1.本周锑锭产量释放有限，钨近期原料矿资源收紧

1.1.锂行业观点更新

1、MIN 2024Q3经营活动报告 – 锂节选

一、锂矿

1）整体公司在3个项目中的权益锂精矿总产量为15.7万吨，环比减少16%，同比增长44%。

公司在3个项目中的权益锂精矿总出货量为17.8万吨，环比减少6%，同比增长100%。

公司在3个项目中的权益锂精矿总出货量折SC6为14万吨，同比增长122%，环比减少5%。

2024Q3权益销量的加权平均实现价格为 815 美元/吨 （折SC6锂精矿），环比下跌32%。

2）MT MARION（100%基础）2024Q3锂精矿产量为 13.6 万吨，环比下降 24%，同比增长6%，符合根据当前市场条件调整锂矿生产并提供高品位产品的指导目标。

2024Q3锂精矿发运量为 17.8 万吨，环比下降6%，同比增长38%。发运量受益于2万吨的权益港口库存，截至本季度末，权益库存约为6500吨。

2024Q3锂精矿发运量折SC6为12万吨，环比下降11%，同比增长52%。

在成功实施包括湿式高强度磁选机 (WHIMS) 在内的工厂改进措施后，本季度产品的平均品位符合 4.1% 的指导值，预计下半年进料品位将有所提高。

按SC6计算，Mt Marion的锂精矿平均售价为 813 美元/吨（按 4.1% 计算为 550 美元/吨）。

随着产量的减少和对减少资本支出的关注，地下开发已被推迟。MinRes 已行使无过错终止权，以停止地下勘探。预计地下开发总长度为 1,350 米，深度为地表以下 180 米，将于 12 月完成。支持未来地下重启的研究、项目开发和审批工作将继续进行。

本季度结束后，实施了几项先前提出的成本削减措施。这些措施包括裁员，将挖掘机车队从四台减少到两台，从而减少约 190 个职位，并从现场撤出 110 台移动设备，这些设备将被出售或重新部署。

2、Liontown Resources 2024Q3季度报告 – 锂节选

一、 生产经营情况

1、2024Q3整体情况第一批锂辉石精矿于 2024 年 7 月 31 日按计划生产，自首次生产开始至 2024 年 9 月 30 日的八周内，锂辉石精矿总产量超过2.8万吨，平均精矿品位为 5.2% Li2O。

Kathleen Valley的首批发运货物包括 10,831吨锂辉石精矿，Li2O品位为 5.33%，于 2024 年 9 月 27 日从Geraldton出发，运往现有的承购客户。这批货物的收入是在本季度末之后收到的。

截至本季度末，总库存约为67.4万吨（包括约30.9万吨精矿、约26.1万吨选矿产品 (OSP) 和约10.4万吨破碎后的粉矿库存）。

3、Pibara Minerals2024Q3季度报告 – 锂节选

一、生产经营情况

2024Q3锂精矿产量为 22.01 万吨，与上一季度的 22.62 万吨相比下降了 3%，同比增长53%。三季度季度产量好于计划，这得益于 P680 初级选矿设备投用以及回收率的大幅提高，P680破碎和选矿设备于三季度成功投入使用，三季度使用的移动式破碎和选矿设备于 2024 年 10 月停用。

2024Q3锂精矿销售量为 21.45 万吨，环比下降9%，同比增长47%，装运产品的平均品位为 ~SC5.3%。

2024Q3锂加工回收率为 75.3%，而上一季度为 72.2%，去年同期为67%。锂回收率的提高得益于运营绩效的优化，特别是过去 6 个月中启动的持续工艺改进项目和矿石分选技术的使用，从而提高了工厂的稳定性。

2024Q3锂精矿单位运营成本（离岸价）为 606 澳元/吨（406美元/吨），同比下降19%，环比增长3%，原因是销售量环比下降、总生产成本下降以及持续关注成本削减。三季度是公司向重型采矿设备及自营采矿车队转型的战略迈出的第一步，随着多台新采矿设备的投入使用，公司提高了运营效率并降低了成本。其他举措，如现场道路改善、新加工厂技术的引进和公司电力战略第一阶段的实施（天然气和锂离子电池储能系统），也将随着时间的推移支持降低采矿成本和提高生产效率。

