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本周（2024年11月25日到29日）上证综指收于3326.46点，上涨1.81%；深证成指收于10611.72点，上涨1.66%；创业板指收于2224.00点，上涨2.23%。若从牛熊角度思考问题，现在的Ａ股依然处在牛市之中。
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到目前为止，今年恒生指数上涨了约14%，国企指数更是上涨了20%+，但它们的估值却还处于整体性破净之中。我们现在依然坚定看好港股，认为它不应该长期享受这样的估值水平。
放长眼光，今天坚定的价值投资者，将来一定会有更加丰厚的回报。虽然在交易制度上，两市有着很大的不同，但投资的基本原理决定了，它们会殊途而同归。
这几年的市场回调，真是给价值投资者们提供了一个非常好的大展拳脚的机会。
不客气地说，错过今年市场底部的投资者，都是不及格的。![]()
截至本周五（11月29日）收盘，腾腾爸账户总仓位：104.20%。不过，腾腾爸唯一感到开心的话，以年度角度思考，我的表现还是可圈可点的。
这是杨天南先生给出的衡量股市投资是否成功的三个基本标准。按这三条标准进行自测，至少到目前为上，我感觉自己做得还不错。
2007年2月份，A股大盘第一次达到3000点。距今已近18年。期间3000点跌破，冲破，再跌破，再冲破，反反复复，上上下下。粗略统计一下，3000点拉锯战已经进行了大约50次上下。3000点就像一块大磁石，谁偏离它太远，都会被它想办法再拉回来。Ａ股这种好像永远也不逃脱3000点魔掌的现象，被投资者称之为“3000点魔咒”。每一次3000点上的争夺，都会引发广泛的关注与讨论。因为这个3000点魔咒的存在，看懂3000点，看透3000点，学会利用3000点，就成为A股投资者必须学习和参悟的功课。
A股大盘为什么会长期徘徊在3000点上下呢？原因主要有以下几点：
第一点，指数编制的原因。上证指数采用加权平均法计算。大盘权重股如金融、石油等传统行业占比较大。这些行业发展成熟，业绩上涨缓慢，导致指数难以真实反映总体经济的增长。
第二点，市场机制不完善的原因。包括退市制度不健全、金融监管问题多、投融资严重失衡等问题。导致市场优胜劣汰功能不强，优质公司无法及时得到市场的认可。2007年时，A股总共只有一千来只股票。现在呢？在不计算北交所的前提下，沪深两市已经有五六千只股票。这种只吃不拉式的市场扩容，严重影响了优质股票的股价表现，自然也影响到了指数的涨幅。
第三点，上市公司质量参差不齐的原因。尤其最近几年，准确地说是注册制之后，上市大跃进的问题表现得更加突出。一年上市几百年企业，很难保证上市企业的质量。很多公司一上市就变脸，业绩波动大，缺乏核心竞争力，这自然也会影响到整个市场的投资价值。
第四点，宏观经济环境冲击的原因。客观地说，最近几年，中国的经济增速的确出现了明显的放缓。GDP增速从前些年的10%、9%，L型走势，降下来并长期维持在5%上下。加上三年疫情的影响，外部宏观环境更是复杂多变。诸如中美贸易战、科技战、舆论战、金融战这些，都很尖锐、残酷，但又都避无可避。这些也确实都对我们的A股市场产生了比较重大深远的影响。
第五点，市场风格不成熟的原因。一方面炒小炒新炒差恶风，经常让中小创们形成市梦率、市胆率泡沫。另一方面，低估值高股息稳定经营适当成长的价值白马们，却又乏人问津，导致这部分中国最优质资产，经常卖出白菜价。
两相对比，市场两个极端的估值差，会经常导致崩塌式下跌发生。投机盛行，投资缺失，股市哪握迎来牛市，也很难走稳走远。
