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本周（2024年11月18日到22日）上证综指收于3267.19点，下跌1.91%；深证成指收于10438.72点，下跌2.89%；创业板指收于2175.57点，下跌3.03%。这就是市场，这就是波动，这就是市场波动的基本规律。我无法判断本周、下周市场是否继续回调，但我知道股市、股价越跌越便宜，而不是相反。目前的沪深300又跌到了绝对低估的位置，又到了可以闭眼买的时候。![]()
港股、沪深300、上证50这些板块，还是处于绝对的低估中。中国最优质的一部分资产，被人为地压低至此，真是“是可忍，孰不可忍”。
这股东风是什么，我不知道，但是干柴已备，烈火必来。![]()
截至本周五（22日）收盘，腾腾爸账户总仓位：104.24%；从短期视角看问题，一个月内的浮盈浮亏数据，可能还会发生比较大的变化。在市场低迷期不断加码，不断搜集优质的廉价筹码，价值回归、兑现，可能就是短短几天的事情。
我相信下一次机会来临，我手中的筹码会比现在更多，兑现出来的价值也一定比现在更充实丰厚。
经常有人说：做人要谦虚点，投资也要谦虚点。又有人说：做人、投资，很重要的一个品质，就是坚持。于是有人混乱了：谦虚和坚持，难道不是冲突的吗？我对这个问题，是这样理解的：每个人都有自己的弱点和不足，知道自己的弱点和不足，这就叫谦虚。每个人也都有自己的强项和擅长，在自己的强项和擅长领域，做到知行合一，这就叫坚持。因此，无论做人，还是投资，都要做到有条件的谦虚和有条件的坚持。只要做到有条件的谦虚和有条件的坚持，谦虚和坚持就是和谐的，不会发生什么冲突。经常有人问我：腾腾爸，某某股票怎么样？我经常如实回答：我不知道。我是真不知道，所以我就只能说我不知道。这就是我的谦虚。当然，每逢此时，也总有喷友跑过来吐槽：你说你知道啥？你能知道啥？每每此境，我都一笑了之。一只股票好不好，没有三年五年、甚至更久的跟踪了解，你是无法判断它的真实品质和内在价值的。甚至，不客气地说，即使跟踪了很久，也不一定完全判断准确。因为能影响一家企业经营、影响一只股票涨跌的因素，实在是太多了。就像解数学题，条件变了，解题的方法就变了，甚至结果可能也就变了。我等凡人，谁都没有上帝的金手指。总想着通过别人三言两语来决定自己投资的人，亏损和失败是一定的。在这方面，你应该庆幸碰到腾腾爸这样谦虚的人。我要是张口就来，能指导好你的投资吗？但是，每每碰到市场行情不好，尤其是熊市低迷期，腾腾爸又表现得似乎非常固执。对自己喜欢的那几只股票，不停地买买买。完全听不进别人的警告和劝解。这时候，我又表现得特别地固执。所以，每每熊市，市场跌得六亲不认时，总有喷友过来吐槽：腾腾爸，你都亏成这样了，还牛什么牛？嘿，看起来，腾腾爸的谦虚、谨慎，又全都消失得无影无踪了。你品，你细品。腾腾爸对自己的见解和认知，是不是又特别地坚持？我只拣我长期关注的标的，在它股价极度低迷时，才会表现得偏执一样的坚持。这不正是我在自己熟悉的领域知行合一的表现吗？所以，不懂别乱说话，少来腾腾爸这里吐槽。牛皮烘烘的腾腾爸，其实是非常谦虚的。我知道坚持和谦虚，都是成功投资者必备的美德。希望你也能做得到。2018－2019年间，集采成为压倒医药行业的最后一根稻草。当时医药集体估值被压低。最低只有20倍上下。一些优质的个股，甚至只有几倍、十几倍的估值。肉眼可见的低估。然后2000年来了。疫情突然爆发。疫情的爆发，成为医药股集体反弹的导火索。反弹了多少呢？中证医药的集体估值超过了60倍。一些个股，甚至被炒到几百倍的估值。