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本周（2024年5月27日到31日）上证综指收于3086.81点，下跌0.07%；深证成指收于9364.38点，下跌0.64%；创业板指收于1805.11点，下跌0.74%。劳动节假前后的一小段急冲行情，点燃了投资者的牛市预期。而最近两周的回调走势，又给刚刚有牛市预期的朋友当头一棒。![]()
其中的低估端，比如银行保险等板块，更是只有三五倍、六七倍的极低估值。2015年之后，中国股市的二元失衡状况曾一度得到极大的修复和平衡。
我坚信，这种严重的失衡状况必将再次得到有效的修复。![]()
截至本周五（5月31日）收盘，腾腾爸账户总仓位：106.30%；但是相比沪深300今年以来4.34%的涨幅，腾腾爸还是称得上大幅跑赢市场的。
村里人都笑话他：拉不动车，推不动磨，谁家闺女会瞎眼嫁给他？前两天聊起这事，腾妈还拍手大笑：原来是我瞎眼嫁给了他。
因为只买了一点点，所以，本周的操作完全可以忽略不计。有朋友问：为什么不在市场下跌时卖出一点筹码，赚个差价，摊平一点成本？真相说出来，恐怕又会被大聪明们耻笑：我不知道明天、后天、下周、下月，以及下一年，市场会不会跌，以及会跌多少点。
在股市里穿行二十年，我像个傻子似的，只学会和记住了一招：股价不高，股票很便宜，我就死抱不动。
国投电力最近股价创下了历史新高。非常开心。2015年股灾之后，2018年10月份之前，我持有过一段时间国投电力。没亏，但也没有赚到多少钱。当时卖它，不是因为不看好它，而是贵州茅台股价大跌，从800多元一直跌到500元附近，动态估值达到了我认为低估的20倍之下。想买，手里又没有余钱。所以清仓了国投，卖出了部分银行，调仓到了贵州茅台。虽然因故错过了国投，但是看到国投股价创下新高，我还是为国投和坚守在国投身上的朋友们由衷地高兴。也为自己高兴：我当初没有看错它。我当时看好它的两个主要理由：（1）主要业务在水电，水电的特点是，大坝建好后，剩下的就是收钱，并且四川的水电还远远没有开发完；（2）看好中国经济的发展，认为中国经济的发展对电力的需求是稳定且长期的，也就是说，增长是稳定的，但低电价是不可持续的。这两个判断现在看全都被时间验证了。2017年国投电力营收316亿，2023年567亿，6年增长79%，年化增长10%。2017年归母净利润32亿，2023年67亿，6年增长109%，年化增长13%。估值水平也从2017年底的10倍左右，上升到了目前的18倍上下。一边是业绩增长，一边是估值提升。国投电力最近6年走了一条典型的、完整的戴维斯双击之路。回过头看，国投电力曾经的长期的低位徘徊，是不是最佳的加仓时机？能够在股价长期的低迷中不断加仓的，是不是天生具有源源不断后续现金流的普通投资者？至少，在持续加仓这方面，普通投资者的优势远远高于机构投资者。综上，最重要的投资启示，有两条：（1）优质股权的市场报价长期低迷，对天生具有现金流优势的普通投资者而言，是好事，不是坏事，并且绝对是好事，绝对不是坏事！（2）绝大多数人，既不是败于择股，也不是败于择时，而是败于长期主义。我们在很低的股价上买到过很多的优质股，但最终我们也没有赚到多少钱。根本原因，就是我们在股价下跌时进入自我怀疑自我否定逻辑，没能在正确的方向上坚持到底，未能陪企业一起成长。
今天写这段文字，不是为错失国投惋惜，更不是为国投背书、站台，只是想提醒这一段国投经历的启发性意义。尤其是当前A股与港股整体长期低迷、整体处于历史低位的关键时刻。知道应该怎么做，非常重要。我给大家的建议就是：充分发挥好普通投资者的天生优势，用足用好后续现金流，不断买买买；坚持长期主义，直到市场整体泡沫产生。一言以蔽之：有钱就买，无钱就守。前几天我在微博上发了一小段感慨。大意为：2004年前后，大家抱怨最多的是，“A股永远1000点”；2014年前后，大家抱怨最多的是，“A股永远2000点”；现在，2024年前后，大家抱怨最多的是，“A股永远3000点”。所以我推测，再过几年，大家抱怨最多的可能是，“A股永远4000点”。这个推测不是开玩笑。我是认真的。以前我一直提醒大家，忽略掉期间的波动，把眼光放长，A股长期整体回报率，对得起中国投资者。只是大家太心急了，恨不得股市天天创新高，所以对我的长期主义，听不进去。感慨在网络上发出后，有大V朋友转发、吐槽：A股每十年才涨1000点啊，那涨到6000点岂不要等到2054年？还有三十年，A股股民那可太惨了。呵，我可没有那么悲观。注意，我说的是市场的底部每十年一个周期在不断地抬升。大V朋友谈论的是市场的顶部。这是两个不同的概念。目前的市场底部是3000点。翻一倍就是6000点。如果牛市来了，顶部在短期内冲破6000点，完全有可能。但是冲破6000点又如何？牛市过后，市场极有可能再跌回来。当然，下一个市场的底部，有可能在较长期在4000点附近徘徊。很多朋友一直疑问：为什么腾腾爸不择时，一直做个坚定的死多头？道理就在这里。腾腾爸不是不择时。我只是择“大时”。目前A股在3000点底部，已经徘徊近十年了。无论牛市来或不来，它都要进入下一个底部周期了。在这个切速换档的关键时期不看多做多，傻啊？