第六点，历史惯性心理的原因。一个问题长期存在，这本身就成了一个问题。A股市场这种长时间横盘的现象，使得3000点逐渐成为一个重要的心理关口。甚至逐渐约定俗成地成为广大股民朋友们区分牛熊转换的标志。跌破3000点就是熊市，涨破3000点就是牛市。这很滑稽，但是又常常很管用。久而久之，进一步固化了3000点位置的敏感性、节点性。
A股长期在3000点上下横盘，负面影响不可小视。最首要的，就是造成市场信心严重不足。“美股永远涨，A股永远跌”，目前已经成了市场中某些人的口头禅。甚至国内一些金融界的大佬，也有这样的认识。比如某总就在自媒体上公开透露，这两年已经离开A股，把主要精力放在了投资美股上。美其名曰：离开臭水沟，到有鱼的地方去钓鱼。这些明显反智的言论，显然是受到了A股长期3000点不涨的影响。似是而非，却盲从者众。这样的情形，会从实质上伤害A股。首当其冲的，就是很难吸引更多资金入市，从而让整个市场死气沉沉。这在客观上阻碍了我们资本市场的健康发展。
当然，事物都是辩证的。理性的投资者，既应看到问题不利的一面，也应该看到有利的一面。这样才能真正把握和利用好市场。在腾腾爸看来，A股长期不涨，既是坏事也是好事，并且主要是好事。
我们首先应该看到，3000点的A股市场，能给我们提供大把的投资机会。2007年首上3000点的A股，估值高达四五十倍。现在呢？现在大盘将近3300点，估值只有18倍。好像还是3000点，但此3000点，早已非彼之3000点。
股票市场，什么是最大的利好？股价便宜就是最大的利好。今天只有买得好，将来才会卖得好。换言之，市场点位不高，股价便宜，这反而为长期投资者提供了相对安全的入场机会。
另外，从投资者成长的角度，A股大盘长期围绕3000点上下波动的市场走势，也有助于投资者培养理性投资和长期投资的心态。腾腾爸就是一个非常典型的例子。我是在2004年-2005年间入市的，完整经历了这十七八年的“千年3000点”历史。那又如何？我不一样取得了整体不错的投资成绩吗？影响我赚钱了吗？影响我吹牛了吗？影响我利用资本市场的波动来赚取超额收益的机会了吗？答案都是否定的。
回首这段历史，我反而分外感激它。它让我拥有了丰富的斗熊经验，让我拥有了一整套应对低迷市场的投资交易体系，更锻炼出了我明显有异于常人的理性乐观心态。
那么投资者应该怎样在A股大盘3000点附近挖掘投资机会呢？我认为，主要应该从以下几点思考和着手。
第一，多关注优质公司。在市场波动中，优质公司往往能够脱颖而出。投资者应关注那些具备核心竞争力、业绩稳定增长的公司，这些公司有望在未来为投资者带来可观的回报。也就是我们常说的：重个股，轻指数。优质公司股价与估值都处于历史低位，这就是最好的投资机会。
第二，学会利用市场波动。3000点附近的市场波动为投资者反复提供了低买高卖的机会。投资者可以通过定投的方式，在市场下跌时逐步买入，在市场上涨时逐步卖出。你不是3000点魔咒很有效吗？那我就利用这个规律，反复进行套利操作。
第三，积极关注政策变化。市场极低处或极高处，宏观政策的变化往往会对市场产生重大影响。比如今年这次924“新政”。基本上都还是口炮式的政策宣示，但资本市场马上给出了极其正面、甚至是疯狂的反应。因此，在市场低估的极端处，投资者应密切关注宏观政策动态，及时调整投资策略，把握政策带来的投资机会。
第四，学会进行多元化投资。为了降低投资风险，投资者应进行多元化投资，包括跨市场投资、股债商品多资产配置等。通过分散投资，投资者可以降低单一市场的风险敞口，提高整体投资组合的稳定性。2015年的股灾，2021年以来的调整，我不都是这样度过来的吗？
第五，学会长期视角投资。面对市场的短期波动，投资者应保持长期投资的心态。长期来看，优质公司总是能穿越市场周期，为投资者带来持续的回报。股市投资就是这样，越是在市场低迷期，越应该放平心态，把投资视界尽量拉长。心有多大，世界就有多大。
