图：民主党政策交易一路走低
其实在星球里，这已经是我们跟踪的第二波特朗普交易了，就在前天 241024 关税交易在中国之外 这一篇里，我们也对最近欧洲和日本的情况也做了解读。
本篇公众号部分内容源自上周末星球发出的栏目，截取一些放在这里，希望能对大家有所帮助。对全部内容感兴趣的朋友也可以在文末加入社区的跨市场资产策略星球，我们在每个交易日提供全球市场笔记，并在每周结束提供周度复盘。
“We have seen clear shift in FX positioning as Trump winning odds increased. Specifically, shorts were added in CNH and KRW of late (Charts below). In MXN and EUR, market was already leaning long due to local dynamics. Short positioning is certainly nowhere near extended in these currencies, so room for more.”
- Kerem Cirpan (GS Market Strats）
随着特朗普胜选概率增加，外汇市场近期CNH和韩元的空头也显著增加。在MXN和EUR上市场倾向于做多，但是看我们这周Notes的朋友知道我们其实是长期不看好EUR的。
图：胜选概率和外汇市场的空头头寸
关于大选交易，目前场中的定价大概是四六分，特朗普被定价60%胜选概率，哈里斯40%，其实说实话，这个有点跑过头了，交易行为的主要原因是最近的民调，特朗普有小幅概率上调，但其实大概也就上调了一小点，而且最近的很多民调是共和党下面的出来的，有噪音含量在里面。
图：在Polymarket上也六四开
“My own view is that probably it is slightly overdone just in terms of the change that we have seen…. . That is a pretty big change in probability for what is probably a few tenth or maybe 1 percentage point swing in the polls…. I think what it reflects is a view among market participants that the polls are probably going to end up understating Trump support as they did in 2016 and 2020…. Once you get to a tied race on paper then I think people look at that and say that it is Trump leading…. because of the assumed undercounting of his support in the polls…”
- Alec Phillips
另一方面是刻舟求剑的交易，市场参与者的一种观点是说现在的民调最终可能会低估特朗普的支持率，重复当年2016和2020一样的结果，会造成一种overdone的趋势，也是现在市场去定价概率和实际概率出现分歧的原因。
图：美元从偏空回弹到一个偏中性的位置
美元回弹到偏中性是因为场中对欧元的空头减少抵消掉了人民币空头的增加，同时日元多头还在拿，如果美元兑日元突破 150-152 美元，那么日元进一步表现不佳的风险需要关注。
务必关注这周Notes 241016 欧元区的中性利率问题，链接在下面
https://t.zsxq.com/rLVem
图：回答了为什么名义中性利率可能接近 1.0-1.4%，而不是 2.0%
如果人民币空头继续增加，关注的欧元区问题爆发，同时美元兑日元突破 150-152，其实几个关键因素就都破了，如果在选举前就达到，意味着特朗普交易做到差不多了。
图：特朗普胜率与比特币表现
距离大选还有不到三周，顺着上面的话题，再给大家最后总结下大选交易的主题：
1）关税与财政赤字：与哈里斯相比，有报道称特朗普计划增加财政赤字，但其实两人都计划增加赤字。特朗普希望对美国进口商品征收与贸易伙伴对美国出口商品征收的税率相等的对等关税，对所有进口商品征收 10% 至 20% 的普遍基准关税，对从中国进口的所有商品征收 60% 的关税，并取消与中国的永久正常贸易关系（PNTR），对来自墨西哥和美国的某些汽车征收关税。可能带来通胀上升，延缓美联储降息节奏，利率走高，美元兑人民币和欧元会走强，欧股走弱。
哈里斯计划支持美国在半导体、清洁能源和人工智能领域的领导地位，不容忍中国或任何竞争对手的不公平贸易行为，并采用有针对性的战略性关税来支持美国的发展。
美国未偿还的公共债务将增加，这将抬高黄金价格，而黄金也是特朗普的代理交易：
2）移民通胀与降息：特朗普希望减少移民数量，加强移民和海关执法（ICE），加大对非法入境和签证逾期滞留的处罚力度，将目前在美国的未经授权移民驱逐出境。
哈里斯希望划拨更多资金用于移民执法，恢复两党达成的边境安全协议，该协议将授权总统在过境人数过多时停止处理寻求庇护者，同时扩大合法移民，在五年内每年划拨5万个新的移民签证。
随着民主党执政时期美国移民数量的增加，通胀也随之走低：
3）税收：此前 2017年的减税就业法案将于25年到期，届时如果国会不出新东西，税收会恢复到更高水平。如果民主党在大选中胜出，企业税率可能会提高到25%-28%，哈里斯希望将股票回购税翻两番，并提高美国公司的海外收入税。
而共和党的话，会选择延长2017年《减税和就业法案》，特朗普的计划是将公司税削减至 15%（仅针对国内生产--而非美国公司的全面税率），而哈里斯则希望将公司税提高至 28%。
4）监管：特朗普执政后监管环境将略微宽松，尤其是针对金融（包括Crypto）和能源行业。计划进一步放松监管，并特别提到了加密货币，而哈里斯则希望加强监管。特朗普希望允许总统府对联邦储备委员会的政策提出意见，而哈里斯则支持联邦储备委员会的独立性。
图：随着特朗普赢得大选的几率上升， "去监管化受益篮子 "表现出色
图：对应的 Crypto 也在狂飙
5）能源：特朗普的名言 "Drill Baby Drill"（钻井宝贝钻井），他计划废除对绿色技术的补贴，取消对石油和天然气开发以及发电厂建设的障碍，扩大液化天然气出口，撤销对温室气体排放的限制。哈里斯希望重点投资清洁能源。
注：文中一切内容仅供参考，不构成任何投资建议，也不作为任何法律法规、监管政策的依据，投资者不应以该等信息作为决策依据或依赖该等信息。
本文原发布于知识星球：跨市场资产策略笔记
星球内原发布时间：2024.10.20
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