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海通宏观 | 梁中华团队
本报告作者：
李林芷 S0850524050002
宋凯宏 S0850124070052
梁中华 S0850520120001
·概 要 ·
一揽子增量政策的影响仍在持续，经济或持续向好。消费方面，汽车零售保持强劲，非耐用品消费如纺织服装和轻工制造有所波动。投资方面，地产新房销售在低基数下改善，基建投资短期平淡，但下阶段或在地产化债压力减轻后有所改善。进出口方面，海外数据显示出口边际改善，如欧元区制造业PMI和越南出口同比有所回升。生产方面，钢材开工率边际走弱，而煤电和石化行业表现不一。库存方面，钢材去库放缓，能源品和建材库存有所变动。物价方面，食品价格继续回落，CPI和PPI指数显示不同商品价格波动。流动性方面，资金利率回升，美元指数震荡上行。
风险提示：外需超预期回落，稳增长政策不及预期。
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三大高频同步指标
海通宏观高频同步指标：截至11月9日，10月生产同步指标（HTPI）为5.81%，9月值为4.65%；10月出口同步指标（HTEXI）为7.86%，9月值为5.99%；10月消费同步指标（HTCI）为3.87%，9月值为3.36%。
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具体高频指标跟踪
2.1消费：汽车零售仍有韧性
耐用品消费：居民汽车消费热情依旧高涨，零售、批发四周均值同比连续多周边际走强，分别由前一周的34.3%、52.3%回升至51.0%、65.4%。从绝对值来看，四周平均厂家零售数量持续处于历史同期最高位。
非耐用品消费：1）纺织服装：轻纺城成交量相比前一周逆季节性回升，带动轻纺城成交量同比跌幅收窄至-4.5%。2）轻工制造：义乌小商品价格指数相比前一周有所回落，截至11月3日报收101.40，其中出口价格指数回落幅度较大，而分类指数中，护理及美容用品类、工艺品类回落较为明显。
人员流动：1）城市内客运：上周城市内拥堵情况有所边际缓解，百城拥堵延时指数中位数同比增速由2.2%回落至-0.4%，从结构上看，各线级城市市内交通拥堵情况同比均有所缓解。18城地铁客流量同比有所回升，其中非一线城市地铁客流量同比增速回升明显。2）城市间客运：迁徙规模指数相比前一周逆季节性小幅回升，带动同比增速由4.5%回升至9.7%，绝对值仍位于历年同期最高位；上周日均内地、港澳台航班数环比、同比有所回升，而国际航班数同比增速则小幅稳中有降。
服务消费：1）电影消费：观影人数和电影票房季节性回落，同比增幅由46.3%、56.6%回落至22.1%、28.6%，前期优质影片的带动作用逐渐减弱。2）游乐消费：上海迪士尼乐园、北京环球影城客流量同比均有所回升，其中北京环球影城客流量同比由负转正至15.5%。3）旅游消费：11月第1周海南旅游价格指数录得95.0，季节性环比回落5.0%，价格指数回落至历年同期最低位，其中交通类、娱乐类、特色旅游类、餐饮类价格指数周环比分别下降18.73%、1.89%、0.44%、0.36%，而其他类别持平或回升。
2.2 投资：低基数下地产销售改善
基建：1）资金面：截至11月8日，从累计进度来看，年度3.9万亿的总额已发行完毕。11月8日，地方化债“三箭齐发”，这或明显减轻地方化债压力，从而能够增强后续地方财政资金支持基建投资的力度。
地产：1）地产销售：跨月后地产销售季节性回落，上周30大中城市日均新房成交面积为33.6万平，同比增速由12.4%回升至25.6%，不过这主要是受去年同期地产销售明显回落的影响，相较其他年份，回落的速度符合季节性。分城市线级来看，一线城市地产销售同比涨幅收窄，不过二三线城市地产销售同比，受基数走低影响明显回升。二手房销售与前一周基本持平，同比增速也持续上行，二手房交易保持活跃，这使得二手房占比持续走高。2）土地交易：11月3日当周土地成交面积较前一周继续环比回升，带动同比增速由负转正至29.8%；溢价率季节性小幅回升至2.9%，但溢价率仍为历年同期较低水平。
施工实体指标：1）基建：石油沥青开工率回落，从前一周的29.4%回落至26.2%，同比跌幅扩大。2）房建：水泥出货率逆季节性回升至53.8%，建筑用钢成交量则逆季节性回升至12.4万吨；从同比来看，水泥出货率、建筑用钢成交量同比跌幅均较前一周收窄。地产开工边际改善，但基建开工建设进度较前期边际放缓。
