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作者 | 王彦青 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2024年9月8日
摘要
美国新增非农就业人数不及预期，制造业PMI继续下行，市场对衰退的担忧有所上升。
美联储官员继续释放降息信号，市场押注年内更大的降息幅度。
欧洲通胀回落，消费暂稳，欧央行或即将采取进一步降息行动。
总体来看，市场同时交易衰退担忧与美联储更快的降息，商品属性更为显著的白银承压运行，而黄金则更多受益于降息预期的增强，不过考虑到当前伦敦金/银比值已接近90，商品属性走弱带来的压力已充分体现，后续金银或更多受到金融属性的支撑。
操作策略：
操作上，轻仓做多。沪金2410参考区间565-585元/克，沪银2412参考区间6900-7300元/千克。
不确定性风险：
地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化
一
行情回顾
本周金银行情分化，黄金震荡运行，白银则明显下挫，主因美国经济数据不佳带来衰退担忧，金银商品属性承压，不过美联储降息预期的增强也给予黄金明显支撑，金银比显著上行。
二
价格影响因素分析
1、宏观金融
美国方面，经济下行压力进一步显现，美联储降息预期再度走强。本周美国公布的重要经济数据均显颓势。就业方面，美国8月非农就业人数增加14.2万人，低于预期的16万人。此外，6月与7月非农新增就业人数均大幅下修，两个月合计下修了8.6万新增就业人口。失业率降至4.2%，符合预期。不过，8月平均时薪同比升3.8%，预期升3.7%，意味着劳动力市场并未显著恶化，雇主仍愿为雇佣付出更多薪资。美国7月JOLTs职位空缺767.3万人，大幅低于预期值810万人，劳动力需求正在萎缩。经济景气度进一步走弱，美国8月ISM制造业PMI为47.2，低于预期值47.5。生产与消费数据尚可，美国7月工厂订单环比升5.0%，预期升4.7%；美国7月耐用品订单终值环比升9.8%，预期升9.9%。在经济数据疲软之下，美联储官员继续释放鸽派信号。美联储威廉姆斯称，准备开始降息进程；预计通胀将进一步降温；就业市场降温，从过热状态回归至正常水平。美联储理事沃勒称，政策利率的一系列下调可能是合适的；如果有必要，支持更大幅度的降息；美联储不再需要耐心等待，而是需要采取行动。美联储观察工具显示，美联储9月降息已板上钉钉，不过对于后续美联储降息节奏当前市场已有更激进的预期，截止9月6日，市场预期美联储将在年内降息125个基点。
欧洲方面，通胀回落，消费暂稳，欧央行或采取进一步降息行动。本周来自欧洲方面的经济数据仍显疲软继续显现制造业收缩，服务业扩张的特征。欧元区8月制造业PMI终值45.8，预期45.6；8月服务业PMI终值52.9，预期53.3。消费市场略显疲软，欧元区7月零售销售同比降0.1%，预期升0.1%。通胀继续回落，欧元区7月PPI同比降2.1%，预期降2.5%。欧洲央行管委西姆库斯表示，欧元区出现非常明显的通胀回落趋势；经济增长结构性疲软；九月份降息的理由十分充分。
总体来看，经济数据的疲软给衰退担忧增添新的证据，美股大跌的同时市场风险偏好明显降低，商品属性更为显著的白银承压运行，而黄金则更多受益于降息预期的增强，表现稳定。
2、持仓分析
截止2024年9月6日，SPDR 黄金 ETF 持有量为862.74吨，较上周增加5.47吨，截止2024年9月3日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为287558张，较上周减少6887张。
截止2024年9月6日，SLV 白银 ETF 持有量为14500.085386吨，较上周增加46.49吨，截止2024年9月3日，COMEX白银非商业多头净持仓为46059张，较上周减少6127张。
策略
美国新增非农就业人数不及预期，制造业PMI继续下行，市场对衰退的担忧有所上升。美联储官员继续释放降息信号，市场押注年内更大的降息幅度。欧洲通胀回落，消费暂稳，欧央行或即将采取进一步降息行动。总体来看，市场同时交易衰退担忧与美联储更快的降息，商品属性更为显著的白银承压运行，而黄金则更多受益于降息预期的增强，不过考虑到当前伦敦金/银比值已接近90，商品属性走弱带来的压力已充分体现，后续金银或更多受到金融属性的支撑。
操作上，轻仓做多。沪金2410参考区间565-585元/克，沪银2412参考区间6900-7300元/千克。
三
相关图表
作者姓名：王彦青
期货交易咨询从业信息：Z0014569
电话：023-81157292
