一、生产运营情况
2024Q3，包括 CODELCO 在 El Abra 和 Anglo American Sur 的权益在内的铜总产量同比增长1.18%至35.95万吨，环比增长16.27%，而2023Q3为35.53万吨，2024Q2为30.92万吨。2024Q3自有铜产量达到33.80万吨，同比增长1.50%，环比增长18.60%，2023Q3为33.3万吨，2024Q2为28.5万吨。2024Q1-Q3，包括 CODELCO 在 El Abra 和 Anglo American Sur 的权益在内的铜总产量同比下降了5.0%，至98.7万吨，而2023Q1-Q3为103.9万吨。2024Q1-Q3自有铜产量达到91.8万吨，与20231-Q3的96.6万吨产量相比下降了4.9%。2024Q3自有铜销量达到39.64万吨，同比增长0.48%，环比增长11.22%。2024Q1-Q3自有铜销量为110.74万吨，与2023Q1-Q3的115.45万吨产量相比下降了4.1%。平均实现铜价从2023Q1-Q3的每磅383.8美分上涨10.2%至2024年同期的每磅423.0美分。2024Q1-Q3的直接C1现金成本为205.0美分/磅，而2023年同期为每磅204.3美分。现金成本的稳定主要是由于智利比索对美元贬值再加上能源、柴油、硫酸和备件投入成本降低，有助于抵消副产品收益减少和第三方服务费用增加的影响。El Teniente：2024Q3产量同比增长10.60%至9.70万吨，环比增长54.21%。2024Q1-Q3产量同比减少6.2%至24.55万吨。由于2023年岩爆后采矿区域受到限制，El Teniente矿山在年初出现了产量下降。不过，第三季度产量提升帮助减少了这一影响，使年初至今的产量降幅从2.5万吨降至1.6万吨。Radomiro Tomic：2024Q3产量同比减少17.50%至6.93万吨，环比增长10.53%。2024Q1-Q3产量同比减少17.8%至19.65万吨。前三季度Radomiro Tomic 矿山的产量大幅下降了4.3万吨。3月8日发生的一起致命事故导致矿山停产，直接损失2.8万吨。此外，由于Chuquicamata地下作业效率的提高，导致Chuquicamata选矿厂的Radomiro Tomic矿石加工量减少，加剧了对Radomiro Tomic矿山产量的影响。Chuquicamata：2024Q3产量同比增长19.37%至7.21万吨，环比增长3.15%。2024Q1-Q3产量同比增长9.5%至19.48万吨。Andina：2024Q3产量同比增长12.19%至4.51万吨，环比减少0.66%。2024Q1-Q3产量同比增长16.3%至13.96万吨。Gabriela Mistral：2024Q3产量同比增长1.98%至2.58万吨，环比减少1.15%。2024Q1-Q3产量同比增长4.5%至7.71万吨。Ministro Hales：2024Q3产量同比减少9.91%至2.91万吨，环比增长60.77%。2024Q1-Q3产量同比减少19.8%至6.47万吨。由于岩土工程问题，Ministro Hales 矿山在2021年底到2023年遇到了重大的生产挑战。虽然采取了缓解措施来提高矿石品位，但这些努力不足以抵消之前的产量损失。Salvador：Salvador矿山本季度仍没有产铜，导致2024年前三季度都没有铜产量，Rajo Inca项目的延迟投产进一步影响了整体生产水平。2024年前九个月的钼产量为1.18万吨，与2023年同期的1.22万吨相比下降了3.3%。主要由于2023年3月事故的影响，Radomiro Tomic 和 El Teniente 的产量下降，导致了产量的减少。由于地下矿的矿石量增加，Chuquicamata 公司和 Andina 公司的产量增加，部分抵消了上述损失。2024Q1-Q3的钼销量下降了11.8%，为1.06万吨，而2023年同期为1.21万吨。1）收入
2024Q3的收入总计42.83亿美元，同比增长9.00%，环比减少1.35%。
2024Q1-Q3的收入总计123.15亿美元，较 2023 年同期的122.18亿美元增长0.8%。
2）利润
