一、生产经营情况
1）铜
2024Q3，铜总产量为11.61万吨，环比增加13%，主要得益于赞比亚矿山产量的增加。不包括Cobre Panamá的铜产量比2023Q3高7000吨，比上一季度高1.3万吨。
2024Q3，铜总销量为11.2万吨，环比增加18%，由于发货时间原因，比产量低约 3,994 吨。
2024Q3铜的单位C1现金成本环比下降0.16美元/磅至1.57美元/磅，反映了铜产量的增加以及燃料成本的降低。
2024Q3铜的单位C3生产总成本环比下降0.28美元/磅至2.59美元/磅，本季度强劲的黄金副产品收益缓解了与赞比亚进口电力相关的成本上涨的影响。
2024Q3铜的平均实现价格为4.24美元/磅，环比下跌3%，同比上涨15%。
2）黄金
2024Q3黄金产量为4.1万盎司（1.28吨），环比增加28%，原因是 Kansanshi 的产量增加。
2024Q3黄金销量为4.3万盎司（1.34吨），环比增加16%。
3）镍
Enterprise在2024年6月提升至商业生产水平后， 2024Q3生产了 4,827 吨镍，低于 2024Q2的 6,147 吨，而2023年同期该矿的镍产量为1,556吨。
2024Q3公司销售收入为12.79亿美元，环比增长4%，同比下降37%。
2024Q3公司毛利润为4.56亿美元，比2024Q2高出1.23亿美元，与2023年同期相比减少了2.04亿美元，原因是Cobre Panamá被列入P&SM。但铜价的上涨和Kansanshi销售量的增加部分抵消了毛利润的减少。不包括Cobre Panamá和Ravensthorpe的毛利润为4.67亿美元，比2023年同期增加2.11亿美元，主要归因于铜和金的净实现价格上涨、销量增加以及有利的外汇兑换。
本季度归属于公司股东的净利润为1.08亿美元（每股基本收益0.13美元），而上一季度为亏损4600万美元。低于2023年同期，反映了Cobre Panamá处于P&SM阶段，Ravensthorpe自2024年5月起处于维护和保养阶段，以及Las Cruces持续的维护和保养成本。
2024Q3经营活动产生的现金流为2.6亿美元（每股0.31美元），比2023年同期减少3.34亿美元，原因是EBITDA减少，但长期计划激励计划的资金流出量减少，部分抵消了上述减少额。
本季度净债务增加了1.54亿美元，主要原因是Kansanshi的计划资本支出和净运营资本增加，使净债务水平达到55.91亿美元，截至2024年9月30日，债务总额为62.84亿美元。
截至 2024 年 9 月 30 日的三个月和九个月的资本支出分别为 3.29 亿美元和 9.62 亿美元。今年迄今为止，S3 扩建项目的支出约为 4.75 亿美元，自项目启动以来已花费 6.9 亿美元，承诺支出约 8.2 亿美元。
三、2024Q3主要矿山生产运营情况
1）Kansanshi
2024Q3，Kansanshi生产了49,810吨铜，这是自2021Q4以来铜产量最高的一个季度，比2023年同期高出26%，比上一季度高出20%。这主要得益于持续的开采纪律，从而提高了混合回路和氧化矿回路的给矿品位和回收率。
2024Q3黄金产量为 31,659 盎司，由于黄金品位较高，比2023年同期高出 59%。
由于产量增加，铜 C1 现金成本为每磅 1.29 美元，环比下降 0.22 美元，反映了铜产量增加、副产品收益增加、资本化成本增加和维护成本降低，部分更高的电力成本所抵消。
2024 年的铜产量指引从13万–15万吨增至15.5–16.5万吨，黄金产量指引从 65,000 - 75,000 盎司增至 90,000 - 100,000 盎司。
2024Q3铜的单位C1现金成本为每磅1.29美元，比2023年同季降低了每磅0.34美元，反映出铜产量增加、副产品贷项增加、资本化成本增加以及维护成本降低。但电费的增加抵消了这一减少。2024Q3铜的单位AISC为每磅2.15美元，比2023年同期每磅低0.69美元，原因是铜的C1现金成本降低，以及递延剥离减少。
2）Sentinel
2024Q3的铜产量为 58,412 吨，比上一季度高出约 4,817 吨，产量环比提高得益于矿坑破碎机性能的提高以及矿石破碎程度的改善。
由于产量增加，2024Q3铜 C1 现金成本为每磅 1.86 美元，低于上一季度。
2024 年铜产量指引从 22万吨–25万吨缩小至 22万吨- 23万吨。随着三期项目的持续发力，采矿性能和产量预计将在今年剩余时间内进一步提高，这将提高采矿生产率，因为较短的运输周期内较软材料的可用性增加。第三季度破碎度的改善导致破碎和磨矿率的提高，预计这一趋势将在今年剩余时间内持续下去。
3）Enterprise
Enterprise 迎来了第一个完整的商业化生产季度，2024Q3生产了 4,827 吨镍，低于 2024Q2的 6,147 吨。该项目一直保持稳定，并在 2024 年 8 月实现了创纪录的产量。由于电力供应限制，该工厂在 9 月的最后九天关闭，以优先为铜矿项目供电。工厂于 10 月恢复运营。
Enterprise 2024 年的生产指导保持不变，为 17,000 – 20,000 吨镍。
4）Cobre Panamá
Cobre Panamá 公司自 2023 年 11 月起停止生产，仍处于保护和安全管理 (P&SM) 阶段，生产暂停，生产指引暂停。2024Q3 P&SM 计划的成本约为每月 1,300 万美元，其中包括人工费、维修备件费、承包商服务费、电费和其他一般费用。今年剩余时间，预计 P&SM 费用为每月 1100 万至 1300 万美元，具体取决于环境稳定性和资产完整性计划的水平。现场仍有约 12.1 万干吨铜精矿。
表1：2024Q3合并财务摘要
华西证券有色金属行业研究团队
晏溶：2019年加入华西证券，现任有色金属行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，曾就职于深圳市场监督管理局、广东省环保厅直属单位，曾参与深圳市碳交易系统搭建，6年行业工作经验+1年买方工作经验+5年卖方经验。2023年财新资本市场中国行业分析“金属和采矿”最佳进步团队。2022年Wind金牌分析师电力及公用事业第三名，2022年新浪金麒麟最佳分析师公用事业第六名，2022年中国证券业分析师金牛奖环保组第五名；2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。
熊颖：2022年加入华西，澳大利亚昆士兰硕士，两年卖方经验。
陈宇文：2024年加入华西，圣路易斯华盛顿大学硕士，一年卖方经验。
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