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本周（2024年11月4日到8日）上证综指收于3452.30点，上涨5.51%；深证成指收于11161.70点，上涨6.75%；创业板指收于2321.59点，上涨9.32%。从资产升值的角度，我们需要一轮轰轰烈烈的大牛市，需要对极度低估的中国优质资产重新进行估值。
从长远、整体、理性的角度，我还是呼吁大家不要再瞎炒。
瞎炒会葬送好Ａ股几年来不容易等来的大好局面，只会让我们的资本市场前景更加曲折。![]()
恒生指数，尤其是恒生中国企业指数，是世界资本市场的估值洼地。真正的价值投资者，面对这样的历史性机会，一定会努力做点什么。希望管理层在深化、细化、精化沪深港股通方面，能思路更开阔一些，步子迈得更大一些。
小市值、科技板块、成长概念——我谓之“小科长”——已经被炒得过热了。今天的小科长之风，跟十年前的中小创炒作，如出一辙，可以说没有任何本质的区别。无论投资者，还是管理层，现在一定要高度警惕这种瞎炒风格。![]()
截至本周五（11月8日）收盘，腾腾爸账户总仓位：103.94%；最近五年，腾腾爸的投资收益率分别为：2020年，25.85%；2021年，－22.61%；2022年，－3.23%；2023年，－4.86%；2024年到目前为止，28.34%。在这几年里，上证指数上涨了13%，深证成指上涨了7%，沪深300涨幅恰好为０。真实情况是，在2021年以来的下跌中，腾腾爸逆势加仓，捞了不少底部的筹码。也就是说，我的真实收益，要比你看到的数据，表现得要好。更更重要的是，直到今天，腾腾爸的这个组合，整体上还是低估的。网上有位价投大Ｖ感叹：我已经五年没有赚钱了。这感叹之后，跟着网友无数的感叹。大意是：连大Ｖ都五年不赚钱了，可想而知我等屁民到底是什么惨样了。按通常的理解，腾腾爸最近四年也没有赚到什么钱。尤其是2021年、2022年、2023年挖的坑，今年这才算刚刚填上。这也是我最近几年在网络上收获吐槽特别多的地方。但我知道，这些所有的质疑和嘲讽，都是错的。第一，过去五年，有三年市场走势极不友好。以最能全面代表Ａ股市场的沪深300为例。2021年，下跌5.43%；2022年，下跌21.52%；2023年，下跌11.34%。这三年，别说盈利了，能跑赢指数，就非常不错了。形势比人强。顺应好形势，做该做的事，就OK了。没必要非得强求年年均匀上涨20%。巴菲特的资产增值曲线也不是这样走的。第二，对“钱”的理解，一定不能过于浮浅。如果只盯着市值，过去三到五年赚钱，确实是非常困难的。如果盯着股权，那就另当别论。假如没有一分外援，仅靠组合进行股息再投入，每年股息3%－5%，最近５年，组合股权数也能硬生生增长15%－25%。取个中间数吧，20%，应该是个常规操作的结果。股权就是钱。短期看，市值只是股权的报价。大多数人沉陷在市值幻觉里走不出来。包括那位感叹自己五年没有赚到钱的Ｖ。第三，如果你像腾腾爸一样，除了股息，还有组合之外的兵力可以陆续增援，那么最近这三年，其实是非常好的深耕机会。因为市场下跌、股价变便宜了嘛。还是以沪深300为例。目前3900点，2021年的高点是5930点。只要涨回去，就是50%的空间。这三年下跌，对后续现金流来说，绝对是赚取超额利润的最佳良机。关键的问题是，沪深300还能涨回去吗？我的思考答案是：一定能！2021年最高点时，沪深300估值大约18倍上下。目前只有12倍多一点。涨回去，估值也不高。所以我坚信，单从点位看，沪深300一定能够涨回去。跟沪深300江湖地位相似的标普500，目前估值约为36倍。