2.3 进出口：出口或承压
海外数据：欧元区制造业PMI由9月的45.0回升至10月的46.0，越南10月出口当月同比也由9月的8.4%回升至10月的10.1%。
港口数据：上周我国港口停靠出境船舶数量同比跌幅略有收窄。全国二十大港口、八大港口离港船舶数量同比跌幅继续扩大，而其中八大港口离港船舶载重吨数同比由正转负，录得-4.2%。
运价数据：国际方面，海运运价（BDI）结束了连续5周的回落，上周环比上涨3.0%。国内出口运价连续第2周上涨，环比上涨1.5%。
2.4 生产：钢材开工边际走弱
钢铁：上周焦化、高炉、螺纹开工率边际走弱，其中焦化、螺纹开工率位于近年同期最低水平，而高炉开工率仍位于历史同期最高位；从产量看，螺纹、线材、热卷产量同比跌幅较前一周变化不大。
煤电：沿海八省日耗煤量逆季节性回落，带动同比增速由0.4%回落至-5.1%，今年冬季用电高峰或相比去年较晚开启。沿海七省电厂负荷率小幅回升，带动同比跌幅也小幅收窄。
石化：1）化纤：聚酯工厂负荷率同比继续边际走强；从开工率来看，PTA、聚酯行业开工率同比增速继续回升，聚酯行业开工率绝对值位于历年同期最高水平；而下游江浙织机负荷率同比增速回落至3.8%。2）橡塑：上周PVC开工率回升至77.0%，带动同比增速由负转正。
光伏：上周Solarzoom光伏经理人指数环比回落，带动同比由正转负至-0.5%，但绝对值仍位于历年同期较高水平。从结构上看，中上游制造业指数回落较大。
汽车：上周全钢胎开工率继续季节性回落，同比跌幅扩大至3.4%，全钢胎开工率仍处于历年同期最低位置；半钢胎开工率同比增速继续回升，录得10.1%，从绝对值来看，半钢胎开工率仍位于历年最高值。
货运：上周整车货运流量指数环比回升3.8%，而同比增速变化不大。
2.5 库存：钢材去库放缓
能源品：秦皇岛港煤炭库存继续季节性回升，当前库存绝对值位于近年同期均值附近。建材：钢材社会库存继续季节性回落，去库速度有所减缓，同比跌幅收窄至14.4%，但目前库存绝对值位于历年同期最低位，或由下游需求持续改善所驱动；水泥库容比逆季节性回升至66.7%，而基建建材沥青库存持平前一周。其他：上周PTA、聚酯库存天数环比和同比皆走弱，涤纶长丝库存天数同比则有所上升。
2.6 物价：食品价格继续回落
CPI：猪肉价格环比回落1.1%，带动同比增幅收窄至19.0%，价格绝对值位于除2019年外最高位置；蔬菜价格环比下降3.5%，带动同比增幅由19.6%收窄至16.8%；水果价格同比涨幅也由8.3%收窄至6.6%。从清华大学公布的iCPI价格指标来看，整体iCPI同比增速由前一周的13.8%小幅上升至13.9%，各分项中，居住服务、其他用品和服务价格小幅上升，而食品、衣着、教育文化和娱乐、医疗保健价格小幅下降。
PPI：南华价格指数环比回升0.7%，其中农产品指数上涨1.5%、工业品指数上涨0.8%，能化指数上涨0.7%，金属指数上涨0.5%。1）能源：秦皇岛动力煤（Q5500）综合交易价持平上周，录得727元/吨。原油价格环比上涨1.1%，截止11月8日，布油和WTI原油价格分别报收73.9美元/桶和70.4美元/桶。2）建材：螺纹钢价格指数环比回落0.7%、热卷价格相比前一周环比回升0.6%，而兰格钢铁指数变化不大，当前钢价仍位于2017年以来的最低位。水泥价格环比回升1.1%，沥青价格环比下降1.1%。3）金属：有色金属中，铜价上周环比回落1.3%至77440元/吨。铝价环比上涨4.8%，碳酸锂环比上涨2.1%。3）其他：PTA、涤纶长丝、聚酯切片价格分别环比上涨0.3%、0.1%、0.2%。
2.7 流动性：美元指数震荡上行
资金利率回升。截至11月8日，R007、DR007分别报收1.80%、1.61%，分别较前一周上行4个、6个BP。上周央行净回笼资金13158亿元，其中逆回购到期量为14001亿元，操作量为843亿元。
美元指数震荡上行。截至11月8日美元指数报收104.95，较前一周上行63个BP，或主要由于特朗普当选后市场预期美联储降息步伐放缓。上周人民币对应下行，截至11月8日，美元兑人民币报收7.165（11月1日为7.125）。
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