海德鲁 2024Q3季度报告【华西有色-晏溶团队】
文摘
财经
2024-10-30 11:22
广东
2024Q3铝土矿产量为225.8万吨，同比减少21%，环比减少17%；2024Q3氧化铝产量为146.3万吨，同比减少4%，环比减少2%；2024Q3电解铝产量为51.1万吨，同比持平，环比增加1%；2024Q3外售第三方的挤压材产量为24万吨，同比减少8%，环比减少9%；2024Q3发电量为2,197GWh，同比减少1%，环比增加14%。2024Q2氧化铝实现价格为494美元/吨，同比上涨42%，环比上涨23%。2024Q2电解铝实现价格为2,429美元/吨，同比上涨13%，环比上涨2%。
2024Q3公司营收为500.89亿挪威克朗，同比增长12%，环比下降2%。与2024Q2相比，海德鲁2024Q3调整后EBITDA从58.39亿挪威克朗（5.34亿美元）增至73.67亿挪威克朗（6.73亿美元）。这得益于铝和氧化铝价格上涨、原材料成本下降和积极的货币效应，这被较低的回收利润率、挤压量和能源价格部分抵消。2024Q3净利润（亏损）为14.09亿挪威克朗（1.29亿美元），去年同期为亏损6.25亿挪威克朗，环比下降1%。净利润（亏损）包括LME相关合同的9.07亿挪威克朗（0.83亿美元）未实现衍生品亏损和1.39亿挪威克朗（0.13亿美元）的净外汇收益。该业绩还包括权益型电池投资Vianode 5.81亿（0.53亿美元）挪威克朗的减值，以及1.29亿挪威克朗（0.12亿美元）的合理化费用和关闭成本。此外，还调整了10.92亿挪威克朗（1.00亿美元）的汇兑损失和3.75亿挪威克朗（0.34亿美元）的Vianode贷款损失。这些调整的税收影响反映了应税收益和可减税损失的标准税率。2024Q3，海德鲁的净债务从162亿挪威克朗（5.34亿美元）降至148亿挪威克朗。净债务减少的主要原因是EBITDA的贡献，投资和其他运营现金流部分抵消了净债务的减少。调整后的净债务从261亿挪威克朗（23.86亿美元）降至250亿挪威克朗（22.85亿美元），这主要是由于净债务减少了15亿挪威克朗（1.37亿美元），但增加的养老金净负债3亿挪威克朗（0.27亿美元）和增加的抵押品2亿挪威克朗（0.18亿美元）部分抵消了净债务的减少。
1）铝土矿和氧化铝业务：与2023Q3相比，铝土矿及氧化铝业务的调整后EBITDA从9,300万挪威克朗（850.11万美元）增至34.10亿挪威克朗（3.12亿美元），主要原因是氧化铝销售价格上涨、原材料成本降低以及积极的货币效应，但氧化铝采购成本增加和销售量下降部分抵消了上述影响。2024Q3开始时，PAX 价格为每吨505美元，7月份跌至每吨478美元，随着除中国以外的世界氧化铝市场持续收紧，PAX在本季度末逐渐升至每公吨562美元。2）能源业务：与2023Q3相比，能源业务2024Q3调整后EBITDA从7.62亿挪威克朗（0.70亿美元）降至6.26亿挪威克朗（0.57亿美元）。价格下降和价格区域差异收益下降部分抵消了去年同期铝金属公司 12 个月内部固定价格采购合同到期导致的亏损。2024Q3北欧平均电价与去年同期和上一季度相比均有所下降。与 2024Q2相比，价格下降的主要原因是水力发电量增长和季节性用电量减少。北欧市场区域南部和北部之间的价格区域差异与去年同季度相比有所下降，与上一季度相比有所上升。3）电解铝：与2023Q3相比，2024Q3电解铝的调整后EBITDA从13.79亿挪威克朗（1.26亿美元）增至32.34亿挪威克朗（2.96亿美元），主要原因是铝价格上涨、碳成本降低和积极的货币效应，但部分被氧化铝成本上涨所抵消。4）金属市场：金属市场部2024Q3调整后EBITDA与去年同期相比有所下降，从5.68亿挪威克朗（0.52亿美元）降至2.77亿挪威克朗（0.25亿美元），原因是回收商的业绩下降以及负面的货币影响，但采购和贸易活动的强劲业绩部分抵消了这一影响。回收商业绩下降的原因是市场疲软导致销售价格下降，以及废料市场紧缩导致利润率面临额外压力。5）挤压材：2024Q3挤压产品调整后EBITDA与去年同期相比有所下降，从13.22亿挪威克朗（1.21亿美元）降至8.79亿挪威克朗（0.80亿美元），主要原因是销量下降和回收利润率减少。一般通货膨胀给固定成本和可变成本带来压力，但部分被成本措施所抵消。预计2024Q3欧洲挤压需求与去年同期相比下降7%，与第二季度相比下降21%，部分原因是季节性因素。由于电动汽车销售疲软，汽车需求面临逆风。建筑、施工和工业领域的需求持续疲软，但在较低利率的推动下，基本需求有望在2025年逐步改善。
表1：核心财务数据
（单位：百万挪威克朗）
![]()
表2：核心运营数据
![]()
表3：简明合并损益表（未经审计）
![]()
注：本文根据海德鲁2024Q3经营活动报告报告翻译而来，链接如下：https://www.hydro.com/globalassets/w4f-assets/06-investors/reports-and-presentations/quarterly-reports/2024/q3f6d9/report-q3-2024.pdf
晏溶：2019年加入华西证券，现任有色公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，曾就职于深圳市场监督管理局、广东省环保厅直属单位，曾参与深圳市碳交易系统搭建，6年行业工作经验+1年买方工作经验+5年卖方经验。2022年Wind金牌分析师电力及公用事业第三名，2022年新浪金麒麟最佳分析师公用事业第六名，2022年中国证券业分析师金牛奖环保组第五名；2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。
熊颖：2022年加入华西，澳大利亚昆士兰硕士，两年卖方经验。
陈宇文：2024年加入华西，圣路易斯华盛顿大学硕士，一年卖方经验。
重要提示：
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。
法律声明：
本订阅号为华西证券环保公用团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。
本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
