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海通宏观 | 梁中华团队
本报告作者：
梁中华 S0850520120001
李林芷 S0850524050002
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投资边际改善。10月固定资产投资完成额当月同比增速为3.4%，与9月持平。从季调环比看，10月环比增速为0.16%，处于近年来相对较低的水平。主要投资分项中，制造业、广义基建、狭义基建和地产投资的当月同比增速分别为10.0%、10.0%、5.8%和-12.3%，其中狭义基建投资增速明显改善，制造业投资增速小幅回升，但地产投资和广义基建投资边际回落。
设备更新政策持续利好制造业投资。10月大规模设备更新持续推进，根据中国政府网援引光明日报的数据，10月全国企业采购机械设备金额同比增长5.2%，较9月份增速提高0.2个百分点，1-10月设备工器具购置投资同比增长16.1%，在所有投资分项中保持较高增速。在企业经营状况改善和政策红利的双向支持下，制造业投资或将继续保持较高增速。
“两重”建设持续推进，推动基建投资回升。狭义基建投资增速回升，这主要受益于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，同时，11月出台地方化债“组合拳”，或对缓解地方政府债务压力、畅通资金链条、提升投资能力有切实作用，或可期待下一阶段基建投资进一步改善。
从基本面来看，政策驱动下销售大幅回升。9月24日后新一轮的一揽子政策也陆续落地见效，其中人民银行公布了降低存量房贷利率，统一房贷首付比例等一揽子房地产金融政策。受利好政策影响，地产销售明显改善，10月商品房销售面积和销售额当月同比增速分别为-1.6%和-1.0%，连续第三个月跌幅收窄，且为2023年3月以来单月最高增速。不过，以价换量的情况仍在持续，10月70个大中城市的新建住宅、二手住宅价格指数仍在环比下跌，尤其是新房价格同比跌幅还在扩大。生产端短期未见明显改善。10月房屋新开工、施工、竣工面积同比增速分别为-26.7%、-35.0%和-20.2%，除竣工外同比跌幅还在扩大。当前房企经营状况仍未见明显改善，风险还有待进一步疏解，要见到生产、投资端的明显改善，仍需政策进一步加码。
风险提示：外需超预期回落，稳增长政策效果不及预期。
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系列报告一：低利率下的大类资产配置
低利率环境：配置什么资产？——低利率下的资产配置系列一（海通宏观 应镓娴、梁中华等）
金融机构：如何适应低利率？——低利率下的资产配置系列二（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华）
日本90年代：权益资产，哪些机会？（上篇）——低利率下的资产配置系列三（海通宏观 李林芷、梁中华）
美国低利率时期：配置哪些资产？——低利率下的资产配置系列四（海通宏观 王宇晴、梁中华）
居民部门：配置什么大类资产？——低利率下的资产配置系列五（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华）
黄金定价的转变：两大变量——低利率下的资产配置系列六（海通宏观 梁中华）
日本90年代：权益资产，哪些机会？（下篇）——低利率下的资产配置系列七（海通宏观 李林芷、梁中华）
存款从“搬家”到“回家”：居民配置什么资产？——低利率下的资产配置系列八（海通宏观 梁中华）
系列报告二：房地产的化债之路
房地产：借鉴海外经验看调整幅度——24年六大总量话题3（荀玉根、李林芷）
海外经验：消化地产泡沫，需要多少年？——长周期房地产研究系列一（海通宏观 李林芷、梁中华）
日本消化地产泡沫：为何用了10年？（海通宏观 李林芷、梁中华）
房地产回落：如何影响经济？——美国地产泡沫回忆录（海通宏观 梁中华、李林芷）
“低欲望”中的新消费--再议日本的后地产时代（海通宏观 李林芷、梁中华）
后地产时代:存钱，还是买股票?——居民财富“迁徙”研究三（海通宏观 应镓娴、梁中华）
日本房价下跌后:日元为何升值?——对1990年代日元升值的思考（海通宏观 王宇晴、梁中华）
系列报告三：“中国制造”的韧性和出海的机遇
离不开的“中国制造”——全球产业链重构的分析（海通宏观李俊、梁中华）
出口如何重构？产品哪些机会？——离不开的“中国制造”系列二（海通宏观 李俊、梁中华）
越南经济总量篇：崛起的小国开放经济——新兴经济研究系列之一（海通宏观李俊、王宇晴、梁中华）
越南经济结构篇：出口驱动下的制造崛起——新兴经济研究系列之二（海通宏观李俊、王宇晴、梁中华）
印尼经济：消费和大宗如何驱动？——新兴经济研究系列之三（海通宏观李俊、王宇晴、梁中华）
印尼经济：投资的机会在哪里？——新兴经济研究系列之四（海通宏观李俊、王宇晴、梁中华）
印度：制造“落后”，服务“超前”——新兴经济研究系列之五（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华）
“印度制造”：前景如何？——印度经济结构篇（新兴经济研究系列之六）
中东：“油库”中的机遇——新兴经济研究系列之七（海通宏观）
阿联酋：多元化转型有何成果？——新兴经济研究系列之八（海通宏观 李俊、贺媛、梁中华）
沙特：哪些投资机会？——新兴经济研究系列之九（海通宏观李俊、王宇晴、梁中华）
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