一、生产经营情况
2024Q3，LME铜价与去年同期相比上涨了10%，平均每磅4.18美元，为第三季度带来了 1.03 亿美元的正向价格调整。
LME锌价上涨了15%，平均每磅1.26美元。
三、财务业绩情况
2024年的铜年产量指引已更新为42至45万吨，低于之前披露的43.5至50万吨的指导区间。下调与Highland Valley铜业公司有关，同时也与QB公司产量指导范围的上限调低有关（根据目前的生产水平和预期的产量和回收率，2024 年 QB 年度铜产量指引现在为 20至21万吨）。Highland Valley铜矿指导产量的下调是由于劳动力短缺和新型运输卡车的自主系统所面临的挑战导致了Lornex pit矿坑开采的延迟。这一问题已基本得到解决，预计第四季度将从Lornex pit矿坑处理更多的矿石。
由于Highland Valley Copper和QB的产量降低，2024年的钼产量减少了1300至1500吨，降至3000至4000吨。减少的原因是 Highland Valley Copper 的 Lornex 矿石开采延迟，以及 QB 的钼产量增长速度低于预期。
由于2024年9月24日电解锌厂发生局部火灾，2024年Trail精炼锌产量已降至24至25万吨。
1、分矿山产量情况
1）Quebrada Blanca
2024Q3 QB铜产量为5.25万吨，与 2024Q2的5.13万吨相比有所增加，这是因为产量的逐季攀升仍在继续。选矿厂的吞吐率逐季提高，证实了选矿厂设计的稳健性。预计到2024年底，工厂将达到设计吞吐率。2024Q2发现并披露的局部岩土工程问题现已稳定，控制措施已经到位，正在推进采矿计划。第三季度的品位较低，与之前披露的指导意见一致，预计第四季度的品位会更高。正如开采计划所考虑的那样，在任何特定时期都会出现正常的品位变化。
2）Highland Valley Copper
第三季度铜产量为2.54万吨，比去年同期高出4,900吨。产量增加的主要原因是选矿厂吞吐量增加和矿石品位提高，部分抵消了矿山计划中预期的回收率下降。尽管铜产量高于去年同期，但由于Lornex矿推迟开采，第三季度铜产量低于预期。延迟的原因是运输卡车的可用性较低，这主要是由于劳动力可用性和新运输卡车的自主系统面临挑战。这一问题已基本得到解决，预计第四季度将从 Lornex 矿坑加工更多矿石。第三季度铜销售量为2.46万吨，比去年同期高出 3,900 吨，反映出生产水平提高。
3）Antamina
第三季度铜产量（100%基准）为11.15万吨，比去年同期高出11,600吨，原因是按照采矿计划的预期，处理了更多的纯铜矿石，同时提高了选矿厂的回收率。本季度磨机给矿的混合比例为73%纯铜矿石和27%铜锌矿石，而去年同期为50%纯铜矿石和50%铜锌矿石。因此，第三季度锌产量（100% 基准）为6.78万吨，去年同期为12.54万吨。
4）Carmen de Andacollo
第三季度铜产量为1.15万吨，比去年同期高出2,200吨。这一增长主要得益于回收率和工厂吞吐量的提高。工厂产量的提高得益于第三季度水资源供应的增加。去年同期，由于传送带故障，工厂意外停产14天，影响了产量。
2、铜销售成本
与去年同期的6.22亿美元相比，第三季度的销售成本为12亿加元，其中4.42亿加元的增长与QB有关，因为QB的运营仍在加速。公司从2024年初开始对QB的运营资产进行折旧，并在第三季度的销售成本中记录了1.95亿加元的折旧和摊销费用，而去年第三季度为1400 万加元。
不包括QB在内，第三季度的总现金单位成本为每磅2.33美元，而去年同期为每磅2.24美元，这主要是由于Lornex铜矿即将完成现阶段的废料剥离，以及Lornex矿石开采的延迟，导致Highland Valley Copper资本化的生产剥离成本减少。部分抵消了这一影响的是产量增加带来的销售量增加以及冶炼厂加工费用降低。包括 QB 在内的第三季度总现金单位成本为每磅 2.60 美元，而去年同期为每磅 2.24 美元，这是由于 QB 在产量提升期间运营成本上升。
除去QB公司，第三季度的净现金单位成本为每磅1.87美元，与去年第三季度持平。由于产量增加，来自Antamina的钼副产品收入增加，抵消了上述现金单位总成本的增加。包括QB在内，第三季度的净现金单位成本为每磅2.25美元，比去年同期每磅高0.38美元。
3、铜增量项目更新
Quebrada Blanca：继续优化现有资产，同时确定近期增长机会，以消除现有资产基础的瓶颈，目标是在2024年底前完成最终计划。
HVC Mine Life Extension：环境评估办公室于2024年7月10日接受了泰克公司修订后的环境评估和许可申请。继续推进工程和设计、项目执行规划和施工规划，以便在2025Q2末基本完工，届时如果获得许可，该项目就可以准备好做出批准决定。
Minas de San Nicolás：2024年7月5日，针对监管机构对其 MIA-R 许可申请的询问，提交了补充信息包，并继续与政府和利益相关方接触，以支持许可审查。可行性研究工作和执行战略制定工作继续取得进展，计划在2025年上半年开始详细的工程设计。预计项目批准决定将在 2025 年下半年完成可行性研究并收到必要的许可证后做出。
Zafranal：继续推进施工许可、工程设计和执行战略，以支持下一阶段的开发。预计将在2024Q4继续推进详细工程，并在2025Q3推进实施和施工规划以及施工许可申请开发。在收到施工许可和详细工程后，该项目可能在 2025 年底准备好批准决定。已经完全获得许可的高级工程建设可能会在2025Q1开始。
表1：2024Q3主要产品平均价格
华西证券有色金属行业研究团队
晏溶：2019年加入华西证券，现任有色金属行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，曾就职于深圳市场监督管理局、广东省环保厅直属单位，曾参与深圳市碳交易系统搭建，6年行业工作经验+1年买方工作经验+5年卖方经验。2023年财新资本市场中国行业分析“金属和采矿”最佳进步团队。2022年Wind金牌分析师电力及公用事业第三名，2022年新浪金麒麟最佳分析师公用事业第六名，2022年中国证券业分析师金牛奖环保组第五名；2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。
熊颖：2022年加入华西，澳大利亚昆士兰硕士，两年卖方经验。
陈宇文：2024年加入华西，圣路易斯华盛顿大学硕士，一年卖方经验。
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