新国九条发布于今年4月12日。迄今不过短短的四十多天。但这四十多天，中国的资本市场实际上已经悄悄发生了很多显著的变化。比如，最近短短四十多天，A股被警示有退市风险的上市公司，已经多达100家。也就是我们传说中的ST股票，多出了100家。其中还有16家，已经被锁定了退市。热衷于炒小炒新炒差、扎堆于这些公司内的资金，基本上算是被包了饺子。困在这些股票中的投资者，不计成本地割肉出来，恐怕是目前的最优解。这样的做法和措施如果能够坚持到底，A股的投资生态一定可以得到很好地恢复、重塑。过度投机的势头有可能得到根本性的扭转。若此，慢牛长牛可期。昨天我在网上看到有大V抱怨：老这样搞，资金都跑去顶低估值的龙头大白马了，A股还怎么给实体经济服务？唉，老套路又来了。纯粹的短视党，道德绑架。2014-2015年那轮牛市时，我们已经吃过一次短视党们的亏。当时牛市启动之初，上涨最好的就是低估值高股息们。但短视党们天天哭着喊“满仓踏空”，还义正辞严地发出“灵魂拷问”：A股的未来，难道不在高成长股票身上？强行引导着市场方向转向了原本估值就已经不低的中小创们。最终在不到一年的时间内迅速酝酿爆发了十年难得一见的历史性的大股灾。回首这些前尘往事，腾腾爸还心有余悸，忍不住唏嘘不已。新国九条后带来的市场新变化，难道不是好事情吗？面对这些鼓励投资、抑制投机的新变化，理性的投资者难道不应该欢欣鼓舞吗？聪明的投资者，难道不应该从善如流、坚持从投机转向投资吗？新国九条如果能得到不折不扣的执行和落实，我们可以肯定地说，这是A股新一轮牛市行情的开启。如果说2014-2015年的那轮行情，我们可以称之为“杠杆牛”或“水牛”，那么即将到来的这轮牛市，我们可以称之为“制度牛”或“真牛”。制度性红利才是“药效”更持久的红利，才是投资者翘首以盼的真正的红利。听我的，别再悲观了，别再东张西望了。从今天开始，战略性看多做多A股。跟腾腾爸一样，练好屁股神功，定力爆表。要么不赚，要赚就赚他个天翻地覆！
一年一度的贵州茅台股东大会，今年大约有1800余名中小股东参加。这两天网上网下，关注茅台股东大会的朋友很多。很遗憾，腾腾爸没能参加。希望将来有时间可以出去走走，过去看看。现在我们全家人都是茅台的迷你小股东，以后可以组合团去。好在互联网时代，信息发达，只要对相关消息保持关注，便可以真正实现“秀才不出门，便知天下事”。比如我对茅台股东大会比较关注，今年股东大会有哪些有价值的看点，基本上就可以比较轻松地获得。本次大会管理层特别强调了“质量是茅台的核心竞争力”这个理念。还特别提出了“三个服从”。当产量与质量发生矛盾时，产量服从质量。当效益与质量发生矛盾时，效益服从质量。当速度与质量发生矛盾时，速度服从质量。这个表态，基本上意味着“茅台冰激淋”之类的创新，要告一段落了。聚焦主业，聚焦核心竞争力，聚焦产品质量，这是好事。茅台只要一心一意做好自己的53度五星、飞天就行了，其他的都是副产品。53度倒了，其他的都没有了。53度美誉度拉满，其他副产品都能跟着吃肉喝汤。这么简单的道理，很多人以前就是整不明白，糊里糊涂的，以为什么东西加上“茅台”二字，就可以弯腰拣钱。关于分红，本次大会，中小股东们要求强烈。提高分红比例，保持特别分红。对于这个问题，管理层没有直接正面回答，只是强调“大股东的利益和中小股东的利益是一致的”。我感觉偏正面。将来分红比例、特别分红，大概率都能维持，甚至是进一步提高。关于拆股的问题，在这次大会上意外形成争议。国内某著名私募经理提议一股拆成十股，这样把股价降低，好让更多的普通投资者可以投资茅台。据网友介绍，这个提议当场就有其他参会小股东嘘声反对。并且，还在现场引起了相当大的共鸣。唉，基金经理的眼光还不如普通投资者深刻、长远，这大概又是被做实的一例。我个人反对拆股。股价高，可以有效过滤投机分子。整体上，能在资本市场上做大做强的投资者，投资的理念会更深刻、稳定一些。这样茅台的股价能最大可能地与其内在价值保持一致。尽可能地减少波动。真心地希望，茅台不要沦落成为赌博的筹码。对一切有可能吸引投机分子趋向茅台的提议和举措，我都表示反对。听到网友说，现场的很多小股东当即起哄反对分股的提议，我忍不住会心一笑。四海之内皆兄弟。跟这样的人为伍，腾腾爸甚感荣耀。最近茅台股价表现不好。静态估值已经降到了二十六七倍的样子，动态估值大约二十三四倍。长远看，这个估值水平已经比较合理了。所以，有可能，我会卖掉一点其他的股票，将组合里的子弹再尽量往茅台身上集中一点。![]()
前几年垃圾股上的太多了，这两年确实得需要消化消化。全文完。
作者简介：
我是腾腾爸，畅销书《投资大白话》与《生活中的投资学》作者。今年新出版两本新书《一本书看透财报》、《一本书看透A股》，目前正在热卖！
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腾腾爸擅长用最简单直白的语言，阐述最深刻复杂的道理；擅长做市场判断、估值判断和企业分析；擅长撒泼、打滚、灌水、吹牛、聊天——喜欢从生活中的平常小事中思考人生和投资中的大事；并且喜欢用文字记录下自己的思考与操作，让时间和实践来检验自己的投资成色。认可他，喜欢他——就请长按或扫描下方二维码关注他——
