写前篇文章这次或许真的不一样了：2023年银行业绩快报概览时，翻阅中信银行的最新公告，发现1月3日发布了《中信银行股份有限公司关于可转债转股结果暨股份变动的公告》，之前写过一篇玩笑性质的文章对于中信银行暴涨原因的一点猜测，之后很久没关注可转债的情况，于是点开看了看。
中信银行于2019年3月4日公开发行了4亿张A股可转债，每张面值100元，合计400亿元，期限6年。截止到现在已经快满5年，明年就要到期了。根据公告，截至2023年12月31日，累计已有两亿元中信转债转为本行A股普通股，未转股的可转债面值为398亿元，占发行总量的99.48440%。也就是说，千分之五左右的选择转股了。
这还不是最惨的，浦发银行1月4日也发布了可转债的公告。浦发于2019年发行了500亿元的可转债，期限6年，同样于明年到期。截止到2023年12月31日，累计未转股的比例为99.9972%，转股比例不到万分之一。
如果在到期时还维持上述的未转股比例，意味着中信银行要偿还400多亿元（最后两年的付息率为3.2%和4%），浦发要偿还500多亿元！
银行不是有钱吗？一年近千亿的利润，还个几百亿虽然有点多，但不至于伤筋动骨吧？
这就是不知道银行发行可转债的小心思了——这钱，银行根本没有打算还！
再用我原来的那段解释：从公司的角度来讲，发行可转债到期后，如果按照正常债券一样兑付本息，则意味着要流失一大笔资金。如果持有人愿意转成股票，则公司不必还钱，“白嫖”一大笔资金。
银行发行可转债是为了补充自己的核心一级资本，转成股票正好满足，这样银行资本充足率提升之后就可以继续高举高打，一路扩张。一旦转股不成功，掏钱还可转债，付出几百亿的真金白银是小事，核心一级资本一下少了几百亿这才叫心疼！按照粗略的10%的资本充足率预估，100亿的资本可以撬动1000亿的风险加权资产。可转债偿付，丢掉的不是一粒芝麻，是未来的一片芝麻田！
那为什么可转债持有人不选择转股呢？
因为股价太tm低了！
中信转债最新转股价6.10元每股，最新股价6.31元。浦发转债的最新转股价为13.24元，最新股价6.90元。
以浦发为例，我们以最新的108.1元购买1张面值100元的浦发转债，可以兑换成100/13.24=7.55张浦发银行股票，对应的市值为7.55*6.90=52元。无论你以市值108.1元或是面值100元来看，只要选择转股，价值直接腰斩。这种情况下，除非是钱多没处花的，不然打死都没人愿意转。哪怕持有到期，最后也可以拿到104元（最后一年票面利率为4%）。
现在看来，中信的可转债溢价率没有那么夸张，浦发则够呛。
在过去银行业大发展的时候，可转债补充资本是银行惯用的套路，只要正股价格涨得飞起，银行可以启动强赎条款。如果公司普通股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%），公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债，即逼迫持有人必须转股，不然就低价（相对于转股价格）拿回债券。2019年平安银行的可转债即创下了19个交易日的最快强赎纪录，你可以看看那年平安银行的股价涨得多夸张。
如果不幸股价一直低迷，无法强赎只能到期偿还，也不是没有先例。
2023年3月13日是光大银行可转债的最后一个交易日。截至2022年12月31日，光大转债未转股面值仍有241.98亿元。基于转股价格的高溢价，市场一度认为光大转债转股融资的希望渺茫，也就是光大银行要偿还余下这200多亿的本息。就在光大银行要放血之际，有一家公司挺身而出，一口气买了光大转债发行总量的40.56%，并毅然选择转股。转股价3.35元，当时光大股价3.06元，只要选择转股，立马亏9%。
这家公司正是四大AMC之一的华融，刚刚改名为“中国中信金融资产管理股份有限公司”，正是中信集团的子公司。
在光大银行血亏之际，中信集团挺身而出，付出巨额亏损，“含泪”拿下了光大银行7%多的股权。到底都是正部级（还是副部级？）的央企，有社会责任感。
那么问题来了，如今中信银行眼看要重蹈覆辙之际，光大集团会投桃报李，也拉中信集团一把，顺便也笑纳一点中信银行的股份吗？
中信、光大都是国资委序列的央企，互相抬轿子也就罢了。中信转债、光大转债的转股溢价不大，虽然转股有一点的亏损，但同样的股份去市场上直接买，大额的买单也会付出一定的溢价，里外里一算未必亏损多少。
浦发的转债就比较尴尬了，一来浦发是上海国资委序列，体系内找不出类似中信、光大这般财大气粗的大佬接盘，二来你这股价实在太低了，接盘亏一半，这尼玛谁受得了？
好吧，写了那么多，如果你看得云里雾里，我可以简单说点结论：
如果中信银行、浦发银行不想到期时，还掉几百亿的钱，在明年可转债到期之前必须把股价拉高，或者找一个财大气粗的接盘侠。
中信银行的强赎条件是：如果公司股票在任何连续30个交易日中至少15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%，6.10*130%=7.93元。中信银行（及其背后的中信集团）要么想办法把股票拉到这个价格，要么找一个像接盘光大转债的白衣骑士（不排除中信集团自己亲自上，或者让光大集团还掉去年的人情）认亏并付出一定比例的股份，不然就老老实实还钱，而还钱肯定是万万不可的。
浦发我就不算了，它要达到强赎条件，股价特么得打个跟斗翻一番，画面太美我不敢想象，找个接盘侠也难，算了，爱咋咋地吧。
以上只是一点无聊的分析，在做可转债的圈子里连入门都算不上，大家看个乐就行了，不代表投资建议！！！