2024Q3按到岸价格计算的单位运营成本为 717 澳元/吨（480美元/吨），同比下降36%，环比下降2%，其中特许权使用费和运输成本因平均实现价格和销售量的下降而降低。

2024Q3锂精矿预计实际销售价格为 682 美元/吨 （中国到岸价，基于 ~SC5.3% 的产品品位）。按 SC6.0 等值计算，锂精矿的平均预计销售价格为 771 美元/吨（中国到岸价）。

4、IGO2024Q3季度报告 – 锂节选

1）生产经营情况- Greenbushes 2024Q3锂精矿产量为 40.6万吨，环比增长22%。季度产量环比提高的原因是加工吨数增加、给矿品位略有提高以及所有工厂的回收率整体环比提高。产量包括39.5万吨化学级和1.1万吨技术级锂精矿。-现金成本（生产）下降了18%，降至277澳元/吨，反映了锂矿产量的增加和采矿成本的降低。-2024Q3的锂矿销售量为39.2万吨，环比下降26%，这得益于上一季度20万吨的特别销售和库存水平的正常化。-2024Q3，锂矿总销售量（化学级和技术级）的平均实现价格为872美元/吨（澳大利亚离岸价），而上一季度为1,020美元/吨。

2）主要资本支出项目-格林布什于本季度的主要项目包括化学级精矿厂3（CGP3）、尾库矿（TSF）及永久住宿村，预期将于Q4完成。-格林布什于2024Q3的维持、增长及递延尾矿总开支为2.02亿澳元（2024Q2：1.93亿澳元），其中大部分资本开支与CGP3、永久住宿村、尾矿库及递延剥采有关。

2、Kwinana氢氧化锂工厂（100基础）- 产量环比增长，表明操作和工艺控制、维护和可靠性得到了改善。在本季度生产的 1,502 吨产品中，99.5% 为电池级产品。- 本季度，1 号生产线共花费了 2030 万澳元的维持和改进资本支出。本季度继续进行 2 号生产线的 FEED 研究。- 该工厂将于 10 月份进行大规模停工，计划从 2024 年 12 月起提高生产率。

5、Eramet 2024Q3经营活动报告

一、2024Q3生产经营情况

1、锰

1）锰矿在Gabon，Moanda矿 2024Q3的矿石产量为 200 万吨，发运量达到 180 万吨，与2023Q3创纪录的产量相比，分别下降了 5%和 11%。考虑到中国需求的大幅下降以及南非造成的市场突然供应过剩，本季度高品位锰矿的外部销量被限制在 120 万吨（与 2023Q3相比下降了 37%）。本季度锰矿的离岸现金成本平均为 2.5 美元/吨度，比 2023Q3有所增加，主要反映了销售量的减少。受 2023 年 12 月以来红海局势的影响，每吨海运成本也上涨至 1.1 美元/吨度（期间运费上涨 20%）。

2）锰合金合金产量比 2023Q3略有下降，为 16.6万吨（-3%），销售量也下降到 14.3万吨（-7%），期间的产品组合更为有利。锰合金利润率在本季度有所提高，主要原因是销售价格上涨，而锰矿石价格的上涨将从第四季度开始才反映在销售成本中（考虑到采购和消费日期之间大约 4 个月的滞后期）。

2、镍

1）印尼镍在印尼，采矿活动受限于2024年新版“RKAB”签发时间。Weda Bay 矿山生产了 220 万湿吨（100%）可销售矿石（与 2023 年第三季度相比下降了 73%），其中包括 180 万湿吨的腐泥土和 40 万湿吨的褐铁矿。PT WBN NPI 工厂的内部矿石消耗量为 70 万湿吨，外部矿石销售量（在工业场地的其他工厂）限制为 140 万湿吨的高品位腐泥土。生产团队也被重新分配以准备新的生产区域，并进行维护和环境操作。在此背景下，PT Weda Bay Nickel（“PT WBN”）在此期间销售的镍矿石品位高于平均水平，水分含量低于平均水平，同时受益于与政府设定的价格指数底线（HPM）相比显著的高品位矿石溢价（约 20%）。NPI工厂2024年第三季度产量为7400吨镍，同比下降18%，原因是异常洪水影响了矿石运输到工厂，并且由于技术问题导致一座熔炉的生产放缓。作为承购合同的一部分，该集团在本季度销售了3400吨镍，同比下降3%。

