大反攻！（20241208周记）

财富 2024-12-08 15:00 山东

本周（2024年12月2日到6日）上证指数收于3404.08点，上涨2.33%；深证成指收于10791.34点，上涨1.69%；创业板指收于2267.06点，上涨1.94%。

全面上涨的一周。

短线上，也是市场连续两周的上涨。

很多人不看好后市，但上涨却不期而遇地来了。

这就是市场。

目前机构们比较一致地认为Ａ股不会有大行情。

恰恰是在这种统一思想下，可能孕育着出乎众人意料的大行情。

Ａ股现在最缺的就是信心。

信心来了，行情激烈的程度可能会超出大多数人的意料。

一、目前市场的位置

今年港股已经上涨不少，但从估值水平上看，还处在历史性的底部区域。

Ａ股整体上估值水平只有19倍，大体上处于2018年初的水平上。

这个估值水平，确实还称不上贵。

是一个可以放心持股、越跌越买的位置。

Ａ股、港股是全世界资本市场的估值洼地。

这是机会，不是风险。

我们对此一定要有清醒的认识。

如果你已经错失了9月24日前的“最底部”，那么更不应该再错失今天的“次底部”。

二、组合与仓位

截至到本周五（12月6日）收盘，腾腾爸账户总仓位：104.03%；

今年以来，腾腾爸账户总浮盈：22.90%。

与上周相比，提升了约近3.5个百分点。

在连续几周跑输大市之后，本周腾腾爸的组合终于跑赢了一次大市，真是太弱了。

但我甘于接受或者说享受这种状态。

在题材股、泡沫股冲天的时候，我依然坚守在业绩大蓝们的温柔富贵乡里。

绝不慕虚名而处实祸。

三、本周的操作

本周三（12月4日）我看到茅台股价下跌，没忍住，就卖了一点银行，加上前期中国平安发放的半年息，在1514元的价格上，加仓了一点点的贵州茅台。

原计划茅台半年息到账后再出手的，看到股价低迷临时权变，等到茅台半年息到账，再将卖出的银行股买回来。

从股权数量看，本次加仓后，今年在贵州茅台1200－1500元股价间，共计加仓了57%。

也就是说，腾腾爸手中目前持有的茅台股数，与年初相比，已经提高了一半以上。

今年新加仓部分的综合成本，大约在1350元附近。

全部茅台的综合持仓成本，毛估估应该在500元附近。

腾腾爸的综合持仓成本低，主要应归功于两点：一是买得早，二是在2300－2600元高位时，做过一次收割。

现价下的茅台，不能叫贵，但也不是特别地便宜。

我对它的估值判断，就是合理偏低。

短期没有赚大钱的想法。

买它，就是想长期持有的。

如果将来它变得更便宜，我一定会继续想办法调仓、加仓。

如果将来它变得特别贵，我也会一如既往，果断进行适当比例的收割。

低买高卖。

投资就是这么回事儿。

四、本周的感想

１、我们的资本市场，失衡得太严重了。

最近10年期国债收益率跌破2%。A股整体股息率目前约近2.7%，沪深300的股息率目前约近3.7%，上证50的股息率目前约近4.4%。具体到板块和个股，银行们、保险们，甚至一些优质的消费股、医药股，股息率7%、8%的，一抓一大把。无论从投资的角度，还是从投机的角度，目前中国的资本市场，股市的投资价值都要远远大于债市。可是，没用，资金是逐利的，哪里热闹哪里就热浪滚滚。追腥逐臭之徒，到处都是。

对这种现象，很多投资大佬非常感慨。不止一人给我们感叹：没法看，太变态了！我倒认为，这很正常。泡沫是如何形成的，泡沫是如何破灭的，泡沫是如何害人的，或者反过来说，熊市是如何低迷的，熊市是如何熬人的，熊市是如何让投资者发财的，都是有规律可循的。现在的状态反而说明，世界一点儿都没变，人性一点儿都没变。

我们现在最重要的，就是做好价值坚守。找到价值，然后和它紧紧地拥抱在一起，一直拥抱到旧的泡沫破灭、新的泡沫生成。只要上边讲到的人性没有变，资本市场一直在循环发生的事，就一定会再循环发生回来。不要担心现在A股的红利股没有人买，等到大家都追买了，我们反而应该卖掉才对。

