2025.1.21公司公布《关于收购国家能源集团杭锦能源有限责任公司100%股权的关联交易公告》内容如下：
Ø标的及对价：国家能源集团公司将所持有的杭锦能源 100%股权，转让对价为人民币85265万元，公司将以自有资金支付。
Ø资产资源情况：本次交易完成后，煤炭保有资源量38.41 亿吨、可采储量20.87 亿吨，分别占 2024 年 6 月末公司保有资源量和可采储量的 11.40%和 13.59%。主要包括1000万吨在建煤矿、1570万吨在产煤矿及2×600MW煤电发电机组。
Ø杭锦能源财务情况：2022-2024年1-8月扣非净利润分别为6196万元、11187万元、3052万元。杭锦能源2023年计提减值13.5亿元、于2014 年 10 月至 2023 年 3 月塔然高勒煤矿停建期间累计计提减值准备 43.19 亿元，因“927”事件，敏东一矿自 2023年 9 月至 2024 年 10 月停产，蒙东能源煤电一体化项目亏损，亦影响前期利润，敏东一矿已于 2024 年 11 月复产，后续预计不再影响公司业绩，此外资产注入前减值已充分计提，后续有望更集中释放利润。
Ø截至评估基准日2024年8月31日，杭锦能源净资产账面价值为-425448.7万元，评估增值主要是塔然高勒井田评估增值。
杭锦能源相关运营资产梳理：
Ø在建煤矿：塔然高勒井田，井田面积 227.25 平方公里，煤类为不粘煤和长焰煤，原煤平均热值4904大卡，保有资源量 20.54 亿吨，可采储量 10.50 亿吨，证载产能1000万吨/年，建设总投资 75.11 亿元，截至评估基准日已完成投资 37.60 亿元，预计2028年建成、2029年达产。
Ø已投产煤矿：1）雁南矿：褐煤，原煤发热量2920千卡/千克，资源量4.24亿吨，可采储量2.47亿吨，核定产能270万吨/年，剩余服务年限20年；2）扎尼河露天矿：长焰煤，原煤发热量3060千卡/千克，资源量1.88 亿吨，可采储量1.05 亿吨，核定产能800万吨/年，剩余服务年限12年；3）敏东一矿：褐煤、长焰煤，原煤发热量3180千卡/千克，资源量11.75亿吨，可采储量6.85 亿吨，核定产能500万吨/年，剩余服务年限99年；
Ø鄂温克电厂2×600MW 煤电发电机组：2022-2024年1-8月发电量分别为60亿千瓦时、60亿千瓦时、37亿千瓦时；上网电量分别为53亿千瓦时、54亿千瓦时、33亿千瓦时；利用小时数分别为4966小时、5030小时、3070小时。
已确定《2025-2027年度股东回报规划》：2025-2027年，每年以现金方式分配的利润不少于归母净利润的65%（较2022-2024规划提升5%），此外，会考虑公司经营情况、资金需求等因素实施中期利润分配。
盈利预测与投资评级：我们预测24-26年归母净利润分别为571/554/546亿元，对应公司PE13.3/13.7/13.9倍。考虑公司兼具稳定成长和高股息避险属性，我们维持公司“买入”评级。
风险提示：国内经济增速大幅下滑，煤炭下游需求不及预期，安全生产事故导致煤炭产量不及预期。
END
具体分析详见国盛证券研究所2025年1月22日发布的
《中国神华（601088.SH）：杭锦资产注入落地，分红承诺比例+5%，龙头风范尽显》报告
分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001
分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012
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