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海通宏观 | 梁中华团队
本报告作者：
梁中华 S0850520120001
李林芷 S0850524050002
宋凯宏 S0850124070052
·概 要 ·
得益于一揽子增量稳增长政策，经济边际有所改善，不过持续性有待观望。消费方面，汽车零售持续回升，而非耐用品中纺织服装需求有所回落；服务消费中，电影消费继续边际改善，而游乐消费则有所走弱。投资方面，基建投资资金充裕，或受制于项目偏少，基建发力情况有待进一步观察；新房销售同比大幅回升，二手房销售也边际改善。进出口方面，海外数据显示美国10月制造业PMI回落，叠加韩国出口金额同比增速下降，10月出口可能面临压力。生产方面，钢材生产连续多周边际改善，石化、光伏行业也显示出积极迹象。库存方面，钢材持续去库，而煤炭补库速度弱于往年。物价方面，食品价格同比增速仍较高，而钢铁价格整体仍偏弱，有色、原油等价格也有所回落。流动性方面，跨月资金利率回落，美元指数震荡上行，人民币相应下行。
风险提示：外需超预期回落，稳增长政策不及预期。
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三大高频同步指标
海通宏观高频同步指标：截至11月2日，10月生产同步指标（HTPI）为5.57%，9月值为4.65%；10月出口同步指标（HTEXI）为6.73%，9月值为5.99%；10月消费同步指标（HTCI）为5.75%，9月值为3.36%。
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具体高频指标跟踪
2.1消费：汽车零售仍有韧性
人员流动：1）城市内客运：上周百城拥堵延时指数中位数同比增速由1.1%回升至2.2%，从结构上看，其中一、三线城市拥堵程度加剧幅度较大，二线城市拥堵程度边际有所缓解。18城地铁客流量同比有所回落，其中一线城市地铁客流量同比增速回落明显。2）城市间客运：迁徙规模指数相比前一周季节性回落，同比增速变化不大，绝对值仍位于历年同期最高位；上周日均内地、港澳台、国际航班数环比、同比有所回落。
服务消费：1）电影消费：观影人数和电影票房季节性回升，同比增幅继续扩大，或主要由优质新片《焚城》、《乔妍的心事》、《毒液》以及《哈利波特》系列电影重映带动。2）游乐消费：上海迪士尼乐园、北京环球影城客流量环比、同比均有所走弱。3）旅游消费：10月第5周海南旅游价格指数录得102.2，季节性环比回升2.2%，价格指数回升至历年同期最高位，其中交通类、住宿类、餐饮类、购物类价格环比上涨，而其他类别持平或回落。
2.2 投资：新房销售同比回升
基建：1）资金面：截至10月31日，10月新增专项债发行总额2971.3亿元，从累计进度来看，年度3.9万亿的总额基本发行完毕。当前对于基建的资金准备已较为充裕，或对后续基建投资发力形成有力支撑。2）项目面：10月制造业PMI逆季节性回升至50.1%，自今年5月以来首次处于扩张区间；虽然建筑业PMI小幅回落，但是新订单指数、业务活动预期均有所回升。自9月下旬以来，一揽子增量政策陆续出台，对于经济边际回升有明显提振。后续随着财政力度边际提升或助推基建施工进度。
地产：1）地产销售：月末销售超季节性回升，上周30大中城市日均新房成交面积为48.0万平，同比增速由-17.9%回升至10.5%，销售绝对值也超过了2023年。分城市线级来看，一线和二线城市销售同比增速均大幅回升，但三线城市新房销售边际走弱。二手房销售也同步回暖，同比边际走强，新房和二手房走势基本一致，二手房占比与前一周基本持平。2）土地交易：10月27日当周土地成交面积较前一周季节性回升，但是回升速度弱于往年，同比跌幅再次扩大，溢价率也回落至2.6%，为历年同期较低水平。
施工实体指标：1）基建：石油沥青开工率逆季节性回升，从前一周的28.7%小幅回升至29.4%，同比跌幅由25.3%收窄至20.5%。2）房建：水泥出货率回落至50.7%，建筑用钢成交量则小幅回升至12.1万吨，但是回升幅度弱于季节性；从同比来看，水泥出货率、建筑用钢成交量同比跌幅均较前一周扩大。当前地产回暖的持续性仍制约地产生产端企稳回升。
