因需求低迷Eramet 2024Q3锰矿外部销量同比下降37%，阿根廷直接提锂工厂一期项目即将投产
1、锰
1）锰矿
在Gabon，Moanda矿 2024Q3的矿石产量为 200 万吨，发运量达到 180 万吨，与2023Q3创纪录的产量相比，分别下降了 5%和 11%。
考虑到中国需求的大幅下降以及南非造成的市场突然供应过剩，本季度高品位锰矿的外部销量被限制在 120 万吨（与 2023Q3相比下降了 37%）。
本季度锰矿的离岸现金成本平均为 2.5 美元/吨度，比 2023Q3有所增加，主要反映了销售量的减少。受 2023 年 12 月以来红海局势的影响，每吨海运成本也上涨至 1.1 美元/吨度（期间运费上涨 20%）。
2）锰合金
合金产量比 2023Q3略有下降，为 16.6万吨（-3%），销售量也下降到 14.3万吨（-7%），期间的产品组合更为有利。
锰合金利润率在本季度有所提高，主要原因是销售价格上涨，而锰矿石价格的上涨将从第四季度开始才反映在销售成本中（考虑到采购和消费日期之间大约 4 个月的滞后期）。
2、镍
1）印尼镍
在印尼，采矿活动受限于2024年新版“RKAB”签发时间。Weda Bay 矿山生产了 220 万湿吨（100%）可销售矿石（与 2023 年第三季度相比下降了 73%），其中包括 180 万湿吨的腐泥土和 40 万湿吨的褐铁矿。PT WBN NPI 工厂的内部矿石消耗量为 70 万湿吨，外部矿石销售量（在工业场地的其他工厂）限制为 140 万湿吨的高品位腐泥土。生产团队也被重新分配以准备新的生产区域，并进行维护和环境操作。
在此背景下，PT Weda Bay Nickel（“PT WBN”）在此期间销售的镍矿石品位高于平均水平，水分含量低于平均水平，同时受益于与政府设定的价格指数底线（HPM）相比显著的高品位矿石溢价（约 20%）。
NPI工厂2024年第三季度产量为7400吨镍，同比下降18%，原因是异常洪水影响了矿石运输到工厂，并且由于技术问题导致一座熔炉的生产放缓。作为承购合同的一部分，该集团在本季度销售了3400吨镍，同比下降3%。
2）新喀里多尼亚镍
在新喀里多尼亚，第三季度采矿量为70万湿吨，同比下降52%，主要受5月以来的骚乱影响，运营条件极其艰难。尽管部分场所受损严重，但采矿活动部分恢复，使镍矿石能运至Doniambo工厂，从而避免了熔炉关闭。然而，局势仍然紧张，尤其是Thio矿山宣布于10月11日暂停运营，因矿场严重受损和矿山出入口的持续封锁。
本季度SLN的镍矿石出口几乎为零（6万湿吨）。镍铁产量下降至7800吨镍，同比下降39%，降至最低水平，使 Doniambo 熔炉的运营得以维持。销售量也下降至7700吨镍，同比下降42%。
3、锂
7 月，Eramet在阿根廷的第一家直接提锂工厂落成并开始试运行，这是Centenario项目执行过程中的一个重要里程碑。
Centenario 工厂目前正在进行调试，将在未来几周内投产。该工厂满负荷生产时，每年将生产 24,000 吨电池级碳酸锂（100%基础），相当于每年 60万辆电动汽车的需求量。
该工厂的总投资额预计约为 8.7 亿美元。少数股东青山（49.9%）通过注资为该项目贡献了 6.19 亿美元。满负荷生产时，现金成本（估计在 4,500 美元至 5,000 美元/吨-LCE 之间）应位于行业现金成本曲线的第一个四分位数。
Eramet 宣布回购其合作伙伴青山公司在Centenario公司的全部少数股权（49.9%）。该交易使用集团的可用流动资金完成，对集团净债务的影响为 6.99 亿美元；对项目交付和运营计划没有影响。它使集团重新获得了对其战略资产和 Centenario 100%产量的完全所有权，Eramet 将在未来几个月内评估阿根廷项目二期开采的最佳执行模式和日程安排。
