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本文作者 | 王彦青 中信建投期货研究发展部
研究助理 | 刘佳奇 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 |2024年8月27日
正文
2024年8月27日，隆基绿能硅片对外报价显示，N-G10L报价1.15元/pc，N-G12R报价1.3元/pc；TCL中环同步调涨，报价G10N 1.15元/pc，G12R 1.3元/pc，G12N 1.5元/pc。
Infolink数据显示，自2023年9月开始硅片价格便一路下跌，背后原因或是产能大幅扩张导致过剩。本次头部大厂硅片调涨，或是几方面原因：首先，目前行业亏损较为严重，隆基24H1预告归母净利润亏损48-55亿元，扣非归母亏损48.39-55.39亿元，中环24H1归母净利润亏损30.64亿元，扣非归母亏损34.89亿元，本次硅片价格调涨或是修复利润的选择；其次，厂商开工下调修复过剩，基本面支撑边际走强，SMM数据显示2024年8月23日当周硅片库存35.5GW，qoq-5.3%；最后，近期硅料价格小幅调涨，成本支撑边际走强。
从价格角度看，我们认为本轮涨价的持续性尚待观察。从成本端看，近期硅料价格调涨原因或是贸易商在多晶硅期货上市前夕溢价提货，因此并非预示着硅料基本面出现反转，且最近一周硅料价格已企稳，因而硅片端成本支撑是否牢靠仍不确定。从库存角度看，虽然近期硅片库存有小幅去库态势，但从绝对量级看，目前35.5GW的库存仍旧处在历史相对高点，去库不仅依赖于减产，同样有赖于下游需求，在组件价格持续下跌（TOPCon跌破0.8元/W）的背景下，电池片环节情绪较为低迷，故合理推测认为电池片或对本次硅片的涨价接受度相对有限，硅片基本面目前表现仍旧偏差。
目前隆基尚未公布完整半年报，从中环半年报数据看，其货币资金与交易性金融资产合计124.15亿元，相较23年末的138.98亿元下滑14.83亿元，若扣除短期借款、应付职工薪酬、应付税费、一年内到期的非流动负债以及其他流动负债，目前中环的资产变现能力约为73.67亿元，相较23年底的83.69亿元下滑，而资产负债率却由51.83%升至55.32%，杠杆水平健康状况有所恶化。另外从现金流角度看，24H1中环经营性现金流净额1.28亿元，与23年底的51.81亿元大幅下滑，若从单季度角度看，24Q2中环经营性现金流净额-1.72亿元，已然转负。目前硅片行业经营明显承压，因此展望后市，在产业出清慢于市场预期的情况下，硅片龙头企业有可能在后市转变经营策略，会选择进一步下调开工，以修复自身经营水平。
总体来看，受制于目前高库存以及弱需求的现状，本轮硅片价格反弹或难持续，不过未来龙头企业经营策略转变或将一定程度上修复供需现状，故硅片挺价或预示价格将阶段性企稳，短期内价格走弱的空间或相对有限，但长期内上涨动能或不足。此外，日前中共中央政治局召开会议提到“要强化行业自律，防止‘内卷式’恶性竞争”，本次龙头企业达成默契调涨价格，将有利于进一步推动光伏产业高质量发展。
分析师：王彦青
期货交易咨询从业信息：Z0014569
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研究助理：刘佳奇
期货从业信息：F03119322
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