锂行业|澳洲锂矿扩大减产,当前锂价已经超跌

财富   财经   2024-11-09 09:04   北京  

拜俊飞  敖翀

24Q3锂价下跌导致海外锂矿扩大减产,部分矿企出售资产回笼资金。我们认为澳洲锂矿已经开始亏损现金,后续不排除有更多锂矿减产,因此我们下调2026年锂行业供应过剩量为2.5万吨,短期锂行业基本面已经改善,我们认为当前锂价已经超跌,叠加锂股票的“抢跑”效应,锂板块有望反弹。


澳洲锂矿已经主动减停产,后续态度决定锂价走势。


澳矿大面积减停产是上一轮锂价止跌的重要原因之一,本轮锂价快速下跌导致澳洲、中国、非洲和加拿大的高成本锂矿开始主动减停产,若锂价继续下跌,将开始影响成本更低的澳洲主力矿山,进而对全球锂资源供应产生较大影响,因此澳洲锂矿的后续态度对锂价的走势至关重要,我们预计更多澳矿或将面临财务危机导致被动减产。



24Q3海外锂矿产量下滑,锂精矿售价下跌。


2024年第三季度,海外在产的主要锂矿企业合计生产锂精矿约95.4万吨,环比减少1.3%。其中Mt Marion和Pilbara主动降低采矿量和选矿产能,产量分别环比下滑23.6%/2.6%;Wodgina采矿品位下降,产量环比减少19.0%。Greenbushes、Bald Hill和NAL锂锂精矿产量分别环比增长22.3%/8.6%/4.9%。三季度海外锂精矿售价随中国市场锂盐价格下跌,抑制锂矿生产意愿,部分企业为缩减开支、保留现金而主动减产。



海外锂矿扩大减产范围,澳矿企业出售资产回笼资金。


Pilbara公司计划从2024年12月1日起将Ngungaju工厂置于维护状态,将2025财年锂精矿产量指引下调10万吨至70-74万吨,这将实现2亿澳元的现金流优化。MRL公司偿债压力较大,在近期出售Onslow Haul Road的部分权益和一处油气资产的探矿权,总价为24.3亿澳元。我们认为MRL出售资产态度果断,说明该公司现金流压力显著,后续资本开支会更加谨慎,MRL或许会重新审视亏损现金的业务。



澳洲锂矿已经开始亏损现金,不排除有更多锂矿减产。


我们测算2024财年Pilbara锂矿完全成本为944美元/吨,当前锂价下该公司已经亏损。据MRL公司维持性资本开支及生产成本的指引,我们预计2025财年锂板块经营性自由现金流为-2.26亿澳元,这意味着MRL公司锂板块2025财年将亏损现金。我们测算Kathleen Valley锂矿在投产初期的现金成本高达1426美元/吨,即使稳定运营后,该锂矿完全成本也将高于澳洲成熟锂矿。澳洲锂矿已经开始亏损现金,我们预计后续锂矿减产幅度将会扩大,全球供应量将不及市场预期。



全球锂供应过剩量逐步收窄,短期供需已经改善。


锂价下跌导致全球主要锂产区陷入亏损并减停产,在建项目的投产节奏也大幅放缓,因此我们下调全球锂资源产量增速预测,预计锂行业供应过剩幅度将从2024年的9.4万吨收窄至2026年的2.5万吨。9月份国内锂盐产量及锂精矿进口量均环比下滑,锂盐需求量连续三个月增长,9月份国内碳酸锂供应由过剩转为短缺1.1万吨。我们预计四季度国内锂电池及正极材料需求有望环比提高,锂行业基本面持续改善。



风险因素:


锂价大幅下跌的风险;澳洲锂矿停产情况低于预期;锂需求增长低于预期;新能源产业链库存高于预期。



投资策略:


24Q3锂价下跌导致海外锂矿扩大减产,部分矿企出售资产回笼资金。我们认为澳洲锂矿已经开始亏损现金,后续不排除有更多锂矿减产,因此我们下调2026年锂行业供应过剩量为2.5万吨,短期锂行业基本面已经改善,我们认为当前锂价已经超跌,叠加锂股票的“抢跑”效应,锂板块有望反弹。





本文节选自中信证券研究部已于2024年11月8日发布的《金属行业锂行业专题报告—澳洲锂矿扩大减产,当前锂价已经超跌》报告,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。


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