2）新喀里多尼亚镍在新喀里多尼亚，第三季度采矿量为70万湿吨，同比下降52%，主要受5月以来的骚乱影响，运营条件极其艰难。尽管部分场所受损严重，但采矿活动部分恢复，使镍矿石能运至Doniambo工厂，从而避免了熔炉关闭。然而，局势仍然紧张，尤其是Thio矿山宣布于10月11日暂停运营，因矿场严重受损和矿山出入口的持续封锁。本季度SLN的镍矿石出口几乎为零（6万湿吨）。镍铁产量下降至7800吨镍，同比下降39%，降至最低水平，使 Doniambo 熔炉的运营得以维持。销售量也下降至7700吨镍，同比下降42%。

3、锂

7 月，Eramet在阿根廷的第一家直接提锂工厂落成并开始试运行，这是Centenario项目执行过程中的一个重要里程碑。Centenario 工厂目前正在进行调试，将在未来几周内投产。该工厂满负荷生产时，每年将生产 24,000 吨电池级碳酸锂（100%基础），相当于每年 60万辆电动汽车的需求量。该工厂的总投资额预计约为 8.7 亿美元。少数股东青山（49.9%）通过注资为该项目贡献了 6.19 亿美元。满负荷生产时，现金成本（估计在 4,500 美元至 5,000 美元/吨-LCE 之间）应位于行业现金成本曲线的第一个四分位数。Eramet 宣布回购其合作伙伴青山公司在Centenario公司的全部少数股权（49.9%）。该交易使用集团的可用流动资金完成，对集团净债务的影响为 6.99 亿美元；对项目交付和运营计划没有影响。它使集团重新获得了对其战略资产和 Centenario 100%产量的完全所有权，Eramet 将在未来几个月内评估阿根廷项目二期开采的最佳执行模式和日程安排。

6、永兴材料2024Q3实现归母净利润2.02亿元，环比减少32.58%

一、公司整体业绩情况

1）2024前三季度

公司2024前三季度实现营收62.31亿元，同比减少35.79%；实现归母净利润9.71亿元，同比减少68.19%；扣除非经常性损益后的净利润7.74亿元, 同比减少73.08%。

2）2024Q3

公司2024Q3实现营收17.39亿元，同比减少42.97%，环比减少20.69%；实现归母净利润2.02亿元，同比减少82.38％，环比减少32.58%。扣除非经常性损益后的净利润1.69亿元，同比减少82.53%，环比减少42.78%。

7、赣锋锂业2024Q3实现归母净利润1.20亿元，同比减少24.85％，环比扭亏

一、公司整体业绩情况

1）2024前三季度

公司2024前三季度实现营收139.25亿元，同比减少45.78%；实现归母净利润-6.40亿元，同比减少110.66%；扣除非经常性损益后的净利润-3.58亿元, 同比减少108.22%。

2）2024Q3

公司2024Q3实现营收43.36亿元，同比减少42.46%，环比减少4.29%；实现归母净利润1.20亿元，同比减少24.85％，环比扭亏。扣除非经常性损益后的净利润-1.97亿元，同比减少182.46%，环比减少310.23%。

8、天齐锂业2024Q3实现归母净利润-4.96亿元，环比减亏

一、公司整体业绩情况

1）2024前三季度

公司2024前三季度实现营收100.65亿元，同比减少69.87%；实现归母净利润-57.01亿元，同比减少170.40%；扣除非经常性损益后的净利润-57.37亿元, 同比减少171.87%。

2）2024Q3

公司2024Q3实现营收36.46亿元，同比减少57.48%，环比减少4.90%；实现归母净利润-4.96亿元，同比减少130.11％，环比减亏。扣除非经常性损益后的净利润-5.16亿元，同比减少132.82%，环比减亏。