2.3 进出口：出口或承压
海外数据：美国ISM制造业PMI由9月的47.2回落至46.5。韩国10月出口金额同比增速由9月同期的7.5%下降至4.6%。海外数据走弱，反映出我国10月出口读数或有承压。
港口数据：上周我国港口停靠出入境船舶数量同比跌幅略有收窄；全国二十大港口、八大港口离港船舶数量同比跌幅继续扩大。
运价数据：国际方面，海运运价（BDI）连续5周回落，上周环比下跌4.8%。国内出口运价结束了自8月以来的下跌，环比上涨0.1%。
2.4 生产：钢材生产持续改善
钢铁：上周高炉、螺纹开工率延续边际改善趋势，从产量看，螺纹钢、线材、热卷产量同比跌幅连续多周收窄。在“金九银十”的背景下，结合近期一系列对于地产、基建的利好政策刺激，钢材下游需求逐渐恢复。
煤电：沿海八省日耗煤量同比增速由5.9%回落至0.4%，但绝对值仍处于历年同期最高位。沿海七省电厂负荷率继续季节性回落，同比跌幅变化不大。
石化：1）化纤：PTA、聚酯工厂负荷率同比边际走强，从开工率来看，PTA、聚酯行业开工率同比增速也有所回升；下游江浙织机开工率则边际小幅回落。2）橡塑：上周PVC开工率回落至75.0%，同比边际走弱。
光伏：上周Solarzoom光伏经理人指数超季节性回升，带动同比由负转正至1.3%。
汽车：上周全钢胎开工率季节性回落，同比跌幅小幅收窄，但全钢胎开工率仍处于近期最低位置；而半钢胎开工率同比增速稳中有升，从绝对值来看，半钢胎开工率仍位于历年最高值。
货运：上周整车货运流量指数环比回落0.2%，而同比增速小幅回落至1.0%。
2.5 库存：钢材持续去库
能源品：秦皇岛港煤炭库存继续季节性回升，当前库存绝对值位于近年同期均值附近，但今年煤炭库存补库速度弱于去年。建材：钢材社会库存继续季节性回落，同比跌幅持续收窄至16.5%，目前库存绝对值位于历年同期最低位，或由下游需求持续改善所驱动；基建建材沥青库存持平前一周。其他：上周PTA、聚酯、涤纶长丝库存环比回落，从同比来看，全产业链库存也边际回落。
2.6 物价：食品价格涨幅扩大
CPI：猪肉价格虽环比回落0.4%，但是同比增幅扩大至19.2%，价格绝对值位于近年较高位置；蔬菜价格同比增幅由17.6%再次扩大至19.6%；鸡蛋价格同比增速也继续回升，仅水果价格边际走弱。整体来看，食品价格同比增速仍较高，或对10月CPI仍有支撑。从清华大学公布的iCPI价格指标来看，整体iCPI同比增速由前一周的14.1%回落至13.8%，各分项中，衣着、生活用品及服务分类价格回落明显，而其他用品和服务分类价格回升幅度较大。
PPI：南华价格指数环比小幅回升0.3%，其中农产品指数上涨1.0%、金属指数上涨0.6%。1）能源：煤价稳重有降，秦皇岛动力煤（Q5500）综合交易价录得727元/吨。原油价格环比回落3.9%，截止11月1日，布油和WTI原油价格分别报收73.1美元/桶和69.5美元/桶。2）建材：螺纹钢价格指数环比回落0.2%、热卷价格相比前一周环比回升1.2%，而兰格钢铁指数回升0.9%，当前钢价仍位于2017年以来的最低位。水泥价格环比回升1.4%，沥青价格环比下降2.5%。3）金属：有色金属中，铜价上周环比回落0.4%至76460元/吨。铝价环比回落0.2%，碳酸锂环比上涨0.9%。3）其他：PTA、涤纶长丝、聚酯切片价格分别环比回落2.6%、2.2%、1.4%。
2.7 流动性：美元指数震荡上行
跨月资金利率回落。截至11月1日，R007、 DR007分别报收1.76%、1.55%，分别较前一周下行19个、18个BP。上周央行净回笼资金8514亿元，其中逆回购到期量为22515亿元，操作量为14001亿元。另外，10月31日，央行开展6个月期（182天）买断式逆回购操作5000亿元。
美元指数震荡上行。截至11月1日美元指数报收104.32，较前一周上行1个BP。上周人民币对应下行，截至11月1日，美元兑人民币报收7.125（10月25日为7.122）。
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