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海通宏观 | 梁中华团队
本报告作者：
李林芷 S0850524050002
宋凯宏 S0850124070052
梁中华 S0850520120001
·概 要 ·
国庆假期期间，中国消费和地产市场均有改善。旅游消费热情高涨，广东、辽宁、四川等省份接待游客数量和旅游收入均实现同比增长。出入境旅游也呈现上升趋势，入境游增速超过出境游。然而，电影消费相对较为平淡，尽管首日票房超过去年同期，但整体观影人次和票房收入同比均有所下降。政策驱动地产销售明显改善，新一轮地产优化政策包括调整房贷利率、优化首付比例等措施，北上广深等一线城市也调整了限购政策。这些政策的实施导致地产销售明显改善，新房和二手房销售面积同比大幅增长。
其他高频指标，进出口方面，海外数据走弱，美国和欧元区的制造业PMI均有所走弱，韩国出口增速回落，暗示中国9月出口可能面临压力。生产领域，国庆假期前，沿海八省的日耗煤量和电厂负荷率均有所下降。化纤和橡塑行业的开工率有所改善，但光伏行业指数回落。库存方面，秦皇岛港煤炭库存环比回落，水泥库容比稳中有降，基建建材沥青库存持平。物价方面，CPI方面，猪肉价格环比下降，蔬菜和水果价格环比上涨。PPI方面，南华综合指数环比上涨，能源、建材和金属价格均有所上涨。流动性方面，资金利率回落，央行节前净投放资金。美元指数上行，主因美国就业市场稳定和失业率回落。
风险提示：外需超预期回落，稳增长政策不及预期。
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十一假期：地产改善、消费回暖
1.1 人员流动：明显回升
总体来看国庆假期期间跨区域客运量有所增长。国庆假期前5日全社会跨区域人员流动量平均为2.9亿人，相比2023年、2019年分别同比增加2.8%、24.0%。其中铁路、公路、水路、民航客运量同比2023年分别增长6.6%、2.4%、17.7%、13.4%，同比2019年分别增长28.0%、24.3%、-27.2%、22.1%。
迁徙规模指数季节性回升，但是同比跌幅小幅扩大。上周日均内地、港澳台航班数环比、同比均有所回升，而国际航班数相比前一周同比增速则由56.0%小幅回落至51.2%，整体增速仍较高。国庆假期期间居民长距离出行热情较高。
国庆假期期间市内拥堵程度同比明显加剧。从结构上看，一、二、三线城市拥堵指数中位数同比增速由前一周的0.7%、-3.7%、-4.2%回升至10.8%、11.4%、5.0%。18城地铁客流量同比增速由负转正至8.2%，其中非一线城市地铁客流量边际改善幅度更大。城市内客运整体改善幅度较为明显。
1.2 消费：旅游消费涨、电影消费平淡
1）旅游消费：假期居民旅行热情较高，旅游收入增速较为明显。10月1日至10月4日，广东全省4A级及以上景区接待游客1446.2万人次，同比增长6.3%。辽宁全省共接待游客3266.8万人次，同比增长19.8%，实现旅游综合收入217.9亿元，同比增长21.6%，旅游收入增长要快于旅游人次。而四川省国庆假期前5天累计接待游客3001.0万人次、门票收入3.3亿元，与去年前5天累计相比分别增长18.9%、13.5%。另外，据央视网报道，国庆假期前五天，日均出行人数约为3亿人次，全国门票订单量同比增长37%以上。
出入境旅游方面，据央视网报道，国庆假期入境游同比上涨60%，增速高于出境游。根据新华网、新华社报道，国庆假期前三天，经由上海浦东机场、虹桥机场口岸出境内地居民超12.8万人次，同比增长45.5%；而根据央视新闻报道，国庆前4日深圳机场口岸出入境人员、航班同比增长58.1%、55.2%。
2）电影消费：今年国庆档电影消费数据较去年表现平淡。虽然首日票房超去年国庆档同期，进入影史国庆节票房榜前4位，但由于整体电影相对质量一般，未出“爆款”，后续发力疲软。国庆档前六天，日均观影人次为803.7万人次，日均票房收入为3.25亿元，较去年同期同比分别下降9.3%和12.8%，不足2019年同期的一半。从平均票价来看，今年国庆档的票价较去年继续回落，仅为40.4元/张，为2021年以来的最低值，这是票房收入回落幅度更大的主要原因。