9、融捷股份实现归母净利润0.17亿元，同比减少69.82％，环比减少87.81％

一、公司整体业绩情况

1）2024前三季度

公司2024前三季度实现营收4.04亿元，同比减少51.84%；实现归母净利润1.83亿元，同比减少48.94%；扣除非经常性损益后的净利润1.62亿元, 同比减少49.98%。

2）2024Q3

公司2024Q3实现营收1.53亿元，同比减少24.59%，环比减少8.97%；实现归母净利润0.17亿元，同比减少69.82％，环比减少87.81％。扣除非经常性损益后的净利润0.20亿元，同比减少58.13%，环比减少84.16%。

本周国内锂盐价格小幅上涨，后市或持续承压。国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在 6.9-7.1 万元/吨，市场均价为 7 万元/吨，较上周上涨 0.72%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在 7.2-7.4 万元/吨，市场均价为 7.3 万元/吨，较上周下上涨 0.69%。截止到本周四，国内电池级粗粒氢氧化锂价格为 6.55-7.05 万元/吨，市场均价 6.8 万元/吨；电池级微粉氢氧化锂市场价格为 7.05-7.75 万元/吨，均价 7.4 万元/吨；国内工业级氢氧化锂市场价格 5.75-6.35 万元/吨，均价在 6.05 万元/吨。据SMM数据，截至11月1日，碳酸锂样本周度库存总计11.41万吨，较10月25日去库2468吨，上游冶炼厂较10月25日去库5533吨至4.04万吨，中下游材料厂去库565吨至3.14万吨，其他环节（包括电池厂、主机厂等）累库3630吨至4.22万吨。供应方面，本周国内碳酸锂产量持稳，近期无大幅减停产消息，多数锂盐厂目前订单充足，前期期货高位套保及预售，维持生产稳定，散单报价普遍偏高。青海及新疆地区受气温降低影响，产量小幅下降。库存方面，碳酸锂市场总库存呈下降趋势，多数厂家散单出货量减少，挺价惜售，市场库存小幅上涨，其中下游库存维持安全库存周期，贸易现货库存小幅上涨，主要为前期承接预售单，仓单量维持在高位 4.4 万吨。需求方面，下游正极需求维持高位，11 月排产预期持稳，本周下游采购成交仍在期货低位，刚需补货，新长单寻低价折扣。电池厂仍有增量预期，但压价严重，材料厂难以承接。10月29日，欧盟委员会决定对从中国进口的纯电动汽车征收为期五年的最终关税，并于当地时间10月30日正式生效，后续锂盐需求或进一步承压。综合看，近期碳酸锂市场供需边际改善，但现货碳酸锂市场仍承受高库存压力，且考虑到欧盟对中国进口电动车征收关税决定，我们预计后市碳酸锂价格或承压。

本周普氏锂精矿报价环比上调，后市锂矿价格或承压。截止到11月1日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为770美元/吨（FOB，澳大利亚），较10月25日报价上调50美元每吨。本周国内锂矿持稳，进口锂辉石原矿均价稳定在650至700元/吨度范围内，非洲矿当地5.0%品位的贸易价格为420至450美元/吨，澳洲6.0%品位锂辉石到岸价处于740至780美元/吨。料外采的锂盐厂成本压在成交价格，不做套保难有利润。我们预计后期锂矿价格或随锂盐价格承压。

本周碳酸锂小幅去库，国内碳酸锂价格小幅上涨，根据百川周报，碳酸锂市场供需边际改善，上游及贸易商挺价，市场缺低价好货，下游需求处于高位，可能带动期货短暂向上震荡，但现货碳酸锂市场仍承受高库存压力，且考虑到欧盟对中国进口电动车征收关税决定，我们预计后市碳酸锂价格或承压。Finniss项目的暂停表明目前成本处于较高分位的矿山更容易遭受打击，基于以上原因，我们推荐关注成本曲线处于行业较低分位，且未来2-3年仍有供给增量的公司，推荐关注锂云母原料自给率100%的【永兴材料】，受益标的有【天齐锂业】、【盐湖股份】以及【藏格矿业】。