当然，在A股长期3000点徘徊的背景下，深化投资理念对于投资者而言，比任何花拳绣腿都更为重要。投资绝不仅仅是为了短期收益，追求更长期的财富增值，才是核心中的核心。因此，投资者尤其需要建立和健全以下投几点资理念。
（1）价值投资理念。投资者应关注公司的内在价值而非短期股价波动。通过深入研究和分析公司基本面，寻找具有长期增长潜力的优质公司进行投资。
（2）长期投资理念。摒弃短视行为，坚持长期投资。长期投资可以降低短期市场波动对投资者的影响，有助于投资者实现长期财富增值。
（3）逆向投资理念。股票便宜了，进入价值区了，就应该越跌越买。目前看，我们完全可以把3000点作为A股的一个价值标杆。因为这个点位下的A股，整体上确实不贵了。市场在下跌中靠近这个点位，我们就可以把它当成一个加仓的信号。
（4）风险控制理念。投资者应重视风险控制，合理配置资产和分散投资。可以围绕价值中枢，通过设置止损点和止盈点的方式，及时锁定收益并控制投资风险。
总之吧，3000点算啥？3000点是机会，而不是风险！3000点之下，应该本能地保持激动和兴奋。3000点之下的激动和兴奋，就是冷静和理性。这个时候，最好的策略，就是找准自己的方向，越跌越买，坚持到底！
我还是那个观点：Ａ股合理的价值中枢，至少应该在4000点上下。Ａ股长期徘徊在3000点，简直就是一种耻辱。不信走着瞧，总有一天，回头看，大家会蓦然发现今天3000点的低迷，还有我们今天谈论的3000点魔咒，会是多么可笑！
２、一切财富，都是时间的孳息。
巴菲特已经94岁了。老搭裆芒格去世后，他明显变得落寞。“死亡总会到来，它会让人生变得无常而残酷。有时候它会造访襁褓中的婴儿，有时候它时隔一个世纪才来找你。回首往事，我已经非常幸运了，不过代价就是现在我的孩子都已经时日无多了，他们分别是71岁、69岁和66岁”。这段话是最近，准确地说是2024年11月15日间，巴菲特写给伯克希尔股东一封信的开头。跟前几年巴氏调侃自己90岁还很年轻的语调相比，是不是明显感觉到一股沉沉的暮气？没错，生命将近，英雄也很无奈。最新的安排，巴氏死后，会把99.5%的资产捐献给家族基金会，其余0.5%的资产留给三位也“已经时日无多”的子女。以前我们这边的宣传，是巴菲特承诺死后会裸捐，现在看，不是。他有大约1万亿人民币的资产，0.5%就是一个天文数字。更何况其余的更巨额的那部分资产，捐给的还是巴氏家族的基金会呢。这跟我们以前理解的祼捐，大大的不同。我们以为的裸捐，就是自己一分都不剩，捐出去的部分，再也跟自己扯不上半毛钱的关系。有兴趣的朋友，可以自行搜索脑补美国家族基金的含意。看来在财富传承方面，谁都不能免俗。我认为这才符合人性。我们国家的捐赠文化，也应该借鉴欧美发达国家最有益的那一部分。财富可以制度性的传承，大众创富的热情才能得到激发。人人都热衷于创富，整个社会才能保持活力，获得源源不断的前进的动力。巴菲特的伤感，让我对生命、时间和财富这些东西，忍不住又多了几分思考和感慨。恰好最近正在看好友沈良《时间财富》这本书。顾名思义，这本书探讨的东西，正是巴氏最新带给我们无限感慨的东西。还没看完，但书中讲到的一些思想和观点，对我已然产生了很大的冲击。出生，意味着生命获得了时间，而死亡，则意味着生命失去了时间。有了时间，生命才是生命。没有了时间，生命就不再是生命。有了生命，生命才能创造各种各样对人类有意义的价值。有价值才有财富。因此，沈良兄认为，时间是我们唯一的财富。仔细想想，这条逻辑链是很完整的，时间的确是我们人类唯一的财富。