作者 | 楚新莉
期货交易咨询从业信息 | Z0018419
本报告完成时间 | 2024年8月31日
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摘要
目前看，钢市第二波反弹遇阻，价格开始降温调整，随着期钢主力合约切换到01合约，预期和现实的博弈会进一步加强。在缺乏强效宏观刺激政策支撑的情况下，接下来钢材市场“金九银十”的需求旺季预期减弱。螺纹复产后仍是供需双弱，库存低位的格局，矛盾不大，但热卷如果不继续减产，供需压力有可能再度发酵。
策略上，单边空间有限，套利方面可以继续做多螺纹空配热卷。
不确定因素：
海外金融风险、粗钢调控政策、专项债发放进度。
正文
本月现货市场表现：螺纹涨跌不一，热卷大幅下跌
一、螺纹
1.1 供给：8月螺纹钢大幅减产
供应方面，8月29日Mysteel统计，8月最后一周钢材总产量778.66万吨，周环比降0.28万吨，其中螺纹钢产量小幅增加，周环比增量1.66万吨至162.26万吨。从工艺角度来看，本周长流程产量长流程增产5.5万吨至149.16万吨；短流程产量13.1万吨，环比下降3.84万吨。
从利润视角看，Mysteel调研247家钢厂盈利率3.9%，环比增加2.60个百分点，同比减少41.55个百分点。月底长流程螺纹吨钢利润由负转正，电炉也在连续上涨之下，平电利润得到快速修复，部分地区有集中复产现象。根据Mysteel调研统计，螺纹钢全样本以及小样本产量拐点均已出现，9月份螺纹钢将进入复产阶段，至9月末，螺纹钢全样本以及小样本产量将恢复至减产前供应水平。
1.2 需求：预计后续需求边际好转
消费方面，本周五大品种周消费量为857.58万吨，周环比增20.51万吨，增幅为2.5%；其中建材消费环比增10.74%，板材消费降1.8%。从建材日成交来看，本周日均成交水平12.2万吨，周环比减少0.14万吨。需求方面，据百年建筑调研，截至8月27日，样本建筑工地资金到位率为62%，周环比上升0.02个百分点，资金到位率边际好转，主要受基建及市政项目资金改善的支撑，且随着天气好转，后续需求逐渐边际好转。另外，8月份专项债发行加速，截止8月30日，8月份共发行专项债接近8000亿。
1.3 螺纹库存：库存继续呈降库状态
本周五大钢材总库存1562.95万吨，周环比降78.92万吨，降幅为4.81%。本周五大品种总库存降库，厂库周环比减少27.12万吨，降幅6.06%，且社库周环比减少51.8万吨，降幅4.34%。螺纹方面，钢厂库存去库速度加快，环比减少17.63万吨，除华南、西北，其他区域厂库均在减少。预计后续库存继续呈降库状态。
二、热卷
2.1 热卷供需：供需双弱
供给端，Mysteel周度数据显示，本周热轧产量下降，周环比下降5.22万吨至305.05万吨，当前钢厂大减产的背景下，华北钢厂的实际热卷利润仍有微利，钢厂更倾向于生产热卷，所以热卷减产力度与螺纹相差甚远。需求端，本周五大品种中建材与板材消费涨跌互现，板材消费降1.8%。
2.2 热卷库存：厂内库存有所上升
库存端，截至8月30日，本周热卷库存减少0.4万吨至441.81万吨。分环节看，本周社库减少3.97万吨至346.06万吨。热卷社会库存不降反增，远高于近几年来的同期水平；厂库增加3.57万吨至95.75万吨。厂内库存较上周有所上升，主要集中于华北地区，原因主要是钢厂出库情况不佳。
三、钢材总结
宏观方面，第一，鲍威尔释放最强降息信号。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话表示，政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。第二，工业和信息化部办公厅发布关于暂停钢铁产能置换工作的通知。各地区自2024年8月23日起，暂停公示、公告新的钢铁产能置换方案。未按本通知要求，继续公示、公告钢铁产能置换方案的，将视为违规新增钢铁产能，并作为反面典型进行通报。通过此次产能置换方案来看后期钢铁产能缩减会是明确的放向，这对后期钢材价格支撑起到潜在利好因素。
国内需求方面，8月份专项债发行进度持续提升，但从建筑工地资金到位率来看，目前样本建筑工地资金到位率为61.98%，周环比依旧下降0.15%，资金下沉速度依旧偏缓。8月29日，237家主流贸易商建筑钢材成交10.73万吨，环比减4.7%。另据钢联不完全调研，高速、高铁、地铁、水利以及其他基建项目中，无新开工项目占绝大数，且目前资金紧张的基建项目占84%，其至未来预期资金情况也偏紧，总体而言，基建项目拉动也不容乐观。
房地产行业以保交楼、去库存为主。有市场传闻称，有关方面正在考虑进一步下调存量房贷利率，允许规模高达38万亿元人民币的存量房贷寻求转按揭，以降低居民债务负担、提振消费。根据相关方案，存量按揭客户可以与银行重新协商房贷利率，而不用等到明年1月（通常的利率调整时间）。此外，居民也可以将现有按揭贷款直接转入其他银行，并按照最新利率签订合同，这将是房地产步入困境以来，首次允许这种被称为“转按揭”的操作。
制造业面临的增长空间也有限，加之受反倾销等牵制，出口增量不足甚至有下降的风险。7月我国出口钢材782.7万吨，环比减少91.8万吨，同比增加51.9万吨。1-7月，出口钢材6122.7万吨，同比增长21.8%。由于越南、泰国两个中国重要钢材出口国开始对中国热卷反倾销，出口增速回落恐怕增加内销压力。
目前看，钢市第二波反弹遇阻，价格开始降温调整，随着期钢主力合约切换到01合约，预期和现实的博弈会进一步加强。在缺乏强效宏观刺激政策支撑的情况下，接下来钢材市场“金九银十”的需求旺季预期减弱。螺纹复产后仍是供需双弱，库存低位的格局，矛盾不大，但热卷如果不继续减产，供需压力有可能再度发酵。
策略上，单边空间有限，套利方面可以继续做多螺纹空配热卷。
不确定因素：
海外金融风险、粗钢调控政策、专项债发放进度
分析师：楚新莉
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