3）游乐消费和旅游消费：上海迪士尼乐园、北京环球影城客流量环比、同比均有所提升，但是同比增速仍位于负区间。国庆假期带动旅游价格回升，10月第1周海南旅游价格指数录得102.7，周环比回升2.7%，但绝对值仍位于近年同期较低位置，其中住宿类、交通类、购物类价格指数上涨，而其他类别持平或回落。
4）商品消费：国庆假期期间居民消费热情有增长，主因政策推动。10月1日至10月4日，北京全市60个重点商圈客流量2696.9万人次，同比增长20.9%；江苏全省重点商贸流通企业累计实现销售额约20.6亿元，同比增长13.5%；天津市439家重点商贸流通企业累计实现销售额16.4亿元，同比增长2.9%，客流量达1102.9万人次，同比增长10.8%；青岛市重点监测的10家商贸企业共实现销售额6.96亿元，同比增长9.4%。另外，以旧换新政策继续推动居民消费，根据央视网援引商务部数据显示，国庆假期前三天，超过104万名消费者购买以旧换新8大类家电产品超过154万台，销售额达到73.6亿元。
轻纺城成交量继续季节性回升，剔除去年峰值提前的因素，从两年年化平均增速来看，轻纺城成交量连续两周边际回升。义乌小商品价格指数稳中有升，截至9月29日报收101.90，读数仍处于近年同期最高位，其中出口价格指数涨幅较大，而分类指数中辅料和包装类、护理及美容用品类、工艺品类指数回落较为明显。
1.3 地产：政策效果显著
9月底新一轮地产优化政策出台落地。9月24日，国新办新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜指出，人民银行会同金融监管总局出台了五项房地产金融的新政策。这些措施包括批量调整存量房贷利率、优化个人住房贷款最低首付款比例、完善商业性个人住房贷款利率定价机制、延长部分房地产金融政策期限、优化保障性住房再贷款有关要求等。9月26日，中共中央政治局召开会议提出，要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要“严控增量、优化存量、提高质量”，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。9月29日，金融管理部门此前宣布的一揽子房地产金融举措落地。
地方层面，北京、上海等一线城市优化限购政策。1）北京：9月30日，北京调整了住房限购政策，五环内非北京户籍家庭社保年限由5年改为3年，五环外非北京户籍家庭社保年限由5年改为2年。首付首套不低于15%，二套不低于20%。2）上海：9月29日，上海宣布调整住房限购政策，外环外非沪籍居民购房的社保年限要求从3年降至1年，居住证积分达标且满3年社保的非沪籍居民可享受沪籍居民家庭购房待遇。首套房首付比例降至15%，二套房首付比例降至25%。3）广州：9月29日，广州宣布全面取消限购政策，不再审核购房资格，不再限制购房套数，自9月30日起正式实施。4）深圳：9月29日，深圳调整了住房限购政策，非户籍购房社保年限由3年降为1年，户籍家庭外围区域可多购1套住房。首套房商贷最低首付款比例调整为15%，二套房为20%，并取消了商品住房和商务公寓转让限制。
新一轮地产优化政策落地后，地产销售明显改善。地产销售受假期影响季节性回落，但在新一轮地产优化政策影响下，同比大幅边际改善，上周30大中城市日均新房成交面积为17.9万平，同比增速从前一周的-39.1%大幅提升至67.7%，与2019年的同比跌幅也从62.0%收窄至29.2%。二手房销售也在同比边际改善，同比增速大幅抬升，上周七天的平均二手房销售面积是去年同期的近13倍。从二手房占比来看，新房销售改善幅度大于二手房，使得二手房占比从一周前的54.8%小幅回落至47.3%。
其中一线城市幅度最大。分城市线级来看，各线级城市新房销售同比均大幅由负转正，其中一线城市改善幅度最大，这或是受其限购政策调整。我们具体看四个一线城市的地产销售数据，可以看出当前北上深房市均有明显改善，其他北京一手房销售回升幅度最大，上海和深圳的二手房则表现更佳，在一线城市中，广州的房市未有明显改善，这或是由于其政策前期已基本调整到位，且真实刚改需求已基本释放。