以此为基础和起点，继续往外推演，我们会发现人生之中，最重要的事，原来是务必要做到以下几点：（1）努力延长自己生命的时间——为健康长寿做一切该做的事；（2）努力让我们的时间更值钱——学习和投资自己、让自己变得越来越强大；（3）努力做好时间套利——比如雇钟点工为自己打扫卫生，因为这样可以节省下自己更值钱的时间去做更值钱的事情，从而创造更大的价值；（４）努力学会占用和调配别人的时间为我所有——这就是各行各业、各个领域，大家都要努力当领导和老板的意义所在；（５）坚决避免浪费自己和别人的时间——浪费自己的时间，相当于自伤自残，而浪费别人的时间，尤如伤人性命。富人为什么富？一是因为自己的时间更值钱，二是因为能驾驭别人的时间为我所用。无论自己的，还是别人的，你拥有的时间越多，你拥有的时间越值钱，你的财富才会越多。特朗普上台，大家都特别关注他的一举一动。金融界反应尤其强烈。华尔街甚至还为此起了个名字，叫“特朗普交易”。我感觉这事儿挺扯淡的。但没办法，越来越清晰地认识到，金融市场就是一个特别容易产生风吹草动效应的地方。能不能成功是一回事儿，各种各样的套利者会永远大批量存在。国人关心特朗普，说起来是关心中美关系，其实还是在关心中国的未来。比如关税、贸易战这些，因为宝宝上一届的表现，这一次很自然的，又成为了大家关注的焦点。竞选的时候，川普不止一次地讲过，他再上台，将在现有基础上，再给进口于中国的商品加征60%的关税。上一任的时候，整体上已经加到了25%-30%这个区间，在此基础上再加60%，基本上对中关税总水平会达到甚至超过100%了。历史上都很少见。因为这番显而易见的计算，国内舆论场上焦虑感泛滥。软骨头症又犯了。我告诉你，完全不用担心，四年前川普失败了一次，大不了在未来的四年再让他失败一次。之所以有这样的判断，是因为我坚信以下几点基本的经常学常识。第一，古往今来，有货的都是大爷。因为世界上最难的事，就是“无中生有”。中国的全产业链制造能力，让我们的产品既丰富又便宜。这种竞争力，是真正的硬实力。你美国人可以不买中国又便宜又丰富的产品，有本事你自己造。你自己不能造，你就得买。你不买我的，你就得买别人的。侬，上次贸易战的时候，大家都看到了：美国买东南亚的，东南亚买中国的；美国买墨西哥的，墨西哥买中国的；美国买新加坡的，新加坡买中国的。中国反制，也不买美国的小麦玉米，结果是：巴西、阿根廷把自己生产的小麦、玉米卖给中国，然后再从美国进口。道理都一样。第二，古往今来，关税都是由最需要交易的那一方承担。因为你必须买，所以你就得主动承担起主要的、甚至是所有的交易成本。你不负担，我就不卖给你。话题和逻辑，又回到了上边讲到的第一点。四年前发起的中美贸易战，关税都是由谁承担的？美国人自己的研究结论：主要是由美国人承担的。为什么会这样？因为美国人更需要中国的工业产品，中国人更需要美国人的农产品。而美国人对中国工业产品的需求量，远远大于中国人对美国农产品的需求量。这就是贸易战打了几年，中国贸易顺差几乎翻倍，今年甚至可以冲破1万亿美元的大关。中国的工业产值，对全世界的占比，稳步上升到了今天的35%左右。美国发起贸易战的本意是打击和遏制中国。结果打击和遏制了个寂寞。第三，古往今来，小院高墙闭关自守者，都不会有好下场。有钱有货，物价平衡。有钱无货，通货膨胀。通货膨胀到什么程度，就看钱多到什么程度，货缺到什么程度。美国人确实有钱。0.1美分，就可以印刷1美元。美国国债现在已经达到36万亿的天量。相比GDP规模，高逾150%。从工业用电量上看，美国的工业规模顶多是中国的五分之一。就这，你跟中国打贸易战？你不通货膨胀，谁通货膨胀？这两年我一直说，拜登政府最大的败笔，就是上台之后延续了川普的对中贸易政策。中间也曾犹豫过，想降低关税，放松限制，但反中力量太大，最终又缩回去了。结果造成了美国近四十年来最严重的通货膨胀。这些都是动摇根本的问题。如果川宝还是延用过去的政策，下场一定会更惨。第四，古往今来，任何重大事件的冲击波，都会天然地遵守着一个效应边际递减的原则。回想2018年刚打贸易战那会儿，多少人认为中国将迅速败阵塌垮下来。