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本周观点（12.16-12.22）
核心观点：中性 本周碳酸锂基本面边际有所转弱，在供应释放、社库开始小幅累库、注册仓单快速回升的的压力下，维持低波动率的阴跌。12月预计碳酸锂仍将呈现供需双强的局面，供需矛盾并不明显，价格波动不明显。从产业角度来看，在恢复信心前，碳酸锂只有在绝对价格跌至较低位置的时候才会出现基差走强的火热成交情况，所以本周可以看到现货价格在7.5以下，下游客户买货的积极性很强，此外产业对锂价悲观的预期近期有所修复跌破7万的声音越来越少，但并不足以形成拐点，因此下游在补库的节奏和力度依旧维持谨慎，还是以按需采购为主，但值得注意的是，进入2025年后冶炼厂的长协在目前的价格下已经基本不给折扣（98-99折为主），且未来下游向市场上采购现货的比例在增加，一旦需求超预期，下游采购会在某一时间集中发生，因此未来错配行情的发生概率会更大。12月的锂价预计在7.5-8.2的区间内窄幅波动。
供应：偏空 碳酸锂周度产量延续周度级别的新高，其中锂云母产碳酸锂显著增长。近期产量显著增长主要由于此前锂价反弹剧烈，套保后外采锂矿加工成碳酸锂有较好利润，近期开始逐渐释放产量，也可以理解为矿端的库存转移至国内形成碳酸锂库存，部分代加工冶炼厂本周开工率爬升明显。本周碳酸锂总产量+198吨，至116340吨，环比+1.23%，其中锂辉石碳酸锂产量9050吨，环比+0.9%；锂云母碳酸锂产量3185吨，环比+3.41%；盐湖碳酸锂产量2413吨，环比-3.21%。
需求：偏多 12月排产持平或微减，1月排产市场预计环比基本持平，今年春节前后的排产与往年同期相比走弱幅度大幅减缓；此前由于海外客户担忧明年国际局势动荡和特朗普执政后加增关税的风险，储能侧提前下订单平滑了淡季需求季节性下滑，此外新能源汽车地方补贴、以旧换新等政策预计明年仍将延续，车企订单冲刺平滑淡季的预期，因此预计12-1月排产较为乐观。12月开始至明年一季度市场对政策刺激消费的预期较为强烈，短期需求预期较乐观。
库存：偏空 本周碳酸锂继续小幅累库，库存+89吨至10.82万吨，环比0.08%，整体来看，上下游开始累库，去库存环节主要集中在贸易商，年底有降负债和回笼资金的需求大部分贸易商选择在年底开始降低库存让价抛售现货。冶炼厂+581至36921吨，下游+1009至33006吨，其他环节-1502至33006吨。截止本周仓单库存4.6万吨。
利润：中性 本周锂辉石精矿价格维持稳定，sc6精矿近期维持强势 ，在860美金维持震荡，澳矿三季度由于价格偏低出货节奏偏慢，11月澳洲锂精矿发运量微增，但12月后澳矿检修导致发运量减少，对应国内1月锂精矿到港量到边际走弱。近期外采辉石冶炼利润随着锂价回调利润窗口关闭，预计国内盐厂和贸易商买矿节奏会有所放缓。
宏观：中性 发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》；美国总统换届，特朗普对中国占据优势的新能源行业增加关税；欧洲对国产新能源车加征关税落地，7.5日正式开始，暂定实施4个月。《2024—2025年节能降碳⾏动⽅案》提出合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再⽣⾦属产业。
周度高频数据
碳酸锂价格及相关价差：本周01合约偏弱，基差开始走强，1-5月差收敛明显
数据来源：SMM、Ifind、Wind，大地期货研究院
碳酸锂周度产量：本周锂盐总产量继续攀升至1.63万吨，环比+1.23%
碳酸锂周度产量延续周度级别的新高，其中锂云母产碳酸锂显著增长。近期产量显著增长主要由于此前锂价反弹剧烈，套保后外采锂矿加工成碳酸锂有较好利润，近期开始逐渐释放产量，也可以理解为矿端的库存转移至国内形成碳酸锂库存，部分代加工冶炼厂本周开工率爬升明显。本周碳酸锂总产量+198吨，至116340吨，环比+1.23%，其中锂辉石碳酸锂产量9050吨，环比+0.9%；锂云母碳酸锂产量3185吨，环比+3.41%；盐湖碳酸锂产量2413吨，环比-3.21%。
周度开工率：各产线开工率均维持稳定，云母、辉石开工率持续反弹
利润：锂价回落，外采辉石利润窗口关闭
本周锂辉石精矿价格维持稳定，sc6精矿近期维持强势 ，在860美金维持震荡，澳矿三季度由于价格偏低出货节奏偏慢，11月澳洲锂精矿发运量微增，但12月后澳矿检修导致发运量减少，对应国内1月锂精矿到港量到边际走弱。本周外采辉石冶炼利润随着锂价回调利润窗口关闭。外采云母企业生产利润亏损在9236附近。目前一体化辉石现金成本约为6.5-7万，对于部分冶炼厂来说，目前只能承接代工业务，外采矿石在当下的行情倒挂严重；
数据来源：SMM、Ifind、Wind，大地期货研究院
库存：开始小幅累库，样本库存10.82万吨，环比+89吨
本周碳酸锂继续小幅累库，库存+89吨至10.82万吨，环比0.08%，整体来看，上下游开始累库，去库存环节主要集中在贸易商，年底有降负债和回笼资金的需求大部分贸易商选择在年底开始降低库存让价抛售现货。冶炼厂+581至36921吨，下游+1009至33006吨，其他环节-1502至33006吨。
澳矿发运量：12月澳洲合计发出34.3万吨，环比+4，其中黑德兰港约10.5万吨，环比-1%
常规月度数据
供应：锂精矿：国内锂精矿产量虽小但维持高增速
供应：锂精矿：三季度锂精矿发运量稳中有进，四季度边际会有所减弱
供应：碳酸锂：纵使价格维持低位，锂盐产量仍维持高增长
供应：氢氧化锂：11月产量3万吨，同环比分别为43%/-2%
智利出口至中国维持稳定，11月出口至中国1.7万吨，环比-0.21%
需求：中游直接需求：12月正极材料产量延续强势，淡季排产或将持平
需求：中游开工率维持稳定
需求：正极材料生产利润延续亏损，中下游围绕长协折扣博弈焦灼
数据来源：SMM 、Ifind、Wind，大地期货研究院
终端需求：电池产量/出货量
终端需求：国内新能源汽车总销量
数据来源：Ifind，大地期货研究院
终端需求：美国11月电车销量同环比分别26%/+7%，欧洲11月同环比-2%/6%
终端需求：储能：今年以来中标价震荡下行，今年以来招标量提升明显
数据来源：各车企官网，大地期货研究院
蒋硕朋
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