1.2.镍钴行业观点更新

截止到11月1日，LME镍现货结算价报收15,840美元/吨，较10月25日下跌0.50%，LME镍总库存为146,820吨，较10月25日增加8.34%；沪镍报收12.36万元/吨，较10月25日下跌2.32%，沪镍库存为30,742吨，较10月25日增加9.76%；硫酸镍报收27,750元/吨，与10月25日持平。根据百川周报，供应方面，俄罗斯矿商诺里尔斯克镍业公司称上调其 2024 年镍、铜、钯和铂的产量预期，该公司第三季度镍产量环比增长 16%。该公司表示，今年将生产 19.6 万至 20.4 万吨镍。而国内精炼镍开工率上升，产量增加，精炼镍过剩格局不变。镍矿方面，随着印尼镍矿配额进一步释放以及印尼东部岛屿雨季结束，镍矿紧缺担忧下降。目前印尼镍矿配额审批已能满足年内需求，镍矿价格也有望在 11 月松动，镍产业链成本支撑下移，打开镍价下行空间。需求方面，精炼镍进口货源流入市场，国内四季度仍有新增产能释放，当前的需求难以解决供需失衡问题。电镀下游需求虽稳定但整体有限。三元正极价格相对稳定，终端需求有走弱迹象，或压制硫酸镍消费。综合来看，镍基本面仍然偏空，原料紧张有所缓解。

截至11月1日，电解钴报收17.6万元/吨，较10月25日持平；氧化钴报收111.5元/千克，较10月25日持平；硫酸钴报收2.85万元/吨，较10月25日持平。根据百川周报，供应方面，本周国内硫酸钴产量预计 1000 金属吨，较上周产量持平，开工率同步不变。近期钴盐市场开工率持续低位，供给量变化不大，场内主要以长单和自供为主，散单交易氛围相对冷清，前期停产的冶炼厂暂无复产预期。同时，据了解四川某厂家硫酸钴投产建设继续延期，预计 11 月底完成投产及试生产。需求方面，当前硫酸钴下游需求持续不振。临近 11 月，下游某电芯厂因需求减弱，对长单部分提货量减少，致使正极厂开工缩减，亦对原料采购需求降低。成交来看，当前消费型产品以及小动力产品出货价格多维系低位水平，多数厂家利润倒挂；动力型产品仍按照定价公式出货，利润相对稳定。11月1日，四氧化三钴报价112.5元/千克，较10月25日价格持平。根据百川周报，供应方面，本周国内四氧化三钴产量预计 2200 吨，较上周产量减少，开工率同步下行。近期，四氧化三钴下游钴酸锂市场需求趋于平淡，对四钴的采购意愿不高，成交情况不及预期，整体开工稳中偏弱为主。需求方面，10 月仍为数码产品需求旺季，但下游企业因前期备货，10 月对于原料的需求量有限，其余下游市场弱势状态未改，对于四钴需求量不大，环比上月需求稍显弱势。

1.3.稀土磁材行业观点更新

1、大地熊Q3实现归母净利润0.11亿元，同比增长196.04％，环比增长14.73％

一、公司整体业绩情况

1）2024前三季度

公司2024前三季度实现营收9.72亿元，同比减少6.18%；实现归母净利润0.28亿元，同比扭亏；扣除非经常性损益后的净利润0.13亿元, 同比扭亏。

2）2024Q3

公司2024Q3实现营收3.32亿元，同比减少9.10%，环比减少3.09%；实现归母净利润0.11亿元，同比增长196.04％，环比增长14.73％。扣除非经常性损益后的净利润0.02亿元，同比增长88.11%，环比减少70.99%。

2、北方稀土2024Q3实现归母净利润3.60亿元，环比扭亏为盈

一、公司整体业绩情况

1）2024前三季度

公司2024前三季度实现营收215.60亿元，同比减少13.50%；实现归母净利润4.05亿元，同比减少70.64%；实现扣非归母净利润2.66亿元，同比减少80.08％。