那时候上网浏览消息，到处弥漫着天要塌下来的感觉。现在呢？还有多少人这样认为？还有，但比例已经大为降低。目前好像只还剩下金融界里的那帮殖人，还在胆战心惊。贸易战对我们国人心理的影响，也遵循着边际递减原则，越来越弱，越来越弱。再举个例子，以前一听说美国要更严遏制中国高端芯片，A股马上先跌为敬。现在呢？一有相关消息，A股半导体、芯片板块马上闻讯而起，以大涨、爆涨收场。为什么？因为大家都看明白了，你美国退出的地方，恰是中国进入的地方。你退出多少市场，我就占有多少市场。所以美国的打击和制裁，反倒成了我们相关产业进行“国产替代”的好消息。反过来，完全反过来了。总之吧，打贸易战，中国已经积累不少有益的经验了。请诸位放一万个心，只要我们自己不胡来，不自己插自己飞刀，不自己阉割自己的工业生产制造能力，谁都无法通过贸易战的方式，让中国垮掉。假如四年前的故事再重走一遍，中国的工业制造能力，将会更加无敌。古往今天，没有一个生产制造业大国，会在贸易战中输掉自己的裤衩。
看到我上周公众号中的一些发言，有朋友留言：腾腾爸，金融战中国要输了，感觉你要清仓了。这番留言让我比较错愕。我怎么会给朋友们这样的感觉呢？第一，我认为金融战中国输不了。金融战的根本决定力量，还是国力。国力的根本决定力量，还是制造业。美国金融立国，制造业完全空心化。现在想再重振制造业也不可能。制造业太苦了，利润太薄了。美国人的生产成本又太高了。中国正好相反。一直强调制造业立国。全产业链。世界大国中，几乎最低的生产成本。要技术有技术，要资金有资金，要人力有人力。这种优势的碾压，不仅对美国，对全世界都是绝对性的。一个最基础也最核心的数据，中国的工业用电量，已经五六倍于美国。中国的工业产值，已经占到全球的35%。联合国工业发展组织甚至预测，2030年这个数据将大幅提升到45%。这战那战的，玩的都是技术。综合实力，尤其是工业制造能力，是绝对的力量。在绝对的力量面前，一切技术都是花招。因此，我坚信，贸易战、科技战之后，中国也将顺理成章地赢得金融战。时间拖得越长，越能清晰地看到这一点。我们只要耐心等待就好。第二，金融战输了，我也不会清仓。目前股市处于低位，A股、港股中还有一大批优质的股票肉眼可见的低估。对我来说，这就是机会。如果金融战真输了，那极有可能意味着更低的股市、更便宜的股票、更大的投资机会。按我现在的投资理念、投资模式，我只会更快乐地滚动我的小雪球。怎么会在股市最低位、股价最便宜、股市机会最大时选择清仓离开呢？低位割肉，永远不会成为腾腾爸的投资策略。我前些天写文章，谈论的是股市治理。点评的是管理层。我对股市治理的态度，不代表我对股市、股票、投资的态度。换言之，我认为股市治理水平有待提升，并不代表我就认为股市、股票没有投资价值。就像我们经常吐槽茅台企业管理层的经营问题，甚至取笑谁当茅台的掌舵人都一样，但从来没有否定茅台酒的品质和美誉度一样。自2004-2005年间入市以来，腾腾爸还从来没有清仓过。哪怕动辄千股跌停的2015年股灾，腾腾爸也基本上是重仓穿过。控了下仓，但仓位还是高达60%以上。事实证明，股灾也没有真正伤害到重仓的我。对自己的国家，对自己的投资，腾腾爸都具有一种深思熟虑的自信。我热爱自己的祖国，我押注自己的祖国。前者发自内心，后者付出真金白银。坚持到底，没有什么好多说的。![]()
我是腾腾爸，畅销书《投资大白话》与《生活中的投资学》作者。2023年新出版两本新书《一本书看透财报》、《一本书看透A股》，目前正在热卖！腾腾爸擅长用最简单直白的语言，阐述最深刻复杂的道理；擅长做市场定位、估值判断和企业分析；擅长撒泼、打滚、灌水、吹牛、聊天——喜欢从生活中的平常小事中思考人生和投资中的大事；并且喜欢用文字记录下自己的思考与操作，让时间和实践来检验自己的投资成色。认可他，喜欢他——就请长按或扫描下方二维码关注他——
