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本报告完成时间 | 2024年9月8日
摘要
利多：
1、传统消费旺季“金九银十”临近，本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周涨0.6个百分点至62.9%。下游采购意愿有所提升，现货成交环比改善，本周电解铝社会库存环比下滑1.7万吨。
利空：
1、美国8月非农就业人口增长14.2万人，不及预期的16.5万人，7月数据从11.4万人大幅下修至8.9万人，6月数据下修了6.1万。失业率从7月的4.3%下降至4.2%，持平预期。
2、美国8月ISM制造业指数47.2，预期47.5，7月前值46.8。其中新订单指数44.6，为2023年6月以来最糟。同时库存指数为50.3，较上月大涨5.8个点，制造业需求表现仍然偏弱。
3、供应压力仍存， 8月国内电解铝产量同比增长1.80%，其中内蒙古新增产能的持续释放，四川地区限电措施暂对电解铝生产无显著影响。
小结：目前宏观情绪依然偏弱，8月中美制造业PMI数据均不及预期，8月美国非农数据好坏参半，同时前值继续下修。当前市场的关注点在于9月降息的幅度，降息25基点仍是大概率事件，若不降息或降息超过25基点则利空。基本面看氧化铝现货仍然偏紧，但对10月供应有宽松预期，期货贴水走阔，短期偏弱运行。电解铝供应端压力仍存，金九银十消费旺季到来，下游采购有所改善，预计9月能保持去库状态。宏观情绪偏空，基本面有一定支撑。
策略：
预计氧化铝10合约运行区间3750-3900元/吨，区间操作为主，正套继续持有。沪铝10合约运行区间19000-19500元/吨，反弹沽空，关注19000支撑力度。
一
行情回顾
本周沪铝10合约震荡偏弱，价格重心大幅下移。周初电解铝社会库存小幅去化，现货市场交投情绪一般，但周末公布的中国8月制造业PMI数据大幅不及预期，市场情绪明显转弱，沪铝录得较大跌幅。周中美国公布的8月制造业数据亦弱于预期，铝价继续走弱，跌至19500下方。不过消费旺季来临，价格回调之后，下游接货力度尚可，周度去库1.7万吨，10合约收于19110元/吨，周跌幅2.18%。
二
价格影响因素分析
1、国际宏观
美国8月ISM制造业指数47.2，预期47.5，7月前值46.8，7月时ISM制造业PMI创下去年11月以来的最低值。新订单指数44.6，为2023年6月以来最糟，7月前值47.4。库存指数为50.3，较上月大涨5.8个点，7月前值44.5。生产指数进一步下降，该分项指数从7月的45.9下滑至44.8。就业指数46，7月前值43.4。最新数据表明，工厂就业继续萎缩，但萎缩速度有所放缓。制造商的支付价格指数从7月的52.9上升至54。尽管订单低迷，但制造商面临投入品价格上涨的问题，这可能反映了运费飙升。
美国8月非农就业人口增长14.2万人，不及预期的16.5万人，7月数据从11.4万人大幅下修至8.9万人，6月数据下修了6.1万；失业率从7月的4.3%下降至4.2%，持平预期，失业率为今年3月以来首次出现下降；时薪同比上涨3.8%，略高于预期的3.7%，前值为3.6%；时薪环比上涨0.4%，预期和前值分别为0.3%和0.2%。
美国8月非农报告喜忧参半，美联储理事沃勒鸽派发声，不排除未来数据恶化后更大幅度降息。当前市场对坏数据更为敏感，非农数据公布后短期美债飙升，2年期美债收益率短线下行，日内跌11个基点，美元延续跌势。
2、国内宏观
8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.3个百分点，制造业景气度小幅回落。从企业规模看，大型企业PMI为50.4%，比上月下降0.1个百分点，仍高于临界点；中、小型企业PMI分别为48.7%和46.4%，比上月下降0.7和0.3个百分点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。生产指数为49.8%，比上月下降0.3个百分点，低于临界点，表明制造业企业生产活动有所放缓。新订单指数为48.9%，比上月下降0.4个百分点，表明制造业市场需求有所回落。原材料库存指数为47.6%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业主要原材料库存量较上月减少。从业人员指数为48.1%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业企业用工景气度有所下降。供应商配送时间指数为49.6%，比上月上升0.3个百分点，仍低于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间继续延长。
人民银行货币政策司司长邹澜表示，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约7%，还有一定下降空间。中国人民银行将根据经济的恢复情况、目标的实现情况和宏观经济运行面临的具体问题，合理把握货币政策调控的力度和节奏。利率方面，央行持续推动社会综合融资成本稳中有降，同时也要看到，受银行存款向资管产品分流、银行净息差收窄等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。
3、库存情况：环比上周去库1.7万吨
2024年9月5日，据上海有色网统计电解铝锭社会总库存79.4万吨，国内可流通电解铝库存66.8万吨，较上周四去库1.7万吨，较本周一去库1.6万吨，同比去年同期仍高出28.8万吨。分地区来看，无锡铝锭库较周一小幅去库0.1万吨，巩义地区去库0.6万吨，佛山地区去库0.5万吨。本周铝棒库存小幅累库0.63万吨。
4、持仓情况：持仓量小幅增加
截至9月6日，上期所铝总持仓438367手，较上周431048增加7319手，本周铝价大幅回落，总持仓量以空头小幅增仓为主。
三
结论与操作建议
目前宏观情绪依然偏弱，8月中美制造业PMI数据均不及预期，8月美国非农数据好坏参半，同时前值继续下修。当前市场的关注点在于9月降息的幅度，降息25基点仍是大概率事件，若不降息或降息超过25基点则利空。基本面看氧化铝现货仍然偏紧，但对10月供应有宽松预期，期货贴水走阔，短期偏弱运行。电解铝供应端压力仍存，金九银十消费旺季到来，下游采购有所改善，预计9月能保持去库状态。宏观情绪偏空，基本面有一定支撑。
策略
预计氧化铝10合约运行区间3750-3900元/吨，区间操作为主，正套继续持有。沪铝10合约运行区间19000-19500元/吨，反弹沽空，关注19000支撑力度。
作者姓名：王贤伟
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