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海通宏观 | 梁中华团队
本报告作者：
李林芷 S0850524050002
宋凯宏 S0850124070052
梁中华 S0850520120001
·概 要 ·
一揽子增量稳增长政策的效果继续释放，不过持续性有待观望。消费方面，汽车零售保持强劲，而纺织服装需求有所减弱，服务消费中，电影和游乐消费逆季节性增长。投资方面，基建投资资金充裕但项目偏少的情况仍在持续，新房销售同比回落，或是由于政策效果有所减弱。进出口方面，海外数据显示韩国出口金额同比增速下降，出口可能面临压力。生产方面，钢材生产持续改善，煤电和石化行业也显示出积极迹象。库存方面，钢材持续去库，而能源品库存有所回升。物价方面，蔬菜价格继续回落，不过食品价格同比增速仍较高，钢铁价格仍在回落，但有色、原油等价格小幅回升。流动性方面，资金利率回升，美元指数上行，人民币相应下行
风险提示：外需超预期回落，稳增长政策不及预期。
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三大高频同步指标
海通宏观高频同步指标：截至10月21日，10月生产同步指标（HTPI）为5.57%，9月值为4.65%；10月出口同步指标（HTEXI）为6.73%，9月值为5.99%；10月消费同步指标（HTCI）为5.75%，9月值为3.36%。
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具体高频指标跟踪
2.1消费：汽车零售仍有韧性
人员流动：1）城市内客运：上周百城拥堵延时指数中位数同比增速由3.1%回落至1.1%，从结构上看，其中一、三线城市拥堵程度减缓幅度较大。18城地铁客流量同比有所回升，但是一线城市地铁客流量有所边际走弱。2）城市间客运：迁徙规模指数相比前一周较大幅度环比上行，带动同比增速由负转正至4.9%，绝对值仍位于历年同期最高位；上周日均港澳台、国际航班数环比、同比有所回升。
服务消费：1）电影消费：观影人数和电影票房逆季节性回升，同比增速由负转正，或主要由优质新片《毒液》以及《哈利波特》系列电影重映带动。2）游乐消费：上海迪士尼乐园、北京环球影城客流量季节性回升，其中上海迪士尼乐园客流量同比由-38.4%回升至-6.8%。3）旅游消费：10月第4周海南旅游价格指数录得101.3，季节性环比回升1.3%，但价格指数位于历年同期较低位置，其中交通类、住宿类价格环比上涨，而其他类别持平或回落。
2.2 投资：新房销售同比回落
基建：1）资金面：9月基建相关财政支出增速均有回升，城乡社区、农林水、交通运输方面支出增速分别为3.8%、12.5%和-12.6%，均高于8月。截至10月27日，10月新增专项债发行总额2971.3亿元，年度3.9万亿的总额基本发行完毕。当前对于基建的资金准备已较为充裕。2）项目面：9月中国电建新签国内合同额同比增速为3.1%，略低于前一月。当前基建资金充裕但项目偏少的趋势仍在延续，或对基建投资回升的速度有一定限制。
地产：1）地产销售：政策影响较前一周有所减弱，上周30大中城市日均新房成交面积为35.3万平，较前一周小幅回落，同比增速由正转负至-17.9%。分城市线级来看，一线和三线城市销售同比增速均有回落，尤其是一线城市增速由正转负，但二线城市新房销售跌幅小幅收窄。二手房销售也同步回落，同比增速小幅走低，新房和二手房走势基本一致，二手房占比与前一周基本持平。2）土地交易：10月20日当周土地成交面积较前一周逆季节性回落，不过溢价率升至7.68%，为近年同期较高水平，但其持续性有待观察。
施工实体指标：1）基建：石油沥青开工率从前一周的27.8%小幅回升至28.7%，同比跌幅变化不大。2）房建：水泥出货率回落至54.3%，建筑用钢成交量则回落至11.5万吨，同比跌幅均较前一周扩大。地产生产端未能随销售回升而改善，这或是由于当前地产回暖的持续性仍不确定。
2.3 进出口：出口或承压
