本篇内容原发布于知识星球：跨市场资产策略笔记，是上周星球内的周度回顾，发布于2024年9月29日。在这里截取一小部分分享给大家，希望能有所帮助。
本周全球的目光都聚焦在中国市场，从周二开始的这一轮可以说是带来了一个大拐点。
市场里最初的资金流动是由场内高频空头的回补行为主导的，实际上，如果复盘看周二开始的恒指领头羊与领涨股，就可以发现这些股票都是此前场内空头兴趣最高的股票：
图：香港板块涨幅流动情况
图：板块涨幅的排名对比
在市场对一个新的政策或行为持有不确定观点的时候，最初一定是由对冲基金的高频空头回补作为主力来支持反弹，周二的交易活动是交叉性的，真正的资金换仓开始于周三到周五，随着涨幅的开始，有基金经理开始忙于从防御型股票转向更激进的高贝塔型股票，例如，从高股息的公用事业、家电类股票中撤出，转而投向非银证保高贝塔板块和金属等周期型股票。
图：周三开始资金开始调仓了
图上是非银代表（东方财富）、公用代表（长江电力）和电器（海尔），可以明显看到调仓其实开始于周三，这也是这一轮新的轮动正式开始的标志点。
到了周五，周五的资金流已经可以看到是属于显著净买入的，尤其是在周期性行业：
图：港股的高波动个股
图：A股的高波动个股
关于地产到没到拐点，在今天确实已经可以看到小部分长期的买盘，但也有很多明显的卖盘，是没有形成共识的，因此，至少从主要资金上是没下定论的。
关于消费到没到拐点，从股票的角度来看，消费类股票的盈利增长实际上非常好，甚至许多企业的净利润率实际上是历史最高水平，场中所看到的消费类股票的股价的下跌实质都是落在了贬值相关。因此，只要能够稳定住币价，许多海外投资者一定是乐意买回的。
随着美国大选的进展，USD/CNH很有可能在美国大选前交易至6.95区域 ，这会带来曲线的进一步陡峭化。（详见：240926 两种可能的美元人民币情景）（在星球内发布）；美元兑人民币汇率在周三突破7，这是2023年5月以来的首次，定盘价与预期一致，表明中国人民银行未对人民币升值采取回击措施。
“Is this time different? Yes from the perspective of the policy coordination and intent. Which means this rally could have legs for coming weeks, even if we see some profit taking in coming days. BUT to be clear I am still of view this is tradable rally not a structural inflection given deep macro fundamental issues.”
“这意味着，即使我们在未来几天看到一些获利回吐，这轮反弹在未来几周仍有可能持续。但要明确的是，鉴于深层次的宏观基本面问题，我仍然认为这是一次可交易的反弹，而非结构性拐点。”
- Benny Quek
现在的市场是典型的熊后第一牛，人们感到恐惧，因为担心错过了反弹；人们感到恐惧，因为担心账户里的浮盈拿不到就会消失。A股市场的参与者，确实有一部分老手已经经过多轮牛熊，但对更大部分的大众来说，人们是习惯滞后于市场的，普通大众需要一些时间来重新评估自己的资金状况，观望，并决定是否追逐反弹。传统上来讲，第一牛的反弹终结是要等散户投资者作为真正的动量驱动型投资者入场之后才会结束的。
对于目前场内的资金来说，尽量抓住贝塔，不要错过节奏是决策的唯一逻辑，而对于私募基金，以前股票仓位相对较低的私募基金，也会试图抓住势头，至少不会错过；这种逻辑在十一黄金周前剩下的两天里，大概率会继续保持相似的节奏和劲头。
买入流能持续多久？中期来看，政策是买点，但不是长期买入的重点，是否可持续的问题还是要归结到经济统计的改善，这是需要时间的。战略性的买入要继续等待，战术性的买入是现在的主流，上行需求从内地蔓延到香港，再蔓延到美国，这些需求大部分是战术性的，很多短线交易是十月份到期；但至少从短期来看，情绪和流动的基调是相当乐观的，回调压力可能会出现在十一黄金周之后或之后的几周。
“股指期权定价已经计入了重演一次2022年底的大反弹：考虑到本周以来股指和IV的变化，从一个角度来说，当前Call的定价只有在这一轮反弹的幅度可以达到2022年底的反弹时才合理（20Delta期权获利达到5倍权利金，以X标记在下方图表），即HSCEI和FXI从当前位置再涨40%。HSTECH（恒生科技指数）和KWEB也类似。”
瑞银认为这一次的交易活动可以类比2022年底的那次大反弹，当股指的IV已经涨到了如此高位时，一些个股开始比股指更适合来买Call..
大概比较宏观的逻辑研判就到此，完整内容属于星球的订阅用户，希望上面的这些内容能够为当下市场里徘徊不定的朋友们带来些许的帮助，如果能切实帮到你，那就再好不过了。
最后，不管是买还是卖，贪婪还是恐惧，没有人能够代替你在市场中做决策，根本在于，计划好你的交易之后，然后，就严格执行吧。
我们在星球内会提供1-5的交易日市场笔记，覆盖全球市场跨资产的运行逻辑解读；在每周日提供全球市场的WeeklyWrap复盘笔记。希望能带大家感受和读懂真实的市场，在十年之后还能够对大家有所帮助。
本文原发布于知识星球：跨市场资产策略笔记
星球内原发布时间：2024.09.29
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