文｜华鹏伟 华夏
2024年10月31日，根据国网电子商务平台，国家电网发布2024年特高压项目第五次设备中标候选人和输变电设备第五次设备中标候选人公告。由于存在柔性直流特高压线路，本轮特高压换流阀招标超过40亿，由南瑞下属两个子公司，以及许继、西电接近均分。输变电设备超过100亿元，目前5个批次相对均衡，已经接近去年全年规模。我们认为特高压板块柔性直流逐步放量，叠加储备项目充足，有望为相关企业带来增量业绩贡献。输变电招标延续均衡、稳健增长，有望带来行业β的持续提升。建议围绕特高压和输变电建设带来的量增和柔性直流带来的技术进步布局核心产业链企业。
▍事件：
2024年10月31日，国网电子商务平台发布第五批特高压设备中标候选人和第五批输变电设备中标候选人公告。
▍特高压合计金额超过87亿元。
本批次特高压设备主要是应用在甘肃-浙江特高压柔性直流工程、阿坝-成都特高压交流环网工程的部分核心设备以及陕北-安徽混合柔性直流工程的部分辅助设备。本批次总规模超过87亿元，国电南瑞中标最多，达到25亿元以上，中国西电、平高电气、许继电气中标规模均超过10亿元。其中，换流阀招标规模达到43.46亿元，系用于甘肃-浙江工程的柔性直流换流阀，基本由常州博瑞（南瑞子公司）、中电普瑞（南瑞子公司）、中国西电、许继电气四家接近均分。本轮特高压招标中存在柔性直流线路，其换流阀价值大幅高于常规直流换流阀，贡献了最主要的价值量。我们预计随着储备中的柔直线路的放量，上述中标企业有望继续受益于行业需求的扩张，持续获得增量机会。
▍第五批输变电设备招标超过百亿。
第五批次输变电设备的招标规模超过100亿元，基本符合预期。目前为止，2024年国内输变电设备招标规模已经达到645亿元（不含单一来源采购和新增批次），接近去年全年。相较于去年6个批次招标前高后低的趋势，今年截至目前的5个批次分布相对均衡，考虑到每年六个批次的采购计划，以及今年相对较多的单一来源采购，我们预计年内的输变电设备招标采购有望继续实现快速增长。分板块来看，组合电器超过28亿元，变压器超过15亿元，电力线缆达到24.8亿元，继电保护达到6亿元。单一批次的组合电器招标规模较高，表观带动平高电气、中国西电、山东泰开和思源电气在本批次中的中标规模相对更高，剔除招标结构影响后格局基本平稳。
▍特高压建设基本符合预期，项目储备丰富。
在过去几年内新能源装机大幅领先于电网建设的背景下，特高压作为支撑中西部能源大基地并网和省间互济的重要通道，具备明确的建设需求。从项目建设来看：国家能源局明确提出的2024年开工建设项目包含3条直流和2个交流环网特高压工程，目前仍有1条混合柔性直流（蒙西-京津冀）和1条交流环网（大同-怀来-天津北-天津南）未开工。从项目储备来看，烟威交流、陇电入川柔性直流工程可研招标落地意味着特高压的储备项目进一步丰富和清晰，叠加前次已经开始可研招标的疆电送川渝柔性直流、浙江特高压环网，年内完成可研招标的特高压项目达到两条交流和两条柔性直流。我们预计2025年陕西-河南、藏东南-粤港澳（柔直）、巴丹吉林-四川（柔直）、疆电-川渝（柔直）、浙江1000kV、烟威1000kV有望开工（四直二交）。丰富的项目储备有望支撑“十四五”末期乃至“十五五”初期行业处于高景气的状态。
▍风险因素：
特高压项目建设不及预期；电网投资不及预期；柔性直流技术核心部件国产化不及预期；特高压储备项目推进不及预期；行业竞争加剧。
▍投资策略。
国家电网发布2024年特高压项目第五次设备中标候选人和输变电设备第五次设备中标候选人公告，换流阀招标大幅增长，输变电设备招标稳健和均衡化提升。目前特高压项目储备丰富，相关设备及零部件企业在进入业绩兑现期的同时，订单储备也有望持续增长。我们建议围绕特高压项目建设带来的特高压及配套输变电需求增长和特高压柔性直流带来的技术进步两大方向进行布局：
1）受益于特高压直流通道建设和柔性直流的技术进步的产业链企业；
2）综合受益于特高压建设及配套输变电建设需求的产业链企业。
