“The Art of the Deal, the best-selling 1987 book by New York real estate developer Donald Trump, offered readers advice on how to achieve success as an investor.”
特朗普在 1987 年的自传里回顾自己的交易能力时，认为 "了解市场 "是他成功的关键要素，他说：“有些人对市场有感觉，有些人则没有。”
美股市场已经对乐观的宏观背景进行了定价，并且估值偏高，无疑为迈向 2025 年带来了风险，高估值是回报微弱的信号，一旦有负面冲击注定带来大规模回撤。
进入 2025 年，事件风险仍然很高，包括全面关税的潜在威胁和债券收益率进一步上升的潜在风险。而在风险分布的另一端，更友好的财政政策组合或更鸽派的美联储都会带来上行可能。
高盛预测，到 2025 年底，标普 500 将升至 6500 点，涨幅为 11%，加上股息总回报率为 12%，在他们的年度展望报告里，也以特朗普 1987 年出版的畅销书为蓝本精选出来了明年美股的五个核心方向：
大处着眼、最大化选择、低风险高回报、关注交付和看好上下行趋势。
1）大处着眼：预计明年 Mag7 的整体表现会优于标普 493 指数，但差距会是近七年来最微弱的差距，相对每股收益增长的缩小会是推动业绩差距缩小的原因。
可以在中型股中寻找机会，比如借用标普 400 指数（MID），标普 400 是美股市场的中型股指数，长期以来表现优于大型股和小型股，共识盈利增长与大型股相似，而绝对市盈率较低。
2） 最大化选择：持有一篮子潜在的美国并购候选企业，高盛觉得在明年这些企业被收购的可能性很大，在特朗普首届政府执政期间，美国并购候选企业篮子的表现每年比等权重的标普 1500 指数高出 300 个基点（15% 对 12%）。
3）低风险，高回报：持有一篮子美国中小企业收入股票，小型企业经营环境的改善将提升收入与支出相关的股票的收益和估值，在2016年特朗普当选第45届总统后，NFIB 统计的美国小企业乐观指数直线上升。
这种行为很可能会重演，中小型企业股票的估值反映了当前小企业情绪的低迷，如果小企业经营环境改善，将在 2025 年显著提振中小企业的情绪和支出，并提升收入与支出挂钩的股票的盈利和估值。
4） 关注交付： 在过去两年的大部分时间里，投资者关注的焦点一直是唯一的人工智能 "第一阶段 "股票--NVDA，该公司的年回报率达到了惊人的 187%。投资组合经理们也被人工智能 "第二阶段 "股票所吸引，这些股票包括对人工智能基础设施建设至关重要的公司。
而明年，在人工智能演进的 "第三阶段 "，应该开始持有的是一篮子真正能产生增量收入实现人工智能变现的股票。
投资者对人工智能影响的看法大相径庭，一些基金经理相信人工智能的变革力，也有其他市场参与者对这些公司能否获得有吸引力的投资回报表示怀疑，因为与人工智能建设相关的资本支出成本很高。
但所有人都同意特朗普关于结果重要性的观点：正如他所描述的，"钱最终总会说话"，"你骗不了人，至少骗不了多久。你可以制造兴奋点，可以做精彩的宣传，可以获得各种媒体报道，你还可以夸大其词。但是，如果你不兑现承诺，人们最终会发现这一点"
5）盯好上下行趋势：经济背景有利于周期性股票，但市场已经为这一观点定价，明年在板块和行业类别中，选择超配软件与服务、材料和公用事业。
经济背景有利于周期性行业和产业集团，但市场已经为这一观点定价。高盛建议在明年建议超配材料、软件和服务以及公用事业行业。从投资策略的角度来看引用特朗普的箴言："保护好下行趋势，上行趋势会自己照顾自己"。
软件及服务行业是最不依赖经济增长或利率变化来推动股价的行业，因此能为投资者带来长期增长。重要的是，它是最能从人工智能从第二阶段（基础设施）向第三阶段（人工智能带来的收入）过渡中获益的行业。
材料板块是一个价值周期性板块，也是今年以来美股表现第二差的板块，部分原因是对中国经济增长的担忧，板块的起始估值较低，表明一些悲观情绪已经反映在股票上，这增加了在 12 个月时间框架内非对称上涨的可能性。
公用事业是经济增长风险的对冲工具：如果美国经济增长减速，债券收益率下降，会为投资者提供防御性风险敞口。这一部分是少数几个今年以来每股收益修正为正值的板块之一，表现优于其他债券代理的防御性板块。
另一方面，公用有 98% 的业务面向国内，因此在发生关税事件时，相对于同行业而言，该行业的表现应该不会太差。但同样该行业的受管制结构意味着它不太可能从降低企业税中获得潜在的盈利收益。
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