站在历史的角度，沪深300与标普500的估值将会无限接近。道理很简单：中国的经济发展速度，相比美国更高更快，沪深300理应获得与标普500一样甚至更高的估值。现在中国人的理财观念才刚刚觉醒。中国人的财产分配结构，还主要放在房地产上，放在金融资产的比例还不到总量的20%。而欧美国家，正好倒过来，金融资产对家庭总资产占比超过70%。欧美人民的今天，就是我们的明天。我们还有很长的路要走。有网友留言，说：腾腾爸，你也已经四年没赚到钱了，牛什么牛？我就一句话回答：你懂个屁！沉睡在银行里的300万亿Ｍ2，在我看来，至少应该有三分之一会陆续转移到股市中来。怎样才能接住这泼天的富贵？笨蛋，空仓吗？股权！股权！未来一定是优质股权的世界！谁拥有了优质股权，谁就拥有了世界的未来！
本周笑王懂王争得热火朝天。竞选结果出来前有人说：这是竞争最焦灼的一场美国大选，也是中国人最关注的一场美国大选。这个说法，让我在最初听到的刹那间，有些错愕。真是竞争最激烈的一场大选吗？真是中国最关心的一场大选吗？可能是这样，但我完全没有这样的感觉。为什么呢？因为我老早就认定了，无论谁当选美国总统，对待中国的态度、政策，都不会有根本性的变化。再则，无论谁当选美国总统，也都不能从根本上左右中国的事情。中国的事情，我们自己才是最终的决定力量。有了这样的认识，我对美国大选就不再那么关注了。我不关注了，这场大选的激烈性、国人的关注度，就进入不了我的视野了。因为我不关注它，它对我的刺激性就变得微乎其微、可有可无了。这种状态，让我对一些人对茅台的分析和判断，有了一些新的思考和认识。年轻的时候，事业红火，精力旺盛，应酬多，酒场多，敢喝酒，也喝得起酒，以为大家都这样，所以对白酒、对茅台是一种乐观的态度。随着年龄增长，该经历的都经历了，人生开始“绚烂之极归于平淡”，对事业、对交际、对酒场，都不再那么急切和关注，再加上身体和健康的原因，戒烟戒酒甚至戒肉戒食，这时再看白酒、茅台，可能又是一种心态一种态度。我的视野里，还能喝、还能喝得起的茅粉，还在说：要喝就喝白酒，要喝就喝茅台。已经不能喝、喝不起的朋友，则摇身一变，从茅粉蜕化成了茅黑：以后谁还喝白酒啊！屁股决定脑袋的事情，到处都在发生。因此，我在想：未来世界到底划个什么样子？到底是茅粉眼中的“一切照旧”，还是茅黑眼里的“一切皆坏”？这个需要更冷静地思考和分析。大概率，他们都不太可信。大概率，他们压根儿就是一个问题的两个方面。单论哪一方都是错的，但合一块，形成一体两面，可能就是对的了。以前有过这方面的案例。2014－2015年间，煤炭行业低迷，煤炭企业普遍亏损。一方认为，新能源必然崛起——煤炭是旧能源，前途无望；另一方则认为，至少在可见的未来，新能源还无法完全取代旧能源——煤炭还有得玩儿。我是怎么做投资分析与判断的呢？第一，新能源肯定会崛起，但不一定会马上崛起，更不会马上颠覆和取代所有的旧能源——那么在可很的未来，旧能源还会不可或缺；第二，只要旧能源还不会马上退出历史舞台，那么旧能源行业业绩最差、估值跌到最低时，那就很可能是一个很好的投资机会。基于上述两点分析和判断，当年我在1－2元港币间，大举投机了一把兖州煤业Ｈ股。结果大家都知道了，我在此后两年多时间里，以大赚７倍收场。今天对白酒、茅台，也可以借鉴一下这个思路。第一，白酒在可见的未来，会不会消失？第二，茅台在可见的未来，会不会消失？如果答案都是否定的，那就耐心等待一个低价买入的时机吧。对一个不会消失的行业、企业，只要买入的价格、估值足够低，那么大赚特赚收场，就是一件自然而然的事情了。最近有朋友问我：腾腾爸，今年年底，茅台股价能不能回到2000元上方？我答：我不知道。朋友再问：那能不能回到1850元呢？