观点小结
核心观点：震荡 低库存，成本坚挺叠加冬储价格偏高，支撑盘面。不过当前盘面已略高于冬储价格，且进入1月下游施工基本停滞，迎来季节性淡季，沥青继续向上动力不足，不建议追高，待冬储库存累积后，关注03空单机会。后续关注油价变动情况。
供应：中性偏多 原料库存极低，利润悲观，炼厂供应维持偏紧格局。本周沥青全国产能利用率25.9%，环比-2.6%，同比-5.4%；沥青周产量为45.9万吨，环比-4.2万吨，同比-7.9万吨。据百川最新统计，2025年1月国内炼厂计划排产沥青200万吨，环比下跌，对价格有一定支撑。
需求：偏弱 温度持续降低，且进入1月，下游施工基本停滞，需求将进一步走弱。
库存：偏多 从供需角度看，按当前炼厂开工以及销量水平，对比去年同期，沥青社会库存偏低。冬储货源价格高于市场预期，叠加低库存支撑价格。
利润：中性偏多 按当前原料价格计算，山东地区沥青生产理论利润-608.9元/吨，环比上周-16.52元/吨。延迟焦化利润+49.4元/吨，环比上周-27.4元/吨。山东地区焦化料与沥青价差缩小，但炼厂生产沥青利润仍远不及焦化，沥青供应保持低位。短期仍对价格存在利好支撑。后市关注原油价格变化。
成本：中性偏多 进口稀释沥青价格贴水在-10美元/桶左右。
核心矛盾
当前原油以震荡盘整为主，成本端支撑相对坚挺。
从供需来看，按当前炼厂开工及销量对比去年同期，炼厂及社会库存水平偏低，对价格支撑较强。
平衡表
01
价差
裂解价差
价差BU-Brent：-6.62美元/桶，环比上周-0.32美元/桶。
价差BU-SC：-464元/吨，环比上周-8.9元/吨；
价差BU-FU：+285元/吨，环比上周-4元/吨；
价差BU-LU：-372元/吨，环比上周-6元/吨。
月间价差
截至12月19日：
价差BU2503-2506：+19，环比上周+1；
价差BU2506-2509：+30，环比上周+8；
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
基差偏高，注意盘面修复
12月26日，山东地区基差+16元/吨，环比上周-21元/吨。
12月26日，华东地区基差+326元/吨，环比上周-16元/吨。
数据来源：Mysteel Wind 大地期货研究院
02
沥青供应
原料端：特朗普上台加大对委内瑞拉制裁概率较大
本周委内瑞拉原油对国内无出口，港口稀释沥青库存延续下滑，国内以稀释沥青为原料的炼厂仍面临原料紧张格局，开工难有提升。
Kpler预测，2025年1月委内对华有原油出口预期，关注港口原料库存变化。
数据来源：Kpler Mysteel 大地期货研究院
重交沥青开工率
停产及转产：河南丰利、珠海华峰转产渣油，损失产能共计160万吨。山东、华东以及华南地区个别主力炼厂小幅降产.