2）2024Q3

公司2024Q3实现营收85.70亿元，同比增长1.54%，环比增长18.56%；实现归母净利润3.60亿元，同比增长10.94％，环比扭亏为盈；实现扣非归母净利润2.50亿元，同比减少21.75％，环比增长2004.71％。

3、盛和资源2024Q3实现归母净利润1.61亿元，环比增长9.75％

一、公司整体业绩情况

1）2024前三季度

公司2024前三季度实现营收82.41亿元，同比减少37.12%；实现归母净利润0.93亿元，同比减少41.29%；实现扣非归母净利润0.84亿元，同比减少7.30％。

2）2024Q3

公司2024Q3实现营收28.03亿元，同比减少38.38%，环比增长9.85%；实现归母净利润1.61亿元，同比增长117.46％，环比增长9.75％；实现扣非归母净利润1.54亿元，同比增长148.17％，环比增长3.23％。

4、Lynas Rare Earths 2024Q3经营活动报告

一、生产经营情况

2024Q3，稀土氧化物 (REO)产量为 2,722 吨，环比增加24%，同比减少25%

2024Q3稀土氧化物中NdPr产量为 1,677 吨，环比增加12%，同比增加10%。

2024Q3，稀土氧化物 (REO)销量为 2,837 吨，环比减少12%，同比增加5%。

2024Q3，稀土氧化物 (REO)平均实现价格为42.5澳元/公斤，环比基本持平，同比下跌10%。

截至2024Q3末，港口仍有约 100 吨 NdPr，将计入2024Q4的销售量。

Lynas 扩建项目进展顺利，有望在 2025 财年实现1.05万吨 NdPr 产量目标。

二、财务业绩2024Q3 Lynas实现销售收入 1.205 亿澳元，环比减少12%，同比减少6%。

本季度期末现金和短期存款为4.14亿澳元，上个季度末为5.24亿澳元。

截止到11月1日，氧化镧均价4000元/吨，较10月25日价格持平；氧化铈均价7140元/吨，较10月25日价格持平；氧化镨均价43.03万元/吨，较10月25日价格上涨0.59%；氧化钕均价42.8万元/吨，较10月25日价格持平；氧化镨钕均价42.50万元/吨，较10月25日价格上涨0.59%；氧化镝均价1,745元/公斤，较10月25日持平；氧化铽均价5,900元/公斤，较10月25日价格持平。根据百川周报，基本面看，现货报出稳定，分离厂及金属厂生产正常，部分大厂对应订单交货，库存累积不多，现货数量尚可，原料端暂无明显变化，供应端整体稳定为主。需求表现一般，大厂订单稳定，开工尚可，招标采购需求仍存，小厂新增订单不足，持续补货意愿较弱，前期订单交付后，新单商谈价格承压，对上游原料价格支撑减弱，市场僵持博弈为主。市场情绪谨慎，市场波动有限，贸易商谨慎跟进，后市看法不一，信心不如前期更强，市场整体活跃度不高，价格僵持调整为主。综合来看，对于后市，临近月初，镨钕市场观望挂牌情况，同时等待大厂招标消息带动，和龙头企业收货支撑，镝铽市场继续观望缅甸进口矿方面变化。

本周氧化镨钕价格小幅上涨，《稀土管理条例》已于2024年10月1日起施行，其在进出口、回收方面进行进一步管控，对违规行为加大处罚力度，有望进一步限制行业内存在的不合规供应的生存空间，此外，2024 年前两批开采和冶炼分离指标分别为 27 万吨、25.4 万吨，较2023年全年稀土指标增长6%，显著低于2021-2023 年的配额增速：20%/25%/21%。稀土配额增速回归合理区间，供需格局有望改善。受益标的：【北方稀土】、【金力永磁】。 

1.4.锡行业观点更新

1、兴业银锡2024Q3实现归母净利润4.16亿元，环比减少36.33％。

一、公司整体业绩情况

1）2024前三季度

公司2024前三季度实现营收32.96亿元，同比增长35.95%；实现归母净利润13.00亿元，同比增加139.40%；实现扣非归母净利润13.05亿元，同比增加130.96％。

