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本周（2024年10月28日到11月１日）上证综指收于3272.01点，下跌0.84%；深证成指收于10455.50点，下跌1.55%；创业板指收于2123.74点，下跌5.14%。前几周上涨最大的就是“小科长”，即小市值+科技+成长。![]()
这就是我坚定地认为“市场风格该转换了”的根本原因。仅仅最近10年，我们就先后经历过中小创泡沫崩塌带坏整体、赛道股泡沫崩塌带坏整体两次重大的股灾、回调。下一步最好的演绎方式，就是市场的低估端能够往上提升一点，然后高估端滞涨或稍微向下波动一点。![]()
截至本周五（11月1日）收盘，腾腾爸账户总仓位：104.09%；在股票市场，一个月两个月的时间，还是能发生很大的改变的。
平安公布的三季报，可以明确是业绩反转。财务利润增加36%，这里边有资本市场好转带来的一次性损益。意料之中，算不上什么特别的利好。漂亮的是寿险。新业务价值率达到25.4%，新业务价值达到351.60亿，同比增长达到34.1%。这个才是平安三季报最牛的地方。牛在什么地方？寿险是平安的核心业务，通常贡献整个集团70%~80%的利润。寿险稳则平安稳。寿险的利润是后置的。剩余边际余额相当于一个蓄水池，新业务价值是这个蓄水池的进水口，摊销是出水口。新业务价值增长快，说明进水口进水多，这就为未来的业绩兑现打好了坚实的基础。2021年以来的业务改革、结构转型，主要指的就是寿险。从2020年开始，平安的新业务价值连续三年下降。2023年企稳，但相比2022年仅微增7.84%，相比2019年的高点，尚不足一半。今年前三季就达到了351.60亿，恢复有加速之势。截止9月末，平安寿险代理人数36.2万人。截止6月末时，这个数据是34.0万。腾腾爸以前反复向大家谈起过，平安寿险业务反转，可先看代理人数变化，再看新业务价值率变化，最后再看新业务价值变化。这三个数据的反转，意味着寿险业务的反转。目前这三个数据，都全部实现了正增长。平安的经营周期反转，绝对实锤了。我坚信，平安的业绩还有很大的增长空间。将来代理人数会继续提质增效，量价齐升；新业务价值率至少还有20个点的提升空间。未来十年，平安的新业务价值至少有两位数的年化增长空间。贵州茅台的三季报，没有平安这么靓眼。但可以用“稳如老狗”四个字来进行形容和刻画。营收达到了1207.76亿，两比增长16.95%；归母净利润达到了607.79亿，同比增长15.08%。完全在茅粉们的意料之中。当然，不足之处是，三季度单季收入与利润，都有微降之势。三季度单季营收388.45亿，同比增长15.29%；单季度归母净利润191.09亿，同比增长13.28%。合同负债（相当于以前的预收款）99.31亿，相比6月底的99.93亿，略有下降。相比去年同期的141.26亿，更是大降。这说明，今年经销商的打款，相比去年确实是减弱的。目前飞天茅台的市场价大约是2300元左右，相比1499元的市场指导价，还有很大的套利空间。当年塑化剂+八项规定冲击中，茅台的市场价与指导价曾经出现过小幅的倒挂。腾腾爸在2013年间就曾买到过七八百元一瓶的飞天茅台。相比当年的惨样，现在茅台所承受的市场压力，还是毛毛雨啦。当然，我认为这次茅台的经营周期，不会有当年那么惨。塑化剂和八项规定的冲击，都是滔天巨浪式的。现在的冲击，主要是预期。通缩，经济不振，是根本。但这一点，随着各种刺激政策的出台，我认为一定会明显好转。最快今年四季度，最迟明年一、二季度，经济的反转也会随之到来。我个人拍脑门判断，茅台明年的业绩实现两位数增长，问题还是不大。但经营周期的低点到没到来，真还不好确定。