肉眼可见的高估。被爆炒时，医药股是理所当然的“赛道股”，是众人眼中一致的YYDS。YYDS是啥？永远滴神啊。然后呢？然后赛道股泡沫破灭。医药股又从永远滴神，跌落凡间。最低跌到二十四五倍估值的样子。未来会发生什么呢？闭上眼，用大姆脚指头思考一下都能知道，已经肉眼可见低估的医药股，万事俱备只欠东风。只须一道催化的东风，它又可以乘风而起。那道东风是什么，我也不知道。我知道的是，它现在已经非常低估，早晚会借机乘风而起的。就像一个职场上努力工作多年，能力、资历、人脉都已经齐备的人，上位只是早晚的事。契机来了，上位就水到渠成。我举这个例子，是想告诉大家，事物的发展都是螺旋式上升的。哲学上讲的否定之否定规律，在股票市场上一样是真理性的存在。事实上，2019年前后，有没有集采，医药股都会下跌。因为此前它太贵了。集采只是一个借口。同样的，2020年前后，有没有疫情，医药股都会上涨。因为它当时确实是太便宜了。疫情也只是一个借口。决定股票发展前景的，永远是股票本身。是企业经营的好坏决定了股票价格根本性的涨跌。今天Ａ股最低估的地方在哪里？在沪深300，在Ａ500。中国最优质最低估最核心的资产，主要集中在这里。创业板、科技板里，肯定也有中国未来最优秀的一批企业。但现在它们都还太小了，也还太少了。对这个问题，我们要听彼得·林奇的——他说：你不要总是指望到伐木工人中间去寻找到未来的哈里森·福特。国内著名价值投资者邱国鹭先生也有一句著名的投资箴言——他说：投资就要宁买月亮，不买星星。聊起港股的时候，总有朋友感叹：港股已经没人买了，这么大个市场，一天才几百亿的成交额，这就叫流动性枯竭！这个话题，我认为非常有聊一聊的价值。从性质上，流动性枯竭大体可以分为两类：一类是交易市场的流动性枯竭，一类是经营市场的流动性枯竭。股票没人买了，持有股票的人卖不出去，这种流动性枯竭就属于交易性的。企业没有钱了，入不敷出，拿不出多余的钱用于给股东进行现金分红，这种流动性枯竭就属于经营性的。对投机者来说，交易市场的流动性枯竭是非常可怕的，因为大家都不买股票了，想卖出股票的人寻找不到接盘的下家。比较著名的例子，就是2015年股灾期间的千股跌停。再好的股票，再便宜的价格，也没有人买。股票的定价系统完全失灵，恐慌情绪迅速膨胀到无以复加的地步。对投资者来说，经营市场的流动性枯竭才是致命的，因为那意味着企业的经营出现了根本性的问题。现金流对企业个体来说，类似于人体之血液。血没了，人还能活吗？投资者盈利的根本方式就是陪企业共成长。企业都快没了，对投资者来说，这不就是被釜底抽薪了吗？投机者要的是筹码，不是太在乎经营性流动性枯竭。所以我们经常看到，再烂的股票，只要碰上热点、搭上好的概念，都有可能被炒得风生水起。投资者要的是企业，看的是股权，不是太在乎市场性流动性枯竭。只要投资的企业好，业绩预期性强，每年的现金分红丰厚而稳定，就没什么问题。
因为市场上投机者众，所以关注市性流动性的人，远远大于关注经营性流动性的人。一旦市场上因为某种原因，产生市场性的流动性枯竭，股价就会变得异常便宜。包括那些经营性流动性非常充沛的优质企业，也可能在二级市场上被极度扭曲性定价。这反而是价值投资者大肆拣便宜的时候。所以，从这个角度看，真正的价值投资者，会比较关注、甚至是欢迎交易市场的流动性枯竭。真正的价值投资者，在面对几年难得一见的交易市场流动性枯竭时，一定会竭尽所能地多捞一些优质又廉价的筹码。这反而会加大自己手中的经营性流动性的充沛。