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三大高频同步指标
海通宏观高频同步指标：截至10月7日，9月生产同步指标（HTPI）为4.81%，8月值为4.97%；9月出口同步指标（HTEXI）为7.16%，8月值为6.71%；9月消费同步指标（HTCI）为3.29%，8月值为3.07%。
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其他高频指标跟踪
2.1进出口：出口或承压
海外数据：9月美国ISM制造业PMI录得47.2，持平于8月读数；欧元区9月制造业PMI更新为45.0，相比于8月的45.8有所走弱。韩国9月出口金额同比增速由8月11.4%回落至7.5%。海外数据整体走弱，或反映我国9月出口读数有所承压。
港口数据：上周我国港口停靠出入境船舶数量季节性回落，连续第二周同比跌幅有所收窄；上周全国二十大港口离港船舶载重吨数与八大港口离港船舶数量、载重吨数先降后升，同比来看边际有所改善。
运价数据：国际方面，上周海运运价（BDI）再次转跌，环比下跌2.6%。
2.4 生产：煤电有所回落
煤电：节前沿海八省日耗煤量季节性回落，同比增速有所下降，但从绝对值来看，读数仍位于历年最高位置；沿海七省电厂负荷率也季节性回落，带动同比增速由正转负。
石化：1）化纤：从开工率上看，节前聚酯行业开工率持续多周边际改善，PTA开工率也边际有所提升。秋冬内贸类商品订单或将带动下游生产继续边际改善。2）橡塑：节前PVC开工率由前一周的78.0%回落至77.0%，同比增速由正转负。
光伏：节前Solarzoom光伏经理人指数继续回落，其中下游电站制造业指数回落幅度较大。
货运：上周整车货运流量指数环比回落60.8%，主因国庆假期扰动，但是从同比数据来看，货运流量指数边际走强。
2.5 库存：煤炭库存回落
能源品：秦皇岛港煤炭库存环比回落，当前库存绝对值位于近年同期最低位。建材：节前水泥库容比稳中有降，带动同比跌幅小幅扩大；基建建材沥青库存持平前一周。
2.6 物价：钢材持续涨价
CPI：节前猪肉价格继续环比下降2.0%，同比增速持平前一周读数17.2%，价格绝对值仅次于2019年；蔬菜价格继续环比上行0.2%，带动同比增速回升至28.1%；水果价格也环比上涨0.5%，同比上涨11.4%。极端天气导致蔬菜生长受到较大影响，蔬菜价格持续走高。整体来看，食品价格仍维持高位。从清华大学公布的iCPI价格指标来看，整体iCPI同比增速小幅回落至15.2%，各分项中，食品烟酒、医疗保健分类价格回落较为明显。
PPI：南华综合指数环比上涨5.6%，各分项指数均上涨，其中金属指数、工业品指数、能化指数涨幅超过6%。1）能源：原油价格环比上涨8.4%，截至10月4日，布油和WTI原油价格分别报收78.0美元/桶和74.4美元/桶，或主要由于市场担忧以色列与伊朗的冲突升级对原油供应带来冲击。2）建材：节前钢材价格继续上涨，螺纹、热卷价格环比上涨10.8%、10.3%；兰格钢铁指数上升9.1%，但当前钢价仍位于2017年以来的最低位。水泥价格环比上涨7.8%，而沥青价格持平前一周。3）金属：节前铜价环比上涨0.1%至79060元/吨、铝价环比上涨0.5%，碳酸锂环比上涨0.1%。
2.7 流动性：美元指数上行
资金利率回落。截至9月30日，R007、DR007分别报收1.83%、1.55%，较前一周分别下行15个、11个BP。节前央行净投放资金2340亿元，其中逆回购到期量为1601亿元，操作量为3941亿元。
美元指数上行。截至10月4日美元指数报收102.49，较前一周上行207个BP，主因美国就业市场保持稳定、失业率延续回落导致市场降息预期有所降温。
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