２、不要害怕竞争！

最近又一位央行前行长出来说话了。说贸易战的最好应对方式，是不报复。

因为自由贸易是应对“小院高墙”的最好方式。我看了这观点，忍不住跳出来吐槽几句。

贸易战是美国主动发起的，打中国，打墨西哥，打东南亚，打加拿大，打欧盟。在全世界打了一圈之后，毁坏自由贸易的，显然是美国，不是中国。退出世界自由贸易圈的，是美国，不是中国。中国只针对主动跟中国挑起贸易战的美国进行了有的放矢的反击。中国可没有打墨西哥，打东南亚，打欧洲，打日韩。中国该跟这些国家怎么贸易，还是怎么贸易。中国针对这些国家，还是完全自由贸易的。你看，反击和封闭根本就不是一回事儿，怎么能把这事儿跟贸易自由不自由牵扯到一块呢？

我相信我们国家管理层是有着宽阔的视野、宽广的胸襟的。反击是为了警告和约束对方，不让对方在错误的方向走得更远。目的是为了尽可能地维持住目前的自由贸易环境。我个人的分析和判断，中美双方贸易战打到一定程度，一定会有缓和，甚至彻底反转的一天。某一天，美国人发现实在无法从正面强攻下中国的时候，一定会主动放弃强攻。中国还是愿意跟美国人做生意的。我们和美国自由贸易的大门，始终朝美国人敞开。

竞争会让人短期感觉不舒服，但长期一定会激励人成长。

３、吐槽两句价投们的艰难。

这些年，我深受价投思想的毒害。对高抛低吸越来越没有兴趣。就想找一些能永续经营的企业，逢低买入，然后超长线持有。不羡慕牛，也不惧怕熊。典型的股市躺平思想。

价投这几年过得艰难，我的收益也非常一般般。最近4年，勉强不亏。最近5年，勉强跑过长期国债利率。唯一可以自慰的是，手里的筹码越来越多。

这几年的“艰难”，还来源于逆向思维。腾讯、平安的坑刚爬出来，现在又主动入坑茅台。知我者谓我坚定，不知者谓我蠢蛋。我现在也不想多分辩了。做好自己。让时间来证明一切。

A股、港股这几年回调，搞价投的，大多灰头土脸。因此市场上很流行的一种说法：A股不适合搞价值投资。昨天又看到某大Ｖ在那感叹：在Ａ股搞价值投资的黄金期已经过去了。忍不住想笑。什么是价值投资？我的理解是，花5毛钱买原本值1块钱的东西，就是价值投资。这几年市场回调，泡沫少了，价值多了，这才是价值投资者大展拳脚的好机会啊。从这个角度看，现在的Ａ股最适合搞价值投资，现在也正是在Ａ股搞价值投资的黄金期。还是那句话：知行合一，埋头做该做的事，剩下的交给时间。

４、别看经济学家们说了什么，要看投资大师们干了什么。

最近国内外的大佬动态不少。有很多在舆论场上搅动出的声浪风波还不小。仔细琢磨一下，挺有意思的。

李迅雷最近出了份报告，大概的意思是说，股市上涨刺激不了消费。他的推理逻辑大概是这样的：（１）钱都集中在少数大户和最富有的那部分人手中了。这个比例可能还不超过总人数的3%。股市上涨，好处都让这部分人沾了。（2）中国人投资股市的很少，权益资产目前仅仅占到总资产的2%。中国人60%的资产在房子上了，这跟美国人60%的资产在股市上有很大的不同。（3）中国活跃的股民数量，顶多1亿人，跟14亿相比，这个数量太小，股市走牛惠及不了大多数中国人。（4）消费的主体和投资的主体不是一回事儿，股市走牛只能让投资的主体赚钱，消费的主体赚不到钱，没用。因此，得出结论，股市走牛，没用。