2024Q3的税前亏损0.41亿美元，2023Q3录得的2.4亿美元利润。
2024Q1-Q3的税前利润达到6.12亿美元，与2023年同期录得的0.76亿美元亏损相比有了显著改善。
2024Q3的税后亏损0.55亿美元，2023Q3录得的1.59亿美元利润。
2024Q1-Q3的税后利润达到2.27亿美元，与2023年同期录得的0.19亿美元盈利相比有了显著改善。
2024Q3调整后 EBITDA 总额为11.26亿美元，与 2023Q3的14.62亿美元相比减少了22.98%。
2024Q1-Q3调整后 EBITDA 总额为40.22亿美元，与 2023Q1-Q3的32.37亿美元相比增长了24.2%。这一改善主要得益于铜价上涨。
3）其它
CODELCO的结构性项目进展超前，截至本季度末，预算执行率为 116%，实际进度为 108%，均超过了计划基准。截至 2024 年 9 月 30 日，投资支出总计 35.31 亿美元，预计到 2024 年底，资本支出将超过 45 亿美元，创下历史新高，这反映了公司项目组合的高执行水平。
截至 2024 年 9 月 30 日，净债务总额达到 207 亿美元。净债务与经调整LTM EBITDA的比率从 2023 年 9 月 30 日的 4.5x下降到 4.2x。此外，截至 2024 年 9 月 30 日的九个月，调整后 EBITDA 覆盖率从2023 年同期的 6.5x上升到 2024 年的 6.9x。、
三、去瓶颈化项目
Chuquicamata地下矿：地下矿于2019年 4 月 30 日开始运营。截至 2024 年 9 月 30 日，连续性基础设施项目第一阶段已完成 67%，第二阶段仍处于规划阶段。此外，新矿层目前正在进行预可行性研究，以评估其潜在开发。
Andina转运系统：截至 2024 年 9 月 30 日，该项目正在进行中，第二条破碎线已于 2024 年 4 月开始试运行。El Teniente 新矿层：Diamante、Andesita 和 Andes Norte 项目统称为新矿层，旨在将矿山寿命延长 50 年，并实现更深层次的开采。截至 2024 年 9 月，Andes Norte 和 Andesita 项目已分别完成 76% 和 58%，符合修订后的项目时间表。此外，Andesita 项目已于 9 月份开始矿物开采活动，而 Andes Norte 项目计划于 2025 年第一季度开始运营。同时，截至 2024 年 9 月 30 日，Diamante 项目已完成 46%。Salvador Rajo Inca项目：Salvador矿区正在进行预剥离活动以及选矿厂大修。截至 2024 年 9 月 30 日，该项目的总体完工率达到 88%。预计选矿厂将于 2024 年底开始提升产能，这是提高运营效率的一个重要里程碑。![]()
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注：本文根据智利国家铜业2024Q3季度报告翻译而来，链接如下：https://www.codelco.com/sites/site/docs/20240426/20240426181050/operational_and_financial_report_september_30_2024.pdf晏溶：2019年加入华西证券，现任有色金属行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，曾就职于深圳市场监督管理局、广东省环保厅直属单位，曾参与深圳市碳交易系统搭建，6年行业工作经验+1年买方工作经验+5年卖方经验。2023年财新资本市场中国行业分析“金属和采矿”最佳进步团队。2022年Wind金牌分析师电力及公用事业第三名，2022年新浪金麒麟最佳分析师公用事业第六名，2022年中国证券业分析师金牛奖环保组第五名；2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。
熊颖：2022年加入华西，澳大利亚昆士兰硕士，两年卖方经验。
陈宇文：2024年加入华西，圣路易斯华盛顿大学硕士，一年卖方经验。
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