库存，即将见底！
当前，光伏行业出现两个关键变化；
一个是，价格端逐步企稳。
尽管最上游硅料还有所波动，但是硅片价格已经稳住，从最新数据看，N型G10L、N型G12R以及N型G12单晶硅片成交均价已经稳定在1.03元/片、1.16元/片和1.4元/片，价格端已经止跌。
一个是，控产在提速。
在光伏企业控产目标下，上游硅料企业进入全速减产阶段，11月全国多晶硅产量为13.3万吨，12月产能有望降低到10.5万吨，但是硅料由于库存太大，去库存还需时日。
不过，硅片方面要好得多，11月国内硅片产量41.47GW，环比下降4.91%，控产节奏非常快，这导致硅片环节的供需局面有望逆转，2025年1月有望迎来库存见底。
硅片的去库存加速，有望传导到电池、组件环节，这些地方率先从去库存扭转为补库存周期。
那么，一旦产业链进入补库存周期，谁最先释放订单弹性呢？
核心还是光伏设备企业，也就是光伏“卖铲子”公司。
其实，2024年以来，光伏“铲子”型公司，就表现出了超强的逆周期属性，在通威股份、隆基、TCL中环等巨亏下，像捷佳伟创、帝尔激光、奥特维等上半年依然实现了净利润的高速增长，并且还在接连签订大单。
这其中，奥特维更展示出了2个强悍的特征；
第一，盈利逆周期。
从成长表现看，奥特维作为光伏设备龙头，却完全没有周期属性。
2019年以来不论是营收还是净利润，公司均保持了超高速增长，2023年实现净利润12.6亿同比大增76%；2024年前三季度实现净利润11.7亿，同比大增37%，已经接近去年全年。
这种表现，在大周期的光伏行业中极其稀缺，甚至成长速度好于片仔癀、东阿阿胶等公司，抗周期风险能力凸显。
从盈利能力方面看，更突出。
其中最为核心的就是净资产收益率ROE指标，在两方面突出；
一方面是相较对手的强，数据显示，2023年奥特维的ROE高达惊人的40%，远超迈为股份、晶盛机电等设备公司，甚至远超贵州茅台、海天味业等盈利标杆企业，实属强悍。
一方面是相较自身的强，从数据看，公司的ROE从2021年的30%提升到了2023年的40%，在光伏下行周期下，公司盈利能力反而在大幅提升，这个更为突出。
而根据ROE的杜邦拆解分析，我们发现影响ROE的净利率、总资产周转率和权益乘数三个指标中，净利率和权益乘数提升最为明显，是推动ROE增长的关键。
也就是说，在光伏大周期下，产业链价格战下，奥特维的净利率竟然不降反升，可见强大的抗周期能力。
第二，狂揽大订单。
奥特维在逆周期、增强盈利能力的同时，别的企业降价去库存下，公司却接连签订大单，截至2024三季度，公司新签订单87亿，在手订单134亿元，给未来业绩持续高成长奠定了基础。
那么，奥特维为何能逆周期，并屡获大单呢？
这在于公司，具备三个核心护城河；
1、行业属性。
奥特维能逆周期，还是光伏设备行业属性，和硅料、硅片大幅扩张产能导致供需失衡不同，光伏设备行业由于具备极强的技术壁垒，并且寡头格局明显，行业极难扩产，导致产品价格一直很坚挺。
同时，光伏需求端并不弱，2024年光伏新增装机依然保持了较高增速，预计到2030年，全球光伏新增装机有望达到600GW。
需求稳定叠加产能稳定，导致设备企业逆周期属性。
2、技术加客户强。
在逆周期的同时，奥特维能获得巨额订单，在于自身的产品和客户优势。
奥特维核心产品是光伏串焊机，主要用于将独立的电池片焊接成电池串，能直接影响光电转换效率，是光伏核心设备。
而奥特维在这一细分领域2023年全球市占率高达70%，成为全球绝对的光伏串焊机寡头。这使得全球光伏组件前十的企业都是它的客户，包括通威股份、晶澳科技等。
3、需求可持续。
奥特维的订单之所以这么强，核心还是在需求太旺盛了。
目前光伏正从P型技术向N型技术渗透，2023年渗透率超过了30%，2024年有望突破60%，N型技术中TOPCon、HJT、xBC规划产能高达1200GN、200GW和200GW，但是现在落地产能还不到三分之一。
而N型技术的加速渗透，最先带来需求的就是全新的光伏设备，尤其是降本增效的硅片大尺寸和超薄、SMBB/0BB工艺等，都要求性能更好的串焊机。预计，到2025年，全球串焊机市场规模将超过120亿元，年复合增速高达30%，依然是细分高成长赛道。这也是奥特维订单爆发的核心原因。
到这里，可能又有人疑惑了。
不是说奥特维的订单爆发么，为何公司的存货在激增，是卖不动了么？
数据显示，奥特维近些年存货确实出现了激增，从2021年的18亿攀升到了2023年的76亿，到2024年三季度出现了小幅回落但也高达65亿元。
难道真是卖不动了么，其实不然。
看存货，我们还要看存货到底是什么，从具体存货数据看，就拿2023年最高时候的76亿，原材料和库存商品的占比极低还不到两成，超过8成的库存是发出商品，也就是说公司已经发货了但是客户还没确认收货。
可见，奥特维的存货并不是卖不动了，而是正在加速交付中，这依然是订单爆发的体现。
所以，随着光伏硅片等中下游进入补库存周期，光伏设备企业会率先迎来订单的释放。而奥特维作为细分设备寡头，本身已经手握巨额订单，未来业绩释放更放心。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