我看到这推论过程，忍不住发笑。漏洞百出。

第一，中国人投资股市少，权益资产占比只有2%，这恰恰说明我们的家庭资产财富分配还有很大的调整空间。大家赚了钱，不再一味买房子了，往股市里流动的资产就会慢慢多起来了。再等到股市涨起来，权益资产对总占比自然就会多起来了。你不能说你心脏不好，所以就不用治了，反正治也治不好，不如不治——这个逻辑，是非常愚蠢的，对吧？

第二，中国注册股民数量是2亿，活跃的股民数量可能确实只有1亿，但别忘了，中国还有8亿基民。这些人也间接地持有股票资产。并且每一个成年股民的背后至少都有一个家庭，这样的辐射面，不可谓不大。美国一个人的资产就是一个人的资产，中国可能就不是这样了，一个人的资产，往往意味着全家人的福祉。说股市上涨只会影响到一小部分中国人，纯粹是睁眼说瞎话吧。

第三，中国股市中的交易主体，90%以上是账户市值在50万以下的散户。这部分人对资产膨胀的感受，应该比那些大户、富户更强烈。这部分人在享受到一轮资产膨胀的快感后，很可能会强烈地影响到他们后半生的财富观。所以股市走牛，可以更好地推动中国人的财富大搬家。这部分人正是消费的主力军啊。让这部分人通过股市富起来，焉能不会刺激消费？

第四，李先生论文取样，来自于欧美14个发达国家。那些国家的股市，本来散户就少，而且这些国家的人，大多数也早就度过了温饱阶段。股市上涨，让这些富人的资产多点少点，的确看不到太大的刺激消费的效果。可中国情况正好相反。我们这边股市的上涨，首先是广大中小散户的狂欢啊。

第五，A股确实有“一赢二平七负”之说，但那是股市风格的问题，只能说明我们的投资理念需要好好改进和引导，并不能否定股市走牛带来的财富效应存在。股市投资风格好不好，与股市走牛能不能刺激消费，很明显，这是两个完全不同的话题。你不能说股市投资风格不好，所以股市走牛不能刺激消费。这完全是牛头不对马嘴啊。

股市走牛，能不能刺激消费，我有一个最切深的感受。每一轮大牛市到来，腾腾妈都会买车或买房。最近的这次小行情，就是9月24日之后，行情才刚好转一点，哪归哪啊？她就又嚷嚷着要买大金链子。十一期间，我陪她还真买了不少。牛市对股民消费的刺激，那可是显而易见的，绝对不是可有可无的一点两点。

我不知道李迅雷先生写这份报告的目的是什么，但我知道他这次真是鹦鹉学舌刻舟求剑了。

最近引发轰动效应的，还有一位叶姓学者的发言。大概内容我看了下，悲观得不要不要的。比如中国人口结构像日本，我们只能走日本的老路。比如川宝二次登基，这次选的助手都是专家，因此更不好对付。比如我们的刺激政策绝对不会起到什么好的效果，因此中国经济一定是不行的。比如科技这玩意儿不是万能的，拯救不了中国经济。他在论述某个道理的时候，引用的现象都是我们身边正在发生的事情，这很容易引起大众的共鸣，但他推理的过程，完全是靠情绪在推动，所以得出的结论，非常反智反常识。

比如日本这事儿。中国和日本是两个完全不同的经济体。日本走的一直是外向型经济。直到现在还是。没有了外部市场，日本马上嗝屁。中国最初走的也是外向型这条路。但早在10年前，就开始有意识地进行转型。现在国外市场对中国经济总体量的占比，已经不到三分之一。这跟日本完全的不同。14亿人的大市场和1亿人的小市场，运作方式和腾挪空间，完全地不同。

再加上因为众所周知的原因，日本还不是一个完全独立的经济体。对美贸易战，两国的应对方式完全不同。日本是全跪。说好听点，叫当顺民。说难听点，就是任人宰割。中国是直接正面迎战。而且还有一个特点：你打你的，我打我的。日本是从一开始就丧失了战略主动权，中国则始终完全掌握着战略主动权。说中国一定会重走日本的老路，犯的是僵化的教条主义错误。再说一遍：这世上一切简单的类比，都是愚蠢的。