4、矿砂
在塞内加尔，GCO矿砂产量达25万吨，同比增加55%，反映了采矿区品位提高及设备可用性改善的预期增长。
钛铁矿产量为14.4万吨，增加41%，符合矿砂产量趋势。钛铁矿对外销售量为12.5万吨（包括与ETI签订的长期供应合同相关量，现已视为外部客户）。在相同范围内（包括ETI销售），钛铁矿销售量较2023Q3增长34%。
锆石产量增加31%至1.7万吨。销量同比增长88%，相比2023Q3港口拥堵的低基数显著增加。
1、总体情况
2024Q3，公司调整后的营业额（包括 PT WBN 的贡献比例）为 8.09 亿欧元，同比下降 17%（按不变范围和汇率计算也为-17%，货币影响+1%）。这一变化主要反映了由于锰矿石销售下降（中国碳钢市场低迷）以及在印度尼西亚（当地政府颁发许可证的时间）和新喀里多尼亚（社会背景）的镍销量下降所带来的减量效应（-43%）。与 2023Q3相比，锰业务（主要是矿石，其次是合金）的销售价格突然上涨，从而产生了有利的价格效应（+26%），部分抵消了上述影响。
2、分业务
1）锰业务
2024Q3，锰业务的营业额增长了 8%，达到 5.69 亿欧元：
l锰矿石业务的销售额增长 2%，达到 3.38 亿欧元，反映出平均销售价格较 2023Q3有所增长，但大部分被销量的大幅下降所抵消。然而，高品位矿石价格指数在本季度大幅回落，10 月底约为 4 美元/吨度（与 7 月底相比下降 56%）。
l锰合金业务的销售额增长了 17%，达到 2.31 亿欧元，反映了矿石价格上涨带来的销售价格上涨，但销售量有所下降（-7%）。
2）镍
2024Q3，镍矿业务的调整后营业额总额为 1.63 亿欧元（-59%）：
lPT WBN（不包括承购合同）的营业额份额高达 2500 万欧元，由于销售量许可证的发放时间，下降了 81%、
lWeda Bay 生产的镍铁合金的贸易活动（工厂生产的承购合同）为营业额贡献了高达 3900 万欧元，与 2023Q3相比保持稳定。
l在 SLN，销售额下降了 56%，为 9,900 万欧元，反映了在当地社会和政治背景下活动的急剧下降。
3）矿砂
矿砂业务在2024年第三季度的营业额同比增长56%至7500万欧元（相同范围内，不包括ETI），反映了采矿区品位提高带来的产量增加，尽管价格有所下降。
1、锰矿
正如 10 月 15 日宣布的，考虑到当前的市场形势，预计 2024 年的锰矿石销售量将介于 600 万吨和 650 万吨之间，其中包括约 70 万吨的内部销售。
在此背景下，作为负责任的运营商，Eramet 公司决定暂停Moanda矿山的生产至少 3 周。在此期间，销售和装运将继续进行，停产时间将根据市场活动进行调整，以便严格控制成本。因此，全年锰矿石发运量目前预计在 650 万至 700 万吨之间（之前为 700 万至 750 万吨）。
2、镍
1）印尼镍
正如 10 月 15 日宣布的那样，在当前印度尼西亚政府过渡和颁发许可证的背景下，与集团的预期和以往经验相反，矿业部向 PT WBN 颁发了修订后的 RKAB，将 2024-2026 年期间的年度镍矿销售量限制为仅 3200 万湿吨（包括 300 万湿吨内部销售给 PT WBN 的 NPI 工厂）。
因此，2024 年可对外销售的镍矿石产量目标被修订为 2900 万湿吨，其中三分之二为高品位腐泥土矿石，三分之一为褐铁矿矿石（之前为 4000 万湿吨至 4200 万湿吨）。
然而，由于国内供应受限，矿石价格溢价大幅上涨应在很大程度上抵消 PT WBN 2024 年财务业绩受到的影响。在下半年，PT WBN 的矿石销售将受益于这些与当地销售的镍矿石底价 (HPM) 相比的大幅溢价。
