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观点小结
核心观点：Brt70-75
Brt70-75继续窄幅震荡，年底暂未看到新逻辑出现，则已计价部分对区间边界突破的能力有限。
特朗普对供应端的预期影响较预期发生的更早，几个制裁油种的发运都出现了明显的影响。对俄罗斯加大制裁力度+海峡问题，俄油发运回落；对伊朗加大制裁力度，影子船队的运输受到影响，伊朗出口降至100以内，浮仓开始明显累积。全球总发运量级同比下滑明显，供应端的稳定性正在面临考验。
另外，上周库欣在持续低库存的情况下，挤仓风险明显上行，dsw价差的走强+美湾出口经济性持续回升，增加了库欣的去库预期，上周WTI近次月最高录得0.56美元/桶，强于其他油种表现。但随着美湾-cushing价差回落，转向库欣的量级可能增加，挤仓风险缓解。
宏观：中性 美联储会议如期降息25bp，但点阵图更新对25年降息次数降至两次，偏鹰表达。
地缘：偏多 欧美加大对俄罗斯制裁力度，伊朗制裁加剧，供应稳定性受到影响。
欧佩克减产：中性偏多欧佩克推迟回滚产量开始的时间至25年4月，增产周期增加到18个月。
SPR：中性 美国计划25年3-4月回购最后一批240万桶的SPR。
现货：中性 北海窗口阶段性回落，Dubai相对活跃。
01
供应稳定性正在面临考验
伊朗出口减，浮仓增
特朗普上台对伊朗的影响发生的比预期更早。截至12月16日当周，伊朗的出口总量已经降至100万桶日以内，四周平均水平在近两周环比减少超50万桶日；从出口流向来看，去往中国的量级显著减少，未知去向量级增多，表明传统路径可能已经受到影响。
同时浮仓明显累积，由800万桶增长到2270万桶，差不多有7个V的量，影子船队的运输确实是受到更多的限制。
数据来源：大地期货研究院
国内进口来源出现明显变化
来自伊朗的部分几乎降为0，同时其他来源的量级存在单周到港偏差加剧了近几周国内总到港量的明显下滑。
需求偏弱情况下，库存水平相对稳定。后续到港量级有回升预期，伊朗的量级替代先关注俄油、委内等制裁油的量级是否有增量，其次是中东油种的替代，Dubai窗口的采购情况。
全球发运水平继续降低，供应稳定性出现风险
值得注意的是在途水平继续下滑，供应的稳定性正在接受考验。主要包括俄罗斯受制裁+海峡运输拖累、伊朗受影子船队制裁加剧、中东恪守减产政策等因素。
数据来源：大地期货研究院
库欣持续低库存提高挤仓风险
数据来源：大地期货研究院
02
点阵图更新偏鹰
上周美联储会议如期再次降息25bp，基准利率降至4.25%-4.50%。变化较大的来自于点阵图的更新，9月预期2025年仍有4次降息，上周会议前市场主流预期在3次，而12月点阵图表明25年仅有两次降息。
偏鹰的市场预期提示了特朗普上台后对再通胀概率增加的风险，先用偏鹰的态度指引。
03
结构数据更新
月差维持back
截至12月20日，ti近次月价差收于0.44，近2-3收于0.36；brt近次月收于0.38，近2-3收于0.38；SC近次月收于4。
数据来源：大地期货研究院
汽油裂解小幅回升
数据来源：大地期货研究院
柴油利润波动不大
TI净多仍维持低位
12月17日当周，TI基金多头增加40760手，空头减少18659手，净多增加59419手。
数据来源：大地期货研究院
brt净多继续回升
数据来源：大地期货研究院
黄琬喆
从业资格证号：F3075583
投资咨询证号：Z0020508
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