总体感觉，叶某人的发言，就是这些年国内金融跪族悲观焦虑情绪的一次归总大爆发。我们只看到了情绪和情绪主导下的结论，没有看到应该看到的脱离情绪的科学而理性的推演。说实在的，我感觉挺失望的。中国真正需要反思的，应该是我们为什么总是盛产金融跪族？这些金融跪族，已经在事实上阻碍和伤害了中国经济的建设。

一个简单的常识：某天你碰到了一些困难，想去请教某个人破解之法，而那个人告诉你，你就是不行，你要完蛋了，你再也没有出头之日了，赶快放弃吧，那我就告诉你，你所托非人。正确的做法是，要么回来自己想办法，要么另请高明。像中国这样的国家和民族，总会有自己的前途的。这条路行不通，那就换条路试试。

跟国内这些蹩脚的经济学家们的长篇大论相反，国外一些真正的投资大佬，话不多动作却不小。比如巴菲特，不断抛售苹果这些已经明显高估的股票，手中持有的现金已经高达3500亿美元。比如罗杰斯，最近也大幅减持了手中持有的股票头寸，但唯独保留了对中国和乌兹别克斯坦的投资。

巴菲特是典型的只做不说。你询问他对美国经济的看法，他永远的观点都是好。但他手中持有的那3500亿美元不知道是怎么回事儿。我认为他这是身体比嘴巴要实诚。

罗杰斯这人比较喜欢说一些。他近期接受采访，主要观点可以归纳为两点：第一，最近几年，全球资本市场大狂欢已经积累了不少泡沫，背后潜伏着很大的风险，因此他已经减持了大部分头寸。第二，中国是目前全世界唯一便宜的市场，因此他还保留着对中国市场的投资——当然，如果中国股市也上涨迅猛，他亦有可能适当减仓。在谈及中国时，罗杰斯说：我认为中国将继续发展，它在世界经济中的地位将变得更加重要——在我们有生之年，中国即使不是历史上最重要的国家，也会是第二重要的国家——别忘了，中国是世界历史上唯一留存至今的国家。

国内的这些经济学家，和国外的这些投资大佬，最近的一些动态，像极了两种观点两种学派的终极对决。一方是天然的悲观派，一方是天然的乐观派。悲观派好像永远在看空中国，而乐观派好像永远在看多中国。你认为这两种观点两股势力，谁是正确的，谁会取得最终的胜利呢？

腾腾爸是天生的乐观派。也是极端的看多中国。无论从理性，还是从感性，我都更倾向于相信那些在资本市场真刀实枪厮杀了大半年的实干派。比如巴菲特、罗杰斯之流。我亦从内心深处，鄙视那些纸上谈兵的人。我认为国内经济学家最大的问题，就是一头扎在书海里，离中国产业一线太远、太久。中国经济界已经发生了什么和即将发生什么，他们好像一点都不知道一样。

好吧，时间用不着太久。3年5年之后，我们再回头看今天的言论和举动，可能就能轻易地得出谁对谁错的分析和判断。让我们记住今天，一起拭目以待吧！

五、下周的计划

１、等茅台半年息到账；

２、继续坚持场外赚钱攒钱；

３、继续坚持场内打新——

下周3只新股IPO。

主板2只，北交所1只。

新股发行速度，整体上还处在低位。

但比以前一周一只的速度，明显的还是提升了。

只吃不拉的市场本色，一时半会儿还不会改变。

没办法，我们得学会接受这个现实。

全文完。

作者简介：

我是腾腾爸，畅销书《投资大白话》与《生活中的投资学》作者。2023年新出版两本新书《一本书看透财报》、《一本书看透A股》，目前正在热卖！

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腾腾爸擅长用最简单直白的语言，阐述最深刻复杂的道理；擅长做市场定位、估值判断和企业分析；擅长撒泼、打滚、灌水、吹牛、聊天——喜欢从生活中的平常小事中思考人生和投资中的大事；并且喜欢用文字记录下自己的思考与操作，让时间和实践来检验自己的投资成色。

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腾腾爸

《一本书看透A股》、《一本书看透财报》、《生活中的投资学》、《投资大白话》作者。还有若干大部头待写。