摘要
公司发布2024年业绩预告。公司发布2024年度业绩预告，全年实现归母净利润28.5~33.8亿元，同比下降50.1%~57.9%；实现扣非27.5~32.8亿元，同比下降51.9%~59.6%。
有序关停非煤业务，积极“止血”。公司2025年1月1日发布公告，自愿关停西山热电发电机组，由于该机组装机容量小、发电工艺能耗高，近年来经营业绩处于持续亏损状态（该机组23年净利润-1.52亿元，24年Q1~Q3净利润-1.04亿元），对公司的业绩造成一定影响。本次西山热电发电机组的关停符合地方政府淘汰煤电行业落后产能要求，有助于公司进一步优化产业结构，提高经营运行效率，提升公司整体盈利水平。
内生外延积极谋求产能扩张，焦煤龙头未来成长可期。根据焦煤集团出具的《关于避免同业竞争的补充承诺函》，承诺将符合条件的焦煤矿井注入上市公司。此外，公司积极参与资源竞拍，10月23日，公司公告以247.05亿元竞得山西省吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权。该探矿权勘查面积52.1821平方千米，煤炭资源储量95277.5万吨，铝土矿资源储量5561.23万吨，镓矿资源储量3431.28吨。公司通过内生外延并举方式积极谋求产能扩张，未来成长可期。
焦煤价格已跌至绝对低位，望否极泰来。据wind数据，截至1月23日，柳林地区低硫主焦报收1340元/吨，根据山西焦煤焦煤在线数据，25Q1山西焦精煤长协价格报1580元/吨，环比24Q4降180元/吨。展望后市，我们始终认为近期的一系列政策意味着底层逻辑或已大转变，后续市场或将由“弱现实、强预期”逐步转向“强现实、强预期”，偏国内定价的黑色系商品将受到明显提振，春节后随着实物工作量的落地，将有望带动焦煤价格止跌上行。
投资建议。考虑到煤价中枢下移，我们下调业绩预期，我们预计公司2024年~2026年归母净利分别为32亿元、24亿元、28亿元，对应PE为13.2X、17.5X、14.9X，维持“买入”评级。
风险提示：煤价大幅下跌，煤炭需求不及预期，煤炭产量不及预期。
END
具体分析详见国盛证券研究所2025年1月26日发布的
《山西焦煤：期待否极泰来》报告
分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001
分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012
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