从这个角度看，今年茅台股价跑输大市，完全在情理之中。总体上，从经营的角度，平安已经反转，茅台还在探底。从估值的角度，平安还处于严重低估中，茅台合理偏低。现在买平安，可以赚价值回归的钱，买茅台，则只能是基于长线价投，赚企业超长线确定增长的钱。最近安图生物、欧普康视等也先后公布了三季报。没有惊喜，亦没有惊吓。它们跟茅台一样，都还没有明确的反转信号出现，但再往下的空间，似乎也很有限。估值整体上也已经比较合理了。至少已经没有什么泡沫了。所以，在合理分布好组合仓位的前提下，耐心持有即可。本周兴业银行、招商银行也公布了三季报。营收、利润微跌，资产质量基本稳住。我个人认为，银行股的业绩也已经基本到底。随着未来刺激政策的公布和推进，业务重拾大个位数、小两位数增长，还是非常有保障的。关于银行股，还是那句话：长线投资者，总要买一点，作为压箱底的老货。既然聊到了财报，那就多说几句。看财报很重要，但季报是所有财报中，含金量最低的一部分。一个季度一个季度扒拉财务数据，据此推测企业的经营周期、长期价值，也是一件很扯淡的事情。所以我以前并不太多关注季报，今天分析季报时，也掺杂进许多年度数据，还是要尽量做长线维度的思考。这一点，需要朋友们注意一下。80元的平安，最低跌到35元，现在50来元。如果下跌时没有加仓，现在股价还没有回到高位。用网友的话说，就是还是亏损的。2600元的茅台，最低跌到1200元，现在1500来元。如果下跌时没有加仓，现在股价还没有回到高位。用网友的话说，就是还是亏损的。700元港币的腾讯，最低跌到180元港币，现在400来元港币。如果下跌时没有加仓，现在股价还没有回到高位。用网友的话说，就是还是亏损的。由此可见，股市、股价下跌，一定得努力做点什么。不做，你可能就是坐了一趟过山车。哪怕牛来了，你也只是重新回到原来的高点。并没有额外得到什么。首先，一定得先区分出这种下跌，是价值区内的下跌，还是价值区外的下跌。价值区内的下跌，应该越跌越买。价值区外的下跌，也就是泡沫股的下跌，应该坚决躲避。其次，哪怕价值区内的下跌来临时，你也得拥有足够的后续现金流加仓，这种下跌才对你有意义。怎样获取后续现金流呢？场内，组合投资的取向，决定了你股息收入的多寡。场外，你努力工作赚钱的本领，也决定了你后续现金流的厚薄。所以我一直强调，场内场外赚钱的能力，都非常重要。绝大多数人，一看到股市下跌，股价下跌，就心疼得要命。一想到自己市值缩水，就害怕得要死。完全没有意识到下跌有可能给自己带来超额利润的机会。现在市场开始好转了。获取超额利润的机会，其实是越来越小，甚至是已经没有了。现在说道说道，希望下一次下跌来袭，我们都可以做的更好一点。
我在盆里栽了两棵桔子树。三年了。连续两年挂果。今年结得尤其多。最近桔子红了，忍不住拍了几张照片，跑朋友圈里炫耀一下。好评如潮。不是吹哈，只要给我一个盆，我就能用这盆种出你能想到的所有蔬菜瓜果。早在十年前，我就这样干过。而且，我还在盆里种过西瓜。结了两三个。黑美人。全是八九斤的那种。当时听说我要在盆里种西瓜，身边很多朋友不信。结果我当年真在盆里种出西瓜来了。一个楼洞里的邻居，都跑楼顶看我盆栽的西瓜。看西瓜蔓在架子上攀援、八九斤的西瓜在网兜里挂着，稀罕至极。那会到楼下散步，经常有人问我怎么做到这一切的。第一，很多人不知道的是，西瓜本来就是攀援植物，藤藤蔓蔓挂着树枝生长，是它的天性。只是后人为了更好的养植，把它驯化成了现在的样子。我养它，不纯是为了吃。让它恢复野性，顺带着给我摆个造型，这才是我喜欢要的效果。第二，任何植物，只要按照它的生长习性，阳光、水分、氧料都给得恰到好处，理论上都能够在盆里进行很好的养植。谁告诉你西瓜只能种在地里，不能种在盆里？只要按照西瓜的生长规律，盆里的土壤、水分、阳光给够，让它蓬蓬勃勃地生长，有什么好奇怪的呢？