2）2024Q3

公司2024Q3实现营收10.98亿元，同比减少6.83%，环比减少23.42%；实现归母净利润4.16亿元，同比增长1.47％，环比减少36.33％；实现扣非归母净利润4.10亿元，同比增加0.63％，环比减少38.50％。

2、华锡有色2024Q3实现归母净利润1.92亿元，环比减少14.25％。

一、公司整体业绩情况

1）2024前三季度

公司2024前三季度实现营收34.15亿元，同比增加73.71%；实现归母净利润5.40亿元，同比增加133.28%；实现扣非归母净利润5.21亿元，同比增加143.90％。

2）2024Q3

公司2024Q3实现营收11.61亿元，同比增加68.40%，环比减少10.00%；实现归母净利润1.92亿元，同比增长130.16％，环比减少14.25％；实现扣非归母净利润0.00亿元，同比减少100.00％，环比减少100.00％。

截止到11月1日，LME锡现货结算价31,475元/吨，环比10月25日增加0.96%，LME锡库存4,670吨，环比10月25日减少1.27% ；沪锡加权平均价25.66万元/吨，较10月25日价格上涨0.75%；沪锡库存8522.00吨，较10月25日增加0.02%。锡精矿端，本周国内锡精矿价格震荡运行，截止本周四锡精矿市场均价为 242300 元/吨，较上周四价格跌幅 0.7%。10 月 17 日，缅甸佤邦工矿局发布了关于办证限期缴费的通知，缴费对象为申请办理探矿、开采许可证，以及选厂经营许可证的矿业公司，后续需关注缅甸锡矿复产情况。锡锭端，本周国内锡锭价格下调。价格回落后，下游采购情绪增强，接货数据亦随之扩大，贸易商反馈出货增多，成交氛围好于上周。据印尼贸易部数据显示，印尼9月精炼锡出口量为5,043.13吨，同比下滑13.6%，环比下降21.6%。1-9月印尼锡锭累计出口2.96万吨，同比减少40%，印尼9月锡锭出口量环比下滑，且低于正常水平，中短期或将无法恢复正常，锡矿端延续偏紧预期。以上供给端强约束或对锡价有所支撑，但考虑到缅甸佤邦锡矿或迎复产消息缓解供应紧张，后续需持续跟踪。

本周沪锡价格小幅上涨。锡精矿端，缅甸佤邦近日发布了办证期限缴费的通知，但目前暂无具体复产计划流出，且需考虑三个月左右复产期。锡锭端，据印尼贸易部数据显示，印尼9月精炼锡出口量为5,043.13吨，同比下滑13.6%，环比下降21.6%。1-9月印尼锡锭累计出口2.96万吨，同比减少40%，印尼9月锡锭出口量环比下滑，且低于正常水平，中短期或将无法恢复正常，锡矿端延续偏紧预期。以上供给端强约束或对锡价有所支撑，后续需持续跟踪缅甸佤邦政策变动。受益标的：【兴业银锡】、【华锡有色】、【锡业股份】。

1.5.锑行业观点更新

截止到本周四，锑精矿 50-60%市场价格到 12.3-12.5 万元/金属吨，较上周价格下调 1.59%，1#锑锭报价在 14.4-14.7 万元/吨，较上周均价价格持平，三氧化二锑 99.5%市场报价 12.8-13.1 万元/吨，较上周价格下调 0.78%。锑产品价格下跌速度放缓。根据百川周报，供应方面，本周贵州地区厂家有部分停产检修，面对持续下降的锑价，国内部分企业均有生产减量现象，除了大企业基本全面开工，生产正常，其他企业缩减产出，进而也导致本周锑锭的产量释放有限。需求方面，近期下游市场为刚需补库询盘问价的情况增多，持货商惜售的情绪增强，并且市场已有高价成交的消息传出，场内信心有所支撑。自出口管制伊始，国际锑价持续上涨，截至 10 月 30 日，英国锑锭 Bi≤100ppm99.65%价格为 35000-36000 美元/吨，较上一工作日均价上涨 750 美元/吨，较国内价格相差 10 万元左右。