搞明白上述内容，我们就可以很容易地得出以下几点结论：1、交易市场的流动性枯竭，对长线价值投资者来说，是好事不是坏事；2、2008年的股灾、2015年的股灾，都是市场性的流动性枯竭，所以它们都没有从根本上伤害到真正的价值投资者；3、眼前的港股，对投资者来说，是机会，而不是风险。腾腾爸经常提醒大家：有没有牛市，投资者一样都可以赚钱。基础逻辑就在这里。对市场流动性的解读，也具有很强的现实意义。现在舆论层面大家动辄热议“长牛、慢牛”。我对长牛没有意见，对慢牛却颇有一点疑义。以A股为例：9月下旬，市场行情没有起来之前，A股每天的成交量不断萎缩，最低降到四五千亿。行情起来后，A股成交量几乎瞬间暴涨，最大日成交量达到3万亿上下。此后，正常情况下，也能轻松达到2万亿。最近几天又降到了1.5万亿上下。A股成交量的变迁也充分说明：交易市场的流动性，反映的只是交投的活跃程度、市场的整体气氛。反过来讲，大家整体预期好，市场情绪自然高涨；市场情绪高涨，市场交投自然活跃；市场交投活跃，市场成交量自然膨胀。若此，资本市场的财富效应才能得到充分的展现。也就是说，只有上涨、让市场点位长期维持在高位，才能产生财富效应。2008年金融海啸之后、2020年“特朗普熔断”发生之后，美股都从底部迅速拉起来了。然后在高位长期维持。这才是美股“长牛、慢牛”说法的由来。我的意思是，慢慢涨上去，不是慢牛，资本市场也从来没有这样的慢牛。涨上去，然后长期维持，这就是慢牛。
目前Ａ股的特征，主要有两个：一是整体低位；二是严重的二元失衡。所以，Ａ股若有行情，必须解决两个问题：一是把股市点位打上去，把股市的估值打上去，让Ａ股整体不再那么低估。这就是我们常说的优质资产的价值重估问题。让股票、股市在老百姓那里真正产生财富效应，充分发挥提升国民信心的作用。二是解决市场严重失衡的问题。让低估的上去，让高估的下来。资产的价值重估本来就有一个双向奔赴的问题。平衡了，市场才走得远。这些难道不是投资的基本常识吗？现在倒好。Ａ股才刚过3000点没几天，一些不知道是不是官媒的大小媒体，就大呼小叫什么“长牛、慢牛”，把股市搞得一团糟的前官员就不甘寂寞地从地缝里蹦出来，胡扯八道什么“3000点就行，过4000点就贵，到6124点绝对不可能”。好容易拉抬起来的一点乐观预期，被自己转身一泡尿兜头浇灭。更让人哭笑不得的是，在傻子都能判断出科技板目前估值并不低的时候，还大吹特吹什么科技风。赤裸裸的功利心，肆无忌惮地吹泡沫。知道什么是价值包？这周Ａ股跌了。周五甚至还跌出了恐慌的情绪。有了一种小股灾的味道。坦率地说，这让我有点儿愤怒。以前Ａ股再跌，我也不生气，但这一次不同。国家动用了那么大资源，为的就是让你玩儿？这次股市再跌下去，下次得动用什么样的资源，才能重新聚拢人心、启动股市？大哥，信用是有成本的。而且信用的成本，会一次比一次高。国家哪有那么多资源，供你一次又一次地挥霍？![]()
本周有小作文盛传，IPO要加速，直觉告诉我，这不太可能。还是以前的观点：IPO应该正常化，但前提一定得是退市力度加大。
全文完。
作者简介：
我是腾腾爸，畅销书《投资大白话》与《生活中的投资学》作者。2023年出版两本新书《一本书看透财报》、《一本书看透A股》，目前还在热卖，打折中哦！
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腾腾爸擅长用最简单直白的语言，阐述最深刻复杂的道理；擅长做市场定位、估值判断和企业分析；擅长撒泼、打滚、灌水、吹牛、聊天——喜欢从生活中的平常小事中思考人生和投资中的大事；并且喜欢用文字记录下自己的思考与操作，让时间和实践来检验自己的投资成色。认可他，喜欢他——就请长按或扫描下方二维码关注他——