我再答：我不知道。朋友不甘心，又问：那你认为年底能到多少股价呢？我只好再一次强调性地回答他：我真地不知道。对白酒、茅台，我可以进行超长期的定性分析。也可以对它现在的投资价值进行一个大致的定位和评估。但我确实做不到中短期的价格预测。我只知道，在一个相当长的可见的未来，茅台还是茅台。很难亏损，更不会消失。在我能看得见的未来里，茅台可以做到永续生存。现在估值合理偏低。逢低买入，坚定长期持有，将来就是一个赚多赚少的问题。可以确定这些，还不够吗？巴菲特已经卖掉手中三分之二的苹果，伯克希尔账上现金、类现金资产已经高达3500亿美元。这两天，大家对这条新闻议论较多。有朋友问我：腾腾爸对什么观点呢？嘿，既然大家都关注，那就多说两句。第一，高了就卖，低了就买，很正常。这不是投机，这就是投资。我看到有一种观点说，像某某那样打死都不卖才是投资，忍不住撇嘴一笑。巴氏买入苹果的时候是15倍估值，现在已经30多倍了。当时买入，业绩还有反弹。现在业绩已经明显滞涨。逢高卖出，完全符合价投卖出原则。第二，美股处于高位，手里囤点现金是冷静和理性的。目前美股整体估值30倍上下。比Ａ股贵了整整一倍。凭什么？凭的全是吹捧和情绪。但在资本市场上，吹捧和情绪是最不可靠的东西。历史上，巴氏手握重金，都做对了。我认为这一次，也不会错。第三，投资要有自己的独立见解，不要人云亦云。巴氏再牛，也有做错的时候。前几年，跟巴氏买飞机股的人，不也灰溜溜收场吗？我对市场这么关注巴氏，尤其是关注他操作上的一举一动，是很不屑的。我们最应该关注和研究的，是他的投资体系、基础逻辑。搞懂了基本道理，才能在我们自己的市场学以致用。学以致用是基于自己的思考，而不是简单地依葫芦画瓢式的模仿。人在顺境的时候，一定会狂。狂多狂少的问题。人在狂的时候，一定很难听进别人的意见。刚愎自用程度的问题。所以当自己顺境的时候，我就时常提醒自己：说过头话了吗？做过头事了吗？我这件事的决策与处置，是不是符合我一贯的作风？碰到别人顺境又狂的时候，我就一个措施应对：在不失礼貌的前提下，尽量离他远点。惹不起，躲得起。永远不跟狂的人搅在一起。这番道理，不光生活中、职场上如此，投资的世界也是这样。顺境的时候，也就是股价、市值大涨的时候，买什么好像都是对的，很容易给投资者一种幻觉，感觉自己做什么都是对的。这时候投资者也很容易狂。牛逼如林园，在赛道股疯狂时，不也喊出“怕高都是命苦人”这类傻话吗？因此，做投资也需要做到两点：（1）越是顺境时，越要小心谨慎——自己不要狂；（2）冷静、理性、辩证看待顺境状态下的投资者——远离发狂的人。冷静，理性，谨慎，客观，全面，公正。这些优秀的品质，应该贯穿于生活、工作与投资的始终。做人，在哪里都应该一样。本周A股大涨。A股日成交量轻松破2万亿。还记得几个月前，A股成交量跌破5000亿时，腾腾爸的发言吗？当时大众一致性悲观预期，腾腾爸反复发文提振士气，并通过对比，认为牛市来临，A股日常成交量将轻松上2万亿，疯狂时达到5万亿，也完全有可能。大家看到了，目前顶多算是牛市的早期阶段，A股日成交量达到2万亿，已经轻轻松松，没有任何压力了。随着行情向纵深发展，相信A股无论点位，还是日成交量，都还有很大的提升空间。腾腾爸之所以能预测准确，主要是因为以下两点：第一，我有逆向思维能力，未受近因效应影响；第二，坚守住了基本的常识，综合考虑到了市值、体量、情绪与M2等基本因素的影响。当市场处于极端低迷状态下，我的思维能把它纠正到正常状态下去进行分析和思考。无论A股，还是港股，从底部反弹均已超过30%。反弹这么多，市场的整体估值都还不贵，甚至说还非常便宜。外观环境，都在向积极的方向演绎。这个时候还不叫牛市，那什么才叫牛市呢？非得涨到100%之后，才能确认？那时候股市、股票，已经不便宜了啊。还是那句老话：先知先觉者吃肉，后知后觉者喝汤，无知无觉者嗝屁。