一句话总结，顺应规律，照“章”办事，一切皆有可能。第一，西瓜真是太娇贵了，种西瓜真是太费事了。西瓜对地力的消耗非常大，所以瓜农种一季瓜，需要改种其他作物，至少让地休整三年。西瓜的分孽、打尖、授粉、挂果、施肥、护理，都非常有讲究，一个不小心，就有可能前功尽弃。比如西瓜最忌烟草，动不动就给你来个枯死。有次邻居跑楼顶欣赏我的瓜，抽了几口烟，烟灰掉在西瓜叶上，第二天就变脸，害得我不得不舍车保帅，剪掉整个一根枝条作罢。种了一次西瓜，搞清楚了它的生长习性之后，我就知道了，西瓜几乎是所有瓜果种植里，对技术含量要求最高的。一年一种，下次再种，还得想办法更换盆土——这样的节奏，玩个新鲜行，不能长久。简单地说，太累，投入产出比不足。第二，桔子树正好相反。好打理，观赏效果更佳。最重要的是，可以长期生养。树冠可以年年修理，可大可小，随心所欲。不论你如何选择，树桩可是越养越大，越老越值钱。一次养植成功，接下来就是依据经验、惯例，一年又一年地往下轮回。你在桔子树身上做的所有工作，都是可以一点一点往下积累的。只要不把它养死，就不会有“一键清零”的危险。不像西瓜，今年费多大劲，明年还得费多大劲，少使一点劲，效果就会大打折扣。因为经过这么多年的实践与探索，我发现盆栽绿植跟股市投资有很多相似的地方。第一，无论干什么，理解规律、掌握规律、顺应规律，都是第一要务。按规律办事，是一切成功的基础。第二，无论干什么，想要长久的长功，出小力办大事，都需要选择最有积累性的那一套方案。有积累，才能有复利。第三，无论干什么，若想成功，用力用心用情都是最基础性的投入，舍此无捷径。但通过反复的试错、抉择，我们可以找到性价比最优的那套方案。你看，这三点，都是盆栽绿植和股市投资需要强调的。在基础道理上，它们何其相似！最近和儿子交流比较多。他已经大四了，对读研和赚钱，兴趣浓厚。最近他问我，最好的投资是什么？我给他说，多大的人办多大的事，人生的不同阶段，最好的投资是不同的。年轻时，学习就是最好的投资。踏入社会，工作就是最好的投资。步入中年，尤其是有了一定的积蓄之后，股市就是最好的投资。他又问我，定投指数真是股市投资中最好的方式吗？我给他说，理论上不是，但实践上是。买到一只或几只超级大牛股，这种主动性投资，在理论上可以给我们提供最大的投资收益。但实践中很难做得到。一是大牛股本身就很稀少。二是即使有，你也很难一眼认出，更难从小到大一路跟随。所以理论上最好的投资模型，实践中很难执行。实践中最好的投资模型，对我们才是最有意义的。儿子继续问我，定投指数从哪里开始做好，如果只能选择一个方向，你会选择从哪里下手？我告诉他，从最低估、最优质、最有前途的方向做起。目前港股是全世界资本市场最低估的场所。目前恒生指数整体不足10的PE估值，还徘徊在破净的边缘。整体性低估，一目了然。所以，在我心中，目前最好的指数定投，应该从港股做起。![]()
管理层还在忍耐，期待中的“IPO正常化”没敢放开执行。
我认为，此时此刻，管理层应该加大一点退市力度，帮助市场尽快完成风格转换。
全文完。
作者简介：
我是腾腾爸，畅销书《投资大白话》与《生活中的投资学》作者。2023年出版两本新书《一本书看透财报》、《一本书看透A股》，目前还在热卖，打折中哦！
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腾腾爸擅长用最简单直白的语言，阐述最深刻复杂的道理；擅长做市场判断、估值判断和企业分析；擅长撒泼、打滚、灌水、吹牛、聊天——喜欢从生活中的平常小事中思考人生和投资中的大事；并且喜欢用文字记录下自己的思考与操作，让时间和实践来检验自己的投资成色。认可他，喜欢他——就请长按或扫描下方二维码关注他——