复产及稳定生产：无新增。
下周齐鲁石化转产渣油，主营维持低开工，预计沥青整体产能利用率继续下降。
沥青装置检修量
本周国内沥青装置检修量为101.1万吨，较上周+4万吨。
样本说明：统计中国96家沥青全样本企业实时生产情况，其中部分装置检修为发布官方消息，结束日暂为预估值，仅作参考。统计损失量仅限检修损失量。
沥青周度产量
中石油炼厂1月计划排产沥青28万吨，环比增加4万吨，同比增加15万吨。广东石化及云南石化沥青稳定生产，中油高富、广西石化以及中油秦皇岛沥青继续停产。
中石化炼厂1月计划排产沥青43万吨，环比减少13万吨，同比减少17万吨。受生产装置调整影响，齐鲁石化沥青产量环比及同比缩减明显，1月沥青排产计划3万吨左右，茂名石化沥青产量环比减少，1月排产计划10万吨左右。
中海油炼厂1月计划排产沥青16万吨，环比及同比均增加1万吨。大部分炼厂稳定生产，不过中海四川仍未开工，沥青总量波动较小，且多数资源仍流向低硫市场。
地炼1月计划排产沥青113万吨，环比12月的108万吨增加5万吨，同比增加3万吨。1月份，海右石化沥青停产，岚桥石化、海南京博、宁波科元均稳定生产，东明石化、新海石化沥青将复产，且鑫海化工两套装置均将稳定生产，将带动1月地炼沥青排产量环比略有增加。
03
下游开工及销量
下游开工率
截至10月底，公路建设固定资产投资累计21371.5亿元，同比-11.2%。终端项目受资金短缺影响较大，施工进度缓慢，需求受限。
地产连续释放利好政策，但仍难以改善市场下行趋势，防水市场需求平平。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
改性沥青开工率
沥青各区域销量
本周国内沥青样本企业周度销量下降较多。
分地区来看，山东，华东以及华南地区销量下降明显。山东地区因省内及周边需求走弱，导致中下游采购积极性一般，加之个别炼厂沥青停发，带动销量下降；华东地区因主力炼厂间歇降产及停产，供应大幅减少，导致可售资源紧张；华南地区主营炼厂发船放缓，销量受此影响减少。
南方部分主营炼厂有发船计划，预计下周销量小幅回升。
04
天气情况
重点省份降水量监测
降水量
未来一周，西南部分地区有降雨，区域内需求有进一步走弱预期。
气温
气温下降，北方项目施工基本停滞。南方地区仍有部分项目赶工。
数据来源：中央气象台 大地期货研究院
05
沥青库存
沥青社会库存
本周国内社会库存继续小幅下滑。周期内，国内社会库存涨跌互现，其中东北，华北以及西北地区累库，由于区域内冬储集中入库。
按当前炼厂开工以及下游销量，对比去年同期，沥青社会库存水平偏低，对价格支撑较强。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
沥青炼厂库存（54家样本）
本周国内各区域沥青炼厂库存涨跌互现。其中山东，东北及华南地区炼厂库存有不同程度累积，由于区域内部分炼厂复产，叠加下游需求走弱，带动炼厂库存增加。
下周部分炼厂复产沥青，供应有增加预期，预计炼厂库存小幅累积。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
沥青各地区库存率
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
06
沥青现货价格
重交沥青分区域市场价
华北地区：市场参考价在3420-3430元/吨。市场货源紧张情况有所缓解，贸易商高价出货不畅。由于市场需求基本停滞，前期合同采购成本较低，为促进成交，区域内沥青现货价格下行为主。
华东地区：市场参考价在3750-3920元/吨。近日有山东及海南个别炼厂船运资源流入，市场资源供应充裕，部分品牌大单有优惠。主力炼厂间歇生产，库存水平可控，汽运价格暂时保持稳定，但随着刚性需求下降，短期价格有下跌可能。
华南地区：市场参考价在3620-3730元/吨。部分炼厂价格涨至较高水平，用户对高价资源接受度不佳，叠加海南个别炼厂资源到货后，区域内货源充足。短期沥青价格上涨动力不足。
西北地区：市场参考价在3550-4050元/吨。中下游用户按计划冬储，主力炼厂资源主要流入疆内社会库。疆外部分中下游用户考虑投机风险，冬储热情偏低。沥青价格将以稳为主。
西南地区：市场参考价在3920-4050元/吨。近日有部分船运资源流入，重庆码头价格有所回落。成都地区有山东低价资源流入，区域内中下游用户按需少量采购，考虑到赶工项目即将结束，沥青价格有小幅下跌可能。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
07
利润
利润
利润：按当前原料价格测算，山东地区沥青理论生产利润-608.9元/吨，环比上周-27.4元/吨。近期原油价格坚挺，稀释沥青贴水高位，炼厂利润进一步亏损。
截至12月26日，山东焦化料与重交沥青价格价差365/吨，环比上周-70元/吨。延迟焦化利润+137.5元/吨，环比上周+88.1元/吨。
山东地区焦化料与沥青价差缩小，但炼厂生产沥青利润仍远不及焦化，沥青供应保持低位。短期仍对价格存在利好支撑。后市关注原油价格变化。
数据来源：Mysteel Wind 大地期货研究院
主营及独立炼厂炼油利润均远高于生产沥青利润，因此多提高汽柴等出率，降低沥青出率。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
蒋硕朋
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