第一，机器人是个好东西。不是今天才有。传送带、机器臂、扫地机这些，都是机器人。甚至更久的水车、水磨、风车，也是机器人。它们早就已经出现了。未来会继续增强。更多可以用机器代替掉的人力，会逐渐被机器代替掉。最终目标是，所有人力都被机器代替掉。因此，机器人这个概念会一直延伸下去，一直火热下去。它不是未来二十年、三十年的热点，而是未来二百年、三百年的热点。甚至可以说是未来两千年、三千年的热点。或者说是人类永远的热点。第二，机器人的形态各种各样，不只有人形机器人一种。我感觉炒人形机器人概念的，跟当初炒chat GPT概念的是一个思路。AI有通用大模型和专用大模型之分，机器人也有人形与非人形之别。人形机器人较类似AI中的通用大模型，它可能是人类对未来科技的终极追求，但实现的路径，却极有可能是先从专用大模型开始的。说句可能让大家大跌眼镜的话：人类对人形机器人的追求与探索，是先从造出轮子开始的。有轮子才有传输带，有传输带才有效率的大提升。效率提升，是机器人出现的一个根本驱动力。事物无论如何发展，根本的东西不会改变。人类梦想像鸟那样飞翔，于是造出了飞机，但我们现在的飞机跟鸟一点都不像。事实证明，人类没有造出鸟形飞行器，也一样实现了到天空中像鸟一样飞翔的梦想——并且，用的是一种最省力、最效率的一种方式。人类对机器人的追求，也应该与之类似：人形机器人听起来很酷，但未必是最经济最节省最效率最可行的方案。第三，人类对科技的追求永无止境，对人形机器人的追求也一定实现。但未必是现在就能实现。甚至可以说，在一个很遥远的可见的未来，也未必可以实现。无数个非人形机器人出现、完善并成熟之后，再加上无数个专用AI大模型出现、完善并成熟之后，可以完全像人类那样吃喝拉撒睡、喜怒哀乐酷的人形机器人，才有可能大规模走进人类生活。因此，我喜欢人形机器人这个概念，我赞同、支持，也全身心拥护人类对人形机器人的热爱与追求。但我反对眼下，2020年代，人类就开始在资本市场上炒作这个概念，尤其反对普通投资者在二级资本市场炒作这个概念。在阿里巴巴之前，已经有无数电商创业者死掉。我随时随地购买我需要的各种各样的机器人产品。比如十年前我就购买过扫地机器人，五年前我就买过洗碗机器人，但我现在绝对不会在资本市场乱炒机器人概念。我不知道谁是未来人形机器人这个行业里的阿里巴巴——我有理由相信这家公司现在还没有诞生——因此，我不愿意为此浪费一分钱。我宁愿买美的，正如我宁愿买腾讯。我认为美的就是家政机器人概念企业，正如我认为腾讯就是人工智能概念企业。它们现在就很赚钱，未来可能更赚钱。这些才是我在二级资本市场放心买入它们的必要充分条件。股市投资需要热情，但这种热情需要在冷静和理性的框架下沸腾。不见兔子不撒鹰。说的就是这个意思。![]()
我还是那句话，现在需要尽快提升垃圾股的退市力度了！全文完。
作者简介：
我是腾腾爸，畅销书《投资大白话》与《生活中的投资学》作者。2023年出版两本新书《一本书看透财报》、《一本书看透A股》，目前还在热卖，打折中哦！
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腾腾爸擅长用最简单直白的语言，阐述最深刻复杂的道理；擅长做市场判断、估值判断和企业分析；擅长撒泼、打滚、灌水、吹牛、聊天——喜欢从生活中的平常小事中思考人生和投资中的大事；并且喜欢用文字记录下自己的思考与操作，让时间和实践来检验自己的投资成色。认可他，喜欢他——就请长按或扫描下方二维码关注他——