2）新喀里多尼亚镍
在新喀里多尼亚，SLN继续面临重大的结构性挑战，而自 5 月以来的事件加剧了这些挑战。
继 4 月与 Eramet 签署协议后，法国政府预计将于今日向 TSDI 再注资 2000 万欧元，使新喀里多尼亚实体能够满足其在年底前的融资需求。该集团将继续为运营提供支持，同时决定不再向 SLN 提供任何进一步融资。
3、锂
在阿根廷，随着未来几周的投产，Centenario 公司的碳酸锂产量在 2024 年将被限制在1000吨碳酸锂左右。
4、其余指引
正如在 2020 年财务新冠危机期间所取得的成功一样，集团正在加强其财务纪律，并实施旨在保留现金的行动计划：
1）减少集团资助的工业投资，2024 年调整为 4.5 亿至 5 亿欧元（与 2 月底和 7 月底的目标相比，分别减少了 2.5 亿欧元和 1 亿欧元），包括：
-当前资本支出：下调至 1.5 亿至 2 亿欧元（7 月底约为 2 亿欧）
-增长资本支出：下调至 3 亿欧元左右（7 月底为 3.5 亿至 4 亿欧元）
2）优化 WCR：正如过去在困难的市场条件下所显示的那样，集团将在年底前尽可能地根据需求调整生产，以限制库存水平，同时确保优化客户付款期限。
本季度，集团继续对法国电池回收项目进行可行性研究。由于欧洲的电池工厂及其组件（正极的前驱体和配料）尚未投入生产，目前工厂的原材料供应以及金属盐的回收机会都存在很大的不确定性。因此，在法国开展湿法冶金电池回收工厂项目的必要条件尚未满足，集团已决定暂停该项目。
表1：Eramet 集团按业务调整后的营业额（国际财务报告准则第 5 号）
1 数据四舍五入到最接近的百万。
2 不包括 Aubert & Duval、Sandouville 和 Erasteel，根据《国际财务报告准则》第 5 号标准——“持有待售的非流动资产和已终止的业务”，这些资产作为 2023 年正在出售的业务列示。
3 数据按高低百分比四舍五入。
4 参见附录 5 中的定义。
5 仅与对外销售锰矿石有关的营业额，包括2024Q3与Setrag公司除 Comilog 公司矿石以外的运输活动有关的 1800 万欧元（2024Q3为1500 万欧元）。
6 SLN 及其他。
7 GCO 向 ETI 出售其生产的钛铁矿的营业额，直至挪威子公司被出售之日。
注 1：除非另有说明，2024Q3和 2023Q3的所有注释数字均与集团合并财务报表中按照《国际财务报告准则》第 5 号标准列报的数字一致。
注 2：除非另有说明，2024 年第 3 季度或 2024 年第 9 季度的所有注释变化都是相对于 2023 年第 3 季度或 2023 年第 9 季度计算的。
注 3：Q1、Q2、Q3 和 Q4 指财政年度的四个季度；H1和 H2 指两个半年。
华西证券有色金属行业研究团队
晏溶：2019年加入华西证券，现任有色公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，曾就职于深圳市场监督管理局、广东省环保厅直属单位，曾参与深圳市碳交易系统搭建，6年行业工作经验+1年买方工作经验+5年卖方经验。2022年Wind金牌分析师电力及公用事业第三名，2022年新浪金麒麟最佳分析师公用事业第六名，2022年中国证券业分析师金牛奖环保组第五名；2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。
熊颖：2022年加入华西，澳大利亚昆士兰硕士，两年卖方经验。
陈宇文：2024年加入华西，圣路易斯华盛顿大学硕士，一年卖方经验。
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