根据百川周报，综合来看，随着锑价格持续走低，前期低价库存逐步流出，行业高价库存将会逐步形成市场主流，进口矿成交价格按照市场价格交易，会逐步形成高价产品流通，所以在当前下跌的趋势下，工厂报价偏高，或者倒挂迫于停减产。对于后市，供应端会逐步缩减，而需求端稳步增加。受益标的：【湖南黄金】、【华钰矿业】。

1.6.钨行业观点更新

截至11月1日，白钨精矿（65%）报价13.95万元/吨，与10月25日价格持平；黑钨精矿（65%）报价14.05万元/吨，与10月25日价格持平；仲钨酸铵（88.5%）报价20.8万元/吨，环比10月25日价格持平。根据百川周报，供应方面，本周原料供应相对稳定。矿山资源偏紧行情延续，国内钨矿山企业由于持续面临环保、人力等成本上涨压力，增产动力及增产空间不大，甚至个别矿山产量下降，国外钨矿山多数在建设期，尚未对市场供应形成冲击，总体上钨矿供应偏紧。需求方面，本周终端需求尚可。近期终端企业进场严格遵循以销定采模式，场内购销积极性一般，下游接货谨慎，采购维持刚需。但随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。

1.7.铀行业观点更新

根据同花顺数据，9月全球铀实际市场价格为64.63美元/公吨，行至近15年高位。长贸价格的持续上涨主要来自供应端产量增长不及预期，以及业主和生产商入场采购行为逐渐活跃，带动市场逐步复苏。需求端看，2022年以来，伴随着全球性能源危机愈演愈烈，碳中和、碳达峰在全球范围达成共识，能源安全、能源独立受到前所未有的重视，各国已开始探讨重新发展核电的可能性并有多国已付诸实际行动，核电大发展已成为共识，在ESG热潮的助力下，铀作为一种清洁能源，成为投资热点，全球核电产业正在加速回暖。近期亚马逊及谷歌等行业巨头纷纷宣布投资核电能源项目也再次证实了该领域正成为投资新宠。此外，波动的化石燃料价格和雄心勃勃的脱碳目标促使各国纷纷发布核电发电量提升计划，其中2024年1月，英国发布2050年前核能发展路线图，计划届时将英国核电装机容量提升至24GWe（2023年的4倍）；同年2月，印度计划至2032年新建18座核反应堆，总计将带来13.8GWe的新增装机容量；同年6月，美国能源部发布核电发展目标，即到2050年将核电容量增加三倍（增加200GWe）。从供应端看，在建项目方面，作为世界上最大的铀生产商之一的Kazatomprom自2024年以来，在一季度因硫酸供应短缺，预计2024年产能利用率为83%（无法恢复至之前公告的90%水平），并在2024年二季度报告中表示硫酸供应受限以及新开发矿床建设进度的延迟可能会对Kazatomprom公司2025年的生产计划产生不利影响。新建项目方面，蒙古Zuuvch-Ovoo铀矿开发面临延迟（原计划于2028年开始生产），俄罗斯PIMCU公司宣布旗下6号铀矿项目将在2028年开始生产（晚于原计划2年）。复产项目方面，福岛核事故后，连续十余年内全球勘探投资支出较少，或导致部分矿山复产不及预期。此外，作为欧盟第二大天然铀供应国的尼日尔在去年的政变后停止了铀出口，何时能恢复供应目前未可知。综合来看，行业的供需格局对铀价形成的支撑仍然保持乐观的态势。

综合来看，行业的供需格局对铀价形成的支撑仍然保持乐观的态势。且近期谷歌、亚马逊等行业巨头纷纷宣布投资核电能源项目也再次证实了该领域正成为投资新宠。受益标的：中广核集团旗下海外铀资源开发的投、融资的唯一平台，且为国内铀业龙头的【中广核矿业】。

1.8.行情回顾

1）全球锂盐需求量增速不及预期；

2）全球锂盐供给超预期；

3）锡下游焊料等需求不及预期；

4）缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期；

5）锡矿在建项目建设进度超预期；

6）俄镍流入带来的供给增量超预期；

7）全球锑矿供给超预期；

8）全球钨矿供给超预期；

9）地缘政治风险。