溢价率虽然有所改善，但整体土地交易仍偏平淡。
施工实体指标：1）基建：石油沥青开工率回升，从前一周的26.2%升至31.0%，同比跌幅收窄，基建施工建设有所改善。2）房建：水泥出货率小幅回落至52.3%，建筑用钢成交量回落至11.2万吨，主因季节性，从同比来看，水泥出货率、建筑用钢成交量同比跌幅均较前一周扩大，地产生产端仍偏弱。
2.3 进出口：出口或有改善
海外数据：韩国11月前10日出口同比增速由10月同期的33.0%大幅回落至-17.8%，韩国11月前10日自中国进口金额同比也由上月的-2.3%回落至-22.1%。
港口数据：上周我国港口停靠出入境船舶数量同比跌幅略有收窄。全国二十大港口、八大港口离港船舶数量同比均有较为明显的改善，而二十大港口、八大港口离港船舶载重吨数同比均由负转正，分别录得6.1%、13.2%。但考虑韩国出口数据有所走弱，出口边际改善趋势有待进一步确认。
运价数据：国际方面，海运运价（BDI）上周环比上涨16.0%。国内出口运价连续第3周上涨，环比上涨3.7%。
2.4 生产：钢材开工边际走弱
钢铁：上周钢铁全产业开工率均有边际改善，其中螺纹钢开工率同比由负转正，而高炉开工率仍位于历史同期最高位；从产量看，螺纹、线材、热卷产量同比跌幅较前一周变化不大
煤电：沿海八省日耗煤量超季节性回升，带动同比增速由负转正，电厂或将进入冬季高煤耗阶段。沿海七省电厂负荷率有所回落，同比跌幅小幅扩大。
石化：1）石化：PTA开工率边际改善，同比增速提升至12.7%，而聚酯开工率同比变化不大。2）橡塑：上周PVC开工率持平前一周的77.0%。
纯碱：纯碱开工率继续回落至83.4%，同比跌幅小幅扩大。
光伏：上周Solarzoom光伏经理人指数环比继续回落，同比增速回落至-6.8%，但绝对值仍位于历年同期较高水平。从结构上看，中上游制造业指数回落较为明显。
汽车：上周全钢胎开工率继续季节性回落，但回落速度弱于去年同期，同比跌幅由负转正至1.4%；半钢胎开工率保持不变，同比增速小幅下降录得8.6%，从绝对值来看，半钢胎开工率仍位于历年最高值。
货运：上周整车货运流量指数环比回升2.3%，而同比增速由0.9%回升至2.6%。
2.5 库存：钢材去库持续放缓
能源品：秦皇岛港煤炭库存超季节性回升，当前库存绝对值接近历年同期最高位。建材：钢材社会库存继续季节性回落，去库速度有所减缓，同比跌幅收窄至12.7%，但目前库存绝对值位于历年同期最低位；水泥库容比、沥青库存小幅下降。其他：上周聚酯库存天数同比有所回落，而PTA、涤纶长丝库存同比有所回升。
2.6 物价：食品价格继续回落
CPI：猪肉价格继续环比回落1.2%，同比变化不大，价格绝对值位于除2019年外最高位置；蔬菜价格环比下降3.0%，带动同比增幅由16.9%收窄至11.5%，或归因于今年秋季较温暖，蔬菜供给相对充足；水果价格同比涨幅继续由6.6%收窄至4.7%，鸡蛋价格同比涨幅由2.7%上升至3.0%。从清华大学公布的iCPI价格指标来看，整体iCPI同比增速由前一周的13.9%小幅上升至14.0%，各分项中，交通和通信、医疗保健价格小幅上升。
PPI：南华价格指数环比下降2.0%，除农产品指数小幅上升0.3%外，贵金属指数下降2.9%、金属指数下降2.5%、工业品指数下降2.1%、能化指数下降1.8%。1）能源：煤价稳中有降，秦皇岛动力煤（Q5500）综合交易价录得726元/吨。原油价格环比下降3.8%，截止11月15日，布油和WTI原油价格分别报收71.0美元/桶和67.0美元/桶，原油价格下降或归因于美元汇率走强和市场对美国增产原油的预期。2）建材：建材价格整体下跌。螺纹钢价格指数环比回落3.4%、热卷价格回落1.9%、兰格钢铁指数回落2.2%，当前钢价仍位于2017年以来的最低位且连续多周回落。水泥价格保持稳定，沥青价格环比下降0.9%。3）金属：有色金属中，铜价上周环比回落4.1%至74270元/吨。铝价环比下降3.9%，碳酸锂环比上涨4.3%。3）其他：PTA、涤纶长丝价格保持不变、聚酯切片价格环比下降0.3%
2.7 流动性：美元指数持续上行
资金利率回升。截至11月15日，R007、DR007分别报收1.83%、1.72%，分别较前一周上行2.5个、11个BP。上周央行净投放资金17171亿元，其中逆回购到期量为843亿元，操作量为18014亿元。
美元指数震荡上行。截至11月15日美元指数报收106.68，较前一周上行173个BP，或主要由于特朗普当选后市场预期美联储降息步伐放缓，推动美元指数持续回升。上周人民币对应下行，截至11月15日，美元兑人民币报收7.231（11月8日为7.165）。
风险提示：外需超预期回落，稳增长政策不及预期。
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