海外数据：韩国10月前20日出口金额同比增速由9月同期的-1.1%下降至-2.9%，10月前20日从中国进口金额同比跌幅也扩大至-11.1%。
港口数据：上周我国港口停靠出入境船舶数量同比跌幅连续第二周扩大；全国二十大港口、八大港口离港船舶数量、离港船舶载重吨数同比增速也持续边际走弱。结合韩国出口数据走弱，10月我国出口或承压。
运价数据：国际方面，海运运价（BDI）连续4周回落，上周环比下跌13.4%。国内出口运价连续多周回落，相比前一周下降2.8%，但跌幅持续收窄。
2.4 生产：钢材生产持续改善
钢铁：上周焦化、高炉、线材开工率延续边际改善趋势，从产量看，螺纹钢、线材、热卷产量同比跌幅连续多周收窄。近期一系列对于地产、基建的利好政策以及“金九银十”的背景下，钢材下游需求逐渐恢复带动钢材生产持续改善。
煤电：沿海八省日耗煤量同比增速小幅回落至5.9%，但绝对值仍处于历年同期最高位。沿海七省电厂负荷率季节性回落，同比跌幅有所扩大。
石化：1）化纤：PTA负荷率高位回落，带动同比边际走弱，PTA开工率同比增速也有所下降。聚酯负荷率、开工率边际小幅走强，下游江浙织机开工率也有所边际回升。2）橡塑：上周PVC开工率季节性回落，但回落幅度弱于季节性，带动同比增速由负转正。
光伏：上周Solarzoom光伏经理人指数边际小幅改善，同比跌幅由-7.1%收窄至-7.0%。
汽车：上周全钢胎开工率继续季节性回升，回升速度强于去年，带动同比跌幅进一步收窄，但全钢胎开工率仍处于近期最低位置；而半钢胎开工率同比增速小幅回落，但从绝对值来看，半钢胎开工率仍位于历年最高值。
货运：上周整车货运流量指数环比持平前一周，而同比增速小幅提升至2.0%。
2.5 库存：钢材持续去库
能源品：秦皇岛港煤炭库存季节性继续回升，当前库存绝对值位于近年同期均值附近。建材：钢材社会库存季节性回落，同比跌幅小幅收窄，目前库存绝对值位于历年同期最低位，或由下游需求持续改善所驱动；基建建材沥青库存也季节性回落。其他：上周PTA库存同比跌幅小幅扩大，而聚酯切片、涤纶长丝库存边际回升。
2.6 物价：蔬菜价格继续回落
CPI：猪肉价格虽环比回落1.0%，但是同比增幅扩大至17.6%，价格绝对值位于仅次于2019年的高位；蔬菜价格继续回落，同比增速放缓至17.6%；水果价格也小幅边际走弱。整体来看，食品价格同比增速仍较高，或对10月CPI仍有支撑。从清华大学公布的iCPI价格指标来看，整体iCPI同比增速持平前一周，录得14.1%，各分项中，交通和通信分类价格涨幅明显，而医疗保健分类价格回落幅度较大。
PPI：南华价格指数环比小幅回升0.1%，其中贵金属指数上涨3.9%、农产品指数上涨0.6%。1）能源：煤价持平前一周，秦皇岛动力煤（Q5500）综合交易价录得728元/吨。原油价格环比回升4.1%，截止10月25日，布油和WTI原油价格分别报收76.0美元/桶和71.8美元/桶。2）建材：钢材价格连续三周回落，螺纹、热卷价格相比前一周环比回落3.0%、0.1%；而兰格钢铁指数下降1.5%，当前钢价仍位于2017年以来的最低位。水泥价格环比回升1.1%，沥青价格环比下降1.2%。3）金属：有色金属中，铜价上周环比回升0.4%至76750元/吨。铝价环比回升1.5%，碳酸锂环比下跌0.6%。3）其他：PTA价格环比回升0.9%，但绝对值仍位于历史最低位；涤纶长丝、聚酯切片价格分别环比回落1.5%、1.2%。
2.7 流动性：美元指数上行
资金利率回升。截至10月25日，R007报收1.95%，DR007报收1.74%，分别较前一周上行14个、13个BP。上周央行净投放资金12573.8亿元，其中逆回购到期量为9991.2亿元，操作量为22565亿元。
美元指数上行。截至10月25日美元指数报收104.32，较前一周上行85个BP。上周人民币对应下行，截至10月25日，美元兑人民币报收7.122（10月18日为7.104）。
风险提示：外需超预期回落，稳增长政策不及预期。
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