中国市场股市反弹的第二周，背后推动力在发生变化，趋势跟踪型交易者和动量交易者开始采取更保守的策略交易均值回归，而市场上并未持续再次出现大规模的空头回补，近期沪深 300 期指流动性恶化程度超过2022年。
中国近期的强劲反弹主要是由于市场对即将公布的财政刺激政策的期待，市场的预期范围很广，因此周末政策的规模将直接影响市场情绪。如果政策规模低于预期，市场可能会回落；而如果政策超出预期，则可能继续提振股市。此外，国际投资者，特别是对冲基金，在美国大选前对中国股票的持仓态度较为谨慎，这意味着如果没有更大的刺激政策，近期的股市涨势可能无法持续。
中国股市在反弹的第二周中，背后推动力发生了变化。
第一周的反弹主要由期指多头头寸推动，到了第二周，这种期货的买入动能显著减弱，明显可以看到趋势跟踪型交易者和动量交易者开始采取更保守的策略交易均值回归。
图：Position proxy for Chinese equity futures
图：CSI 300 and HSCEI动量信号
在反弹的第二周，个股的空头回补仅起到极为有限的作用：尽管上周上交所的两融余额占自由流通股比例有下降，但下降幅度比上一周更小。
正如上周所提到的，由于监管限制，境内市场的空头余额已经持续一段时间下降，到9月24日刺激政策宣布时，空头余额已处于相对较低的水平。
就ADR而言，上周的空头兴趣实际上有所上升，这再次表明市场上并未持续再次出现大规模的空头回补。
从场内的期指流动性看，市场广度指标（衡量交易量对价格的影响）显示，沪深300期指和恒生国企期指的流动性急剧恶化，期指沪深 300 的流动性比恒生国企更差，近期沪深 300 期指流动性恶化程度超过了 2022 年。
图：沪深 300 期指流动性比率
图：在岸股票市场卖空和证券赎回的未偿还余额
图：Equally weighted short interest of ADRs as % outstanding shares
注：文中一切内容仅供参考，不构成任何投资建议，也不作为任何法律法规、监管政策的依据，投资者不应以该等信息作为决策依据或依赖该等信息。
本文原发布于知识星球：跨市场资产策略笔记
星